近日，创业板受理了国泰环保的首发上市申请，从披露的信息来看，其保荐机构仍为国信证券，主办审计机构、律所、评估机构均未发生变动。再战IPO之路，调转枪头奔向深市创业板的国泰环保最终能否如愿？
银柿财经记者注意到，2021年8月23日，上交所发布公告，科创板上市委将于当年8月30日召开会议审议杭州国泰环保科技股份有限公司（以下简称“国泰环保”）首发上市事宜。
然而，在会议开始前的8月26日，国泰环保突然撤回了上市申请，主动终止了本次历时8个月、历经两轮问询的科创板征程。上会前夕撤材料，市场对国泰环保“临阵脱逃”的行为颇为不解。
六个大客户撑起一家公司
本次招股书显示，国泰环保主要从事污泥处理服务，兼营成套设备销售和水环境生态修复。污泥处理服务系接收城市、工业等污水处理厂产生的浓缩污泥、湿污泥等，通过技术手段使其脱水减量，然后进行处置或者资源再利用。
2018年至2021年6月（报告期），国泰环保分别录得营业收入2.08亿元、3.64亿元、4.56亿元和1.62亿元，同期净利润分别为4431.80万元、1.07亿元、1.87亿元和6465.24万元。
公司99%以上的营业收入均来自于主营业务收入。按照业务划分，污泥处理服务是国泰环保的主要收入来源。
图源：国泰环保创业板招股书申报稿
在污泥处理服务中，七格项目、临江项目、绍兴项目和上海项目又是其中的“重头戏”，四大项目历年占污泥处理服务收入的比例分别为 92.15%、95.22%、96.62%和 96.54%。
图源：国泰环保创业板招股书申报稿
报告期内，杭州市排水有限公司（以下简称“杭州排水”）、杭州蓝成环保能源有限公司（以下简称“杭州蓝成”）、绍兴水处理发展有限公司（以下简称“绍兴水处理”）、上海城投污水处理有限公司（下以下简称“上海城投”）、江西省国泰环保有限公司（以下简称“江西国泰”）和杭州市萧山区瓜沥镇人民政府（以下简称“瓜沥镇政府”）六家单位常年交替出现在国泰环保前五大客户行列中。
其中，杭州排水系七格项目的业主单位，杭州蓝城系临江项目的业主单位，绍兴水处理系绍兴项目的业主单位、上海城投系上海项目的业主单位。
此外，江西国泰曾是国泰环保的子公司，国泰环保于2015年退出投资，因为客户南昌市水务局存在污泥处理需求，希望采用国泰环保的技术方案，故保持合作，江西国泰系国泰环保江西项目的业主单位。
国泰环保主要向瓜沥镇政府提供水环境生态修复服务。
记者注意到，报告期内，公司前五大客户收入占营业收入的比例分别为89.14%、94.09%、94.50%和93.99%，客户集中度较高。甚至可以说，上述六个大客户撑起了国泰环保。
公司与绍兴水处理通常每2年左右续签合同；与杭州排水、杭州蓝成和江西国泰分别签订了 12年、15年和10年的长期服务协议，但与杭州排水和杭州蓝成的协议存在违约提前终止条款；公司作为上海城投下属竹园第二污水处理厂的候补服务供应商，目前接收处理的污泥量较少。若未来合作关系出现变化，将对国泰环保持续盈利能力产生不利影响。
值得一提的是，国泰环保目前的污泥处置路径。从整体来看，污泥处理是过程，污泥处置才是目的，污泥处置是对脱水干泥的最终消纳过程。经处理的脱水干泥必须要满足处置利用技术的要求才能完整解决污泥问题。
在上述四大项目中，仅绍兴项目还存在脱水干泥运输处置服务，临江项目和七格项目目前均没有了该项服务。其中，七格项目自2019年7月服务内容由“污泥深度脱水+脱水干泥运输处置”调整为“污泥深度脱水”，由于服务内容减少，结算单价也从2018年的183.16元/吨下降到2019年的151.34元/吨。
公司也在面临的挑战中坦言，业务拓展受制于污泥处置路径。
研发中心违规拿地？
本次申请创业板上市，国泰环保计划公开发行不超过2000万股新股，不低于发行后公司总股本的25%。拟募资3.30亿元，用于成套设备制造基地项目和研发中心项目。
图源：国泰环保创业板招股书申报稿
其中，研发中心项目投资1.71亿元。主要用于建设研发大楼、购置研发设备和引进专业技术人才。本项目选址为浙江省杭州市萧山经济技术开发区市北西区块，用地以出让方式取得，目前已获得不懂产权证书，已在萧山区发展和改革局备案，已取得萧环建[2020]384号环评批复。
而萧环建[2020]384号环评批复文件显示，该地块的编号为萧政工出[2020]15号。
图源：萧山区人民政府网站
记者在浙江省土地使用权网上交易系统查询得知，萧政工出[2020]15号地块于2020年6月22日挂牌交易，竞得单位为国泰环保。在竞买人条件一栏中，明确要求“研发人员数量不低于从业人员总数的30%”。
图源：浙江省土地使用权网上交易系统
而公司2021年8月23日披露的科创板招股书上会稿中，明确写到“截至报告期末，公司研发人员数量为77人，占当年员工总数的比例为26.10%。”科创板招股书上会稿中所指的报告期末为2020年12月31日。
图源：国泰环保科创板招股书上会稿
在公司2020年12月31日披露的科创板招股书申报稿中，也明确表示，截至2020年6月末，研发人员共有77人，占员工总数25.41%。
图源：国泰环保科创板招股书申报稿
显然公司2020年半年度和年度的研发人员占比都不符合该地块的竞买人条件，最终国泰环保成功竞得了该地块，并将其作为研发中心项目计划上市募资。当时公司是如何符合竞买人条件拿下该地块，个中原因还有待公司解释。
（责任编辑：马欣）
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