作者｜吴亚
房企债务违约或又要多一例，这次的主角是由“万通六君子”之一易小迪创建的阳光100中国(HK:02608，下称“阳光100”）。
8月11日，阳光100此前发行的2亿美元6.50%可转换债券到期，终止在港交所上市。但截止到期日，该债券还剩下5091.61万美元本金和147.55万美元利息，合计5239.16万美元待还。以8月11日的汇率兑换，即人民币3.39亿元。
但在临近还款期限的8月9日深夜，阳光100就曾公告称，“难以在到期日支付上述本金和利息，很可能发生违约。”该公告后的2个交易日，阳光100股价两连跌。8月11日收报1，03港元，较8月9日收盘价1.14港元，已跌去9.6%。
对阳光100而言，这是一个很危险的信号。据企业预警通显示，年内阳光100还有一支余额为1.7亿美元、票面利率10.5%的美元债，将与12月5日到期。
而作为一家在2020年末脚踩“三道红线”的昔日一线房企“种子选手”，“自曝”违约风险的阳光100，在多次战略转型之下，近年来业绩已明显下滑，并频出售旗下资产回血，销售额近乎原地踏步。
可转债潜在违约，未偿还金额超3亿
这是一笔发行于2016年7月的2亿美元可转换债券，8月11日是偿还本金5091.61万美元和最后一笔利息147.55万美元的截止期，即阳光100合计要偿还资金合计5239.16万美元。
根据该债券的条款及条件，倘若付款到期日阳光100未能支付债券的任何本金或溢价，或拖欠支付债券的任何利息且拖欠持续至有关付款到期日后14日，则构成违约。
而阳光100却可能“无力偿还”，在到期难兑付、或面临潜在违约风险的情况下，其选择了“自曝家丑”。
在该债券到期日的两天前即8月9日，阳光100深夜公告：预期很难支付前述资金，“很可能发生违约事件”。
往期公告显示，除了8月11日到期的这笔债券，2018年时阳光100还曾发行过一笔总额约7.5亿港元4.85%的可转换债券，将于2023年到期。
可转换债券指持有人可按照发行时约定的价格，将债券转换成公司的普通股票的债券。该等债券利率一般较低，对持有人来说，当公司股价上涨时，其可将债券转为股票，享受股价上涨带来的盈利；当股价下跌时，则可不实施转换而享受每年的固定利息收入，待期满时偿还本金。
以阳光100这笔2亿美元可转债为例，按照彼时发行公告，该债券的最初转换价为每股3.69港元，较发行公告披露最近一个交易日收盘价3.5港元溢价约5.34%。
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不过，阳光100的股价在2019年初闪崩，最惨时曾单日股价跌幅超过六成，股价降至2港元以下。此后至今，该公司的股价始终在1港元线上徘徊。
在此背景下，阳光100曾两次调整该可转债的转换价格。最近一次是在去年11月，转换价格由3.66港元下调至3.38港元。尽管如此，这一转股价格仍旧是阳光10目前0股价的两倍。
“一旦上市公司股价下跌到转换价格以下，投资者对换股的意愿就会降低，宁可选择到期变现。”市场观点普遍认为，阳光10或0正处于这种困境当中，于是有了这次的债务或违约预告。
不过，一切暂且还不能盖棺定论，阳光100在公告中表示，“一直在与债券的持有人商讨，以便获得到期日的延长；截止公告日，尚未收到任何债权人将采取加速到期行动的通知。”
按照阳光100的说法，其已筹措到所需资金，“预期于到期日后的10个工作日内支付本金连同应计利息”。
发展战略频繁调整，2019年出售资产“获利”117亿
事实上，踩中“三道红线”、造血能力下降……阳光100正面临着市场环境转变后带来的巨大压力。
据官网介绍，阳光100前身为广西万通企业，由易小迪于1992年创办，其专注于年轻知识精英和中产阶级目标市场，并在这一细分市场保持领先地位。
克而瑞数据显示，2003年阳光100销售额便逾40亿元。彼时，万科的市场销售额也不过63亿元。2005-2009年，阳光100连续5年位列房企TOP20榜单之内，之后在2014年成功登陆港交所。
成功赴港上市后，阳光100开始由传统开发商向街区综合体运营商转型，主攻商业地产，逐渐发展形成三条产品线即以阿尔勒文旅小镇为代表产品的郊区大盘，以凤凰街为代表的商业街区综合体，以及喜马拉雅服务式公寓。
不过，这种大盘模式和商业街项目等项目，需要沉淀大量的资金，对企业的整体流动性和资金周转是很大的考验。
在此背景下，阳光100发展战略几经调整，2017年从街区综合体转型转向住宅、街区两条腿走路；2019年又提出离开住宅市场，全面转向街区、小镇、服务式公寓；到了2020年，其又调头表示将加大部分大型住宅开发比例。
但这并未带来阳光100业绩的增长，期间，阳光100销售额始终徘徊在100亿至120亿元之间。2020年，其实现销售额105.30亿元，仅位列行业第172名。与昔日同梯队的万科等企业，已早不是一个量级。
而截至2020年末的数据显示，阳光100产品库存达190亿元。其中，超过50%为非住宅产品。如按照其2020年完成销售额来算，去化时间或达3年。
8月5日发布的最新一期销售数据显示，2021年前7月，阳光100销售额1.96亿元，同比降86%。
2015年和2017年阳光100曾出现营收同比下降的情况，2018年归母净利润亏损0.29亿元，盈利情况时好时坏。
最新一期的2020年，其全年营收57.6亿元，同比下降30.5%；归母净利润4.38亿元，同比下降75.7%。
颇为明显的是其来自负债端的压力，截止2020年末，该公司剔除合同负债后的资产负债率为76.19%，净负债率高达187%，现金短债比仅为0.24，“三条红线”全踩。
具体到债务结构，以流动负债为主达314.77亿元，占总负债比重为65%。而于一年内到期的短期负债便有127.17亿元，同期对应的现金及现金等价物却仅有30.72亿元，资金缺口明显。
另一方面，2017年以来，阳光100筹资性现金流均呈净流出状态，4年时间累计净流出96.54亿元，外部融资环境持续恶化。
销售疲弱、业绩不佳且面临偿债压力的阳光100，早已走上了出售旗下项目“断臂求生”的道路。
仅2019年一年，其就曾将重庆阳光100以13.34亿元卖给融创，46.6亿出售广州清远项目予佳兆业，5.13亿元转让东莞一处产业园区，7.9亿元售卖温州中信昊园90%股权。
在2019年业绩会上，易小迪就曾表示，“公司有比较大的收入来源是出让资产的收益。”据当年财报，阳光100全年出售住宅项目权益相应的物业价值为117亿元，当期确认税后收益为19.24亿元，占其总收入的23.2%。
纵使如此，阳光100在2020年“三条红线”还是均未达标。在2020年年报《主席致辞》中，阳光100表示，其将加大促销力度，将现有库存产品更快变现。同时加大一级土地出让，并在适当时候转让成熟项目，减轻负担。在缓解现金流压力后再多方合作，引入新的战略合作伙伴。
（责任编辑：魏京婷）
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