杭州国芯想上市，曾被浙大系折价出售，“全球第一”成色几何？

6月28日，杭州国芯科技股份有限公司（以下简称：杭州国芯）披露招股说明书（申报稿），公司创业板IPO获深交所受理。招股书显示，2021年杭州国芯的数字电视机顶盒芯片市场占有率排名已上升至全球第一，那么这个“全球第一”的成色如何，还需要深入挖掘。 

股权分散，曾被浙大系折价出售 

杭州国芯主营数字电视机顶盒芯片和物联网芯片，为数字电视领域及工业控制、智能语音等物联网领域提供芯片、算法和软件一体的完整解决方案。2019年至2021年，杭州国芯的营业收入分别为3.44亿元、4.15亿元、6.53亿元；同期归母净利润分别为-775.62万元、248.76万元、5382.12万元。 

在股权方面，杭州国芯当下存在股权分散可能带来的控制权风险，并且在历史上，国有资本从杭州国芯退出的过程中有不符合程序的情况，另外，浙大系股东在2020年退出时出售杭州国芯股权存在明显折价。 

根据招股书，杭州国芯无控股股东，黄智杰通过直接、间接持有公司股权及《一致行动协议》的约定，实际控制公司36.98%的股份，为实际控制人。但黄智杰所控制的股权结构也较为散乱，其直接持股1.05%；通过芯扬投资、耐迅奇投资等四家主体合计控制杭州国芯23.67%的股份；另外，黄智杰及这四家主体还通过与叶丰等10名股东签订的《一致行动协议》控制杭州国芯12.26%的股份。招股书表示公司上市后，股权将进一步分散，可能会给公司控制权带来风险，此外，股权分散也可能不利于公司有效决策。 

再者，杭州国芯历史上曾有浙大科技园、上海新鑫和海纳科技3名国有法人股东。其中海纳科技、上海新鑫分别于2002年、2013年通过股权转让方式退出，不再对杭州国芯持股，但这两次股权变动过程中存在未履行国有资产评估和/或确认程序的情况。 

根据教育部要求下属高校清理与教育产业无关投资的要求，浙大科技园于2020年将其持有的杭州国芯2.97%的248.92万股股份以2429.18万元的价格转让给杭州芯卓，每股价格约9.76元，但是杭州国芯在2019年增资时的增资价格就已经达到12元/股，浙大科技园退出杭州国芯时的股权转让存在明显的折价。 

“全球第一”成色几何？ 

招股书显示，2021年，公司全球数字电视机顶盒芯片市场占有率排名已上升至第一，达到21.52%，公司2019年至2021年主营业务收入中来自这部分的贡献也都超过95%，但是这个市场的整体空间却较为有限，并且杭州国芯并不具备绝对领先的市场份额，还存在其他实力较强的竞争者。 

根据招股书数据，预计2021年到2026年全球数字电视机顶盒芯片的市场规模将从2.22亿片增长至2.39亿片，复合增长率仅1.46%，并且该市场将在2024年见顶达到2.47亿片，2025年、2026年市场规模将会缩水呈负增长，也就是说行业发展的空间并不大。 

并且，虽然杭州国芯是该领域“全球第一”，但与排名第二、第三的竞争者市场份额差距并不大，从格兰研究的折线图可以看出扬智科技、台湾联发科在2021年的全球市占率紧随杭州国芯之后，那么在一个空间有限、且强敌环伺的行业，杭州国芯这个“全球第一”的含金量似乎并不像单从字面看上去的那样高。 

看来，杭州国芯IPO或许还需对历史上国有股东的退出做更为详细的说明，“全球第一”名头的含金量能否在IPO过程中得到认可也是未知数。

（责任编辑：韩艺嘉）

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