8/24 向客户告知全面涨价，12 月开始新单生效。16nm及以下成熟制程涨价10-20%，14nm 及以上先进制程涨5-10%。我们认为这次涨价反映1)成熟工艺产能紧张或持续到2022 年中甚至年底。2)中性场景下，代工成本上涨10%拉高设计公司成本5%，若无法向下游转嫁，行业整体毛下滑约2.9pp，仍高于2021 年初水平。我们认为1)模拟、功率芯片等下游客户分散、缺口大的行业价格传导更为顺利，毛有望平稳；2)手机芯片等下游集中于大客户、需求转弱的品类可能难以转嫁成本，毛利率或面临压力。建议关注中芯、华虹、
结论#1:成熟工艺产能紧张状况或持续到2022 年中甚至年底如图5,4Q20 开始，全球半导体行业产能严重不足。这背后有1)疫情反复，IDM 产能难以充分释放，2)客户提高安全库存水位规避地缘政治风险，3)云计算，5G 手机和电动车等新需求增长。我们看到联电、中芯、华虹、世界先进等全球主要代工厂纷纷调高售价，平均单价过去两季度上升7.4%，毛利率也出现3.4 pp 提升。同期，台积电单价只涨3.3%，毛利率持平。我们认为台积电这次涨价：一方面1) 缓解3nm 等先进制程节点由于折旧压力上升带来的毛利压力，2)反映成熟工艺产能到2022 年中甚至年底或持续紧张的现状。涨价也有利于产能向汽车芯片等更加紧缺的芯片转移。
结论#2:代工成本上升10%平均影响毛利率2.9ppts，手机芯片等影响较大台积电是韦尔、汇顶、澜起、圣邦、恒玄、艾为等众多国内设计公司的主要代工合作伙伴，此次台积电调价将抬升这些公司的制造成本。根据我们对A股上市主流半导体设计公司的分析，2020 年代工占总制造成本约55.6%。
在缺货涨价推动下，芯片设计公司平均毛利率从1Q19的34.5%上升到2Q21的45.8%。中性场景下，若台积电涨价10%，厂商营业成本将上升5%，若无法转嫁给下游客户，可能影响毛利2.9pp。我们认为1)下游客户更分散、芯片产品更紧缺的厂商价格传导更顺利，毛利率有望保持平稳；而2)手机芯片等下游集中于大客户、需求转弱的芯片品类可能难以向下游转嫁成本。
投资建议：关注晶圆代工、设备及成本转嫁能力较强的设计公司我们认为台积电此次调涨晶圆代工价格再次验证了行业景气度，我们建议关注：1)中芯国际、华虹半导体等晶圆代工企业业绩成长及估值修复的投资机会；2)逻辑/代工行业持续景气下半导体设备()受益于资本开支扩张的投资机会；3)下游需求景气度高、成本转嫁能力较强的芯片设计公司(模拟)的布局机会。
