10月29日，今天是马化腾的生日，“最有钱的星座天蝎座”的生日月来了！除了BAT的马化腾和李彦宏、华为掌门人任正非，以及曾经连续十几年蝉联世界首富的比尔·盖茨，还有张朝阳、曹国伟…他们都是天蝎男！你身边的天蝎座可能都是潜力股。
胡润研究院10月10日发布《2019 LEXUS雷克萨斯·胡润百富榜》，上榜门槛连续第七年保持20亿元。上榜企业家财富计算的截止日期为今年8月15日。马云以2750亿财富第三次成为中国首富；马化腾财富上涨200亿，以2600亿重返第二；许家印财富缩水400亿，以2100亿退居第三。科创板贡献22位上榜企业家，华兴源创的陈文源、张茜夫妇以220亿元成为科创板首富。
不过，根据福布斯实时数据，马化腾目前身家高达388亿美元，位列中国首富；马云身家为373亿美元，为中国第二大富豪。李彦宏身家96亿美元，为中国大陆地区第15大富豪。
不过，与马首富个人财富上涨200亿不同的是，腾讯今年的股价一波三折，目前报价317.4港元，距离历史高点已经下跌了33%。去年腾讯股价狂跌22%，今年微涨1.4%。那么港股股王腾讯到底怎么了？它为何不受大家待见了？
最近1年多以来，港股市场不断走弱，腾讯深陷游戏版号暂停风波，各种质疑腾讯“没有梦想”、是家“游戏公司”等等，都进一步削弱了腾讯的增长潜力，使得投资者弃腾讯而追逐美团点评、安踏、海底捞等高增长企业。
当然，投资者最直观看到的腾讯的业绩并未展现此前的高增长，使得投资者用脚投票，不断拉低着腾讯的股价，降低了腾讯的吸引力。“阿里看净利、腾讯看营收”，作为腾讯最为重要的业绩，腾讯的营收下滑非常明显。2019年中期业绩显示，收入888.21亿元同比增长21%，低于市场的平均预期。业绩发布后，瑞银等大行将腾讯第三季收入预测下调2.9%至984亿元人民币，并将2019年全年收入预测下调2.2%至3,813亿元人民币，然后下削目标价。
从15年开始，游戏业务以78%、71%、65%的占比牢牢占据着腾讯收入结构的大头，也成就了470元腾讯的荣耀时刻，王者荣耀最火时期日入流水一亿。游戏是当之无愧的腾讯现金牛。
然而，2018年对于整个游戏公司而言都是比较艰难的一年，因为国家新闻广电出版总局从2018年3月就暂停了游戏商业化许可证（俗称“版号”）审批工作，直到2018年12月才重启审批，导致一大批拿不到版号的游戏无法商业变现，直接影响到游戏收入。这也成为腾讯“低谷年”的最大驱动因素。
从18年财报也可看出这个昔日王者的艰难，2018年，腾讯的智能手机游戏业务取得778亿元收入，同比增长24%，电脑端游戏业务取得506亿元收入，同比下降8%，整体来看，腾讯的网络游戏取得1040亿元的收入，但同比增速显然有些暗淡，只有6%。
而进入2019年，游戏版号逐渐恢复。腾讯又再度因为广告业务发展缓慢也被投资者诟病。国信海外表示：广告业务从一季度看就略低于预期，二季度公司广告收入增速仅为16%，为公司上市以来的新低水平。
花旗发研报认为，今年余下时间腾讯在线广告业务可能将持续疲软，而其在智能手机游戏上的优势不足以抵消广告业务低迷的影响。广告收入增速下滑的原因是多方面的，美股研究社表示：字节跳动的冲击不可谓不大。
伴随着抖音等短视频平台的崛起，腾讯的社交、游戏和广告都受到了巨大的冲击。来自QuestMobile早前的报告显示，短视频的时长在今年6月同比上涨8.6%，背后体现的是各大平台围绕用户注意力的争夺，值得我们注意的是，短视频正在侵蚀着其他泛娱乐行业的时长，在线视频、在线阅读、手机游戏等泛娱乐行业的月人均时长同比均有不同程度下降。
网络广告业务对腾讯到底有多重要？新浪港股查询发现，2019年Q2，网络广告收入占腾讯总体收入的比重18%，但却贡献了近乎50%的毛利。
此外，投资方面来说，市场越发认为腾讯是一家投资公司。但是，腾讯海量的投资却几乎没有给公司带来任何营收。唯一的体现只有投资收益，给资本市场的直观感受那就是：超过3000亿的投资，没给公司主营业务带来一分钱营收。
据美股研究社表示：投资公司营收不能并表带来最直接的反应，那就是腾讯被资本市场当成了成熟期的企业。我们知道企业生命周期一般分成四个阶段，初创期、成长期、成熟期和衰退期。腾讯最近一个季度的营收增速已放缓至20%左右，20%的增速往往会被资本市场看成「企业进入成熟期」的标志。成熟期的企业往往意味着渗透率竞争基本结束，整体业务仍然呈现出增长，但是增速放缓，竞争格局分化，当前的腾讯很明显符合这种特征。
过去两年，腾讯的营收和利润一直在增长，现在20%左右的增速也不算太慢，未来几年大概率不会太差——腾讯的游戏收入会恢复增长，广告收入也不会一直下滑，To B业务也在高速发展中，但仅凭现有的业务，腾讯的天花板清晰可见，缺乏海外市场和新兴业务布局，腾讯迟早会进入一个慢增长阶段。在腾讯被市场当成是一家成熟性企业时，早前40多倍的市盈率明显就是被高估了，所以有了腾讯从最高点474港元的一路回调。即使是现在30倍左右的市盈率，资本市场也会担心腾讯的业绩不足以支撑当前的估值。
相比投资收益，资本市场更看重的是未来增长，中美七大科技巨头（苹果、微软、Facebook、谷歌、亚马逊、阿里巴巴和腾讯），除了腾讯之外，其余六家公司的投资都是不断将新的业务并表到财报中，所以营收和利润增速始终保持高速增长，时常上演大象起舞，而腾讯则是不断将自身业务分拆出去，投资也不刻意追求控股，能变现的资源被不断剥离出上市公司的报表中，最终给人的印象就是投行化。
阿里的营收为什么能一直保持40%左右的增速，这很大程度上是因为阿里的新业务越来越多，饿了么口碑、线下的实体零售、优酷土豆等等，这些都是通过收购实现的，如今都逐渐成了阿里现阶段营收的主要构成部分；Facebook全资收购Instagram之后，Instagram成为收入的主要推动力，但如果当年是像腾讯一样的财务投资，现在Facebook的营收增速估计会掉到20%左右，进入一个明显的瓶颈期。
相信分析到这，大家都明白了。投资者更看好高增长的企业，比如美团点评、阿里等。今年以来，虽然港股风波不断，但美团硬是实现了股价翻番，市值突破700亿美元，跻身中国第三大互联网公司。阿里呢，今年股价仍然实现了30%的增长，市值高达4652亿美元，而腾讯目前在30000亿港元徘徊（折合3877亿美元），已经和阿里的差距越来越大了。那么，在腾讯即将公布第三季度业绩的当下，30倍估值的腾讯是否具有吸引力呢？
方正证券(香港)渠道发展部董事林子俊表示：目前我认为腾讯上方水位不多了，游戏的增长引擎换挡，腾讯很难再保持每年30%甚至50%的增长；公司业绩开始趋向平缓，追求高增长的资金换马到比如美团等高增长企业。故此，他认为，腾讯30倍估值不算吸引。
中泰国际策略分析师颜招骏表示：目前，腾讯2020年动态PE只有24.08倍，处于五年PE区间下限，估值上见吸引力，同时反映市场对腾讯的预期过度悲观。公司下月公布业绩，现时进入blackout period，公司不能进行回购对股价支撑力度减弱。同时，由于小米及美团已进入港股通，为腾讯带来资金分流作用。
近日传出中央拟规管未成年人使用网络游戏时间，亦增加游戏业务的不确定性，但是去年因版号问题造成较低的基数，相信今年三季度在《和平棈英》及《跑跑卡丁车》等新手游带动下重拾增长。另外，市场可能担心广告业务受到经济影响而放缓。我认为腾讯目前的动态估值较吸引，大致反映了基本面，短期可能受到市场焦点转移至其他新经济股份或板块而较为积弱。不过，他续指，现时腾讯缺乏利好的催化剂，资金都转去炒美团及其他高增长板块了，不过从技术走势上，腾讯现时处于三底支持区。
