在国内市场前景广阔的大环境下，上海派能能源科技股份有限公司（下称“派能科技”）却有超7成营收来自海外市场，动机为何？
5月27日，派能科技招股书申报稿获受理。该公司拟登陆上交所科创板，计划募资20亿元，用于锂离子电池及系统生产基地项目、2GWh锂电池高效储能生产项目，补充营运资金。
时代商学院研究发现，该公司营业收入超7成来自海外市场，其中以欧洲地区为主。受本次新冠肺炎疫情影响，派能科技业绩或受影响。此外，近年来该公司毛利率不断被竞争对手宁德时代赶超，2019年派能科技储能系统毛利率已从报告期初的领先地位，跌落至低于宁德时代约1个百分点。
派能科技成立于2009年10月28日，法定代表人韦在胜，亦是派能科技董事长。该公司主要从事磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售。产品主要包括家庭和小型商业储能、工商业和电网级储能、通信基站备电等储能电池系统。
储能产业链上游主要包括电池原材料及生产设备供应商等；中游主要为电池、电池管理系统、能量管理系统以及储能变流器供应商；下游主要为储能系统集成商、安装商以及终端用户等。应用范围包括电力系统、通信基站、数据中心、工业应用、人工/机器智能等领域。
储能，即能量的存储。根据其存储形式，可分为电储能、热储能和氢储能三类。其中，电储能是最主要的储能方式，按存储原理可分为电化学储能和机械储能这两种技术类型。
电化学储能是指各种二次电池储能，主要包括锂离子电池、铅蓄电池、钠硫电池等；机械储能主要包括抽水储能、压缩空气储能和飞轮储能等。
中关村储能产业技术联盟（简称CNESA）统计数据显示，截至2019年底，全球已投运储能项目累计装机规模约为185GW，其中抽水储能占比约93%，是目前装机量最大的储能技术。其次，锂离子电池以8.5GW的累计装机规模位列第二，占整体装机规模的比例约为5%。
对比抽水蓄能技术，电化学储能受地理条件影响较小，建设周期短，适用范围广。随着成本持续下降、商业化应用日渐成熟，电化学储能技术优势凸显，将逐渐成为储能新增装机主流。同时，随着锂电池产业规模效应愈发明显，成本仍有较大下降空间，该蓄能技术发展前景广阔。
近年来，全球电力系统电化学储能市场进入快速成长期。据CNESA数据，2013—2017年，全球电化学储能项目在电力系统的新增装机规模由0.1GW增至0.9GW，年均增速达78%。到了2018年，该规模达3.7GW，同比增速达305%。同期，中国新增装机规模达0.7GW，同比增速达465%。
随着电化学储能市场的快速发展，各国政府的政策支持逐步明朗，促使国内外各大锂电池企业、新能源企业、电源设备企业等纷纷布局储能产业，行业竞争或将加剧。
该公司招股书披露，派能科技在全球电化学储能市场中具有较强市场竞争力。据GGII统计数据，2018年、2019年该公司电力系统储能锂电池出货量分别位居国内第二、第三名。
然而，时代商学院在CNESA在5月20日发布的《储能产业研究白皮书2020》中，并未找到派能科技的身影。
CNESA将具有储能技术本体生产能力，且向客户提供储能技术本体或者利用自产储能技术本体为客户提供电池模组、电池系统的企业，定义为储能技术提供商。排名前十的企业分别是宁德时代、海基新能源、国轩高科、亿纬锂能、猛狮科技、南都电源、中天科技、力神、圣阳电源、比克。其中，宁德时代装机量从去年第二名跃居今年榜首，装机量约为海基新能源（排名第二）的3倍。
此外，从派能科技披露的数据来看，该公司的盈利能力正逐渐被宁德时代赶超。招股书显示，2017—2019年，派能科技储能电池系统的毛利率分别为18.8%、29.3%、37%。同期，宁德时代作为境内上市企业中唯一披露储能业务相关数据的企业，其毛利率分别为12.3%、19%、37.9%。可以看到，2017年派能科技储能业务毛利率仍高出宁德时代约7个百分点，但到了2019年却被后者反超约1个百分点。
该公司坦言，随着市场参与者的逐渐增多，如果未来公司不能进一步提升产品的综合性能、降低生产成本、增强市场开拓能力和客户服务水平，则公司可能难以维持市场地位和竞争优势。
按收入地区分布情况看，派能科技的主要营收来自境外市场。招股书显示，2017—2019年，该公司境外销售收入分别为7757万元、3.03亿元、5.82亿元，占当期营业收入的比重分别为55%、71.5%、71.2%。
从图表7可看到，欧洲地区是派能科技产品重要的海外市场，报告期内有近半销售收入来自该地区。这意味着，一旦该地区的宏观经济、政策导向等发生变化，将对派能科技产生重大不利影响。
招股书称，2020年3月下旬以来，海外疫情进入暴发期，其中意大利、德国、西班牙、美国等地区疫情形势较为严峻，对当地商业活动产生了较大影响。全球疫情若无法在较短时间内得到有效控制和改善，则可能对该公司2020 年度的经营业绩产生一定影响。
时代商学院研究发现，近年来中国的储能装机规模持续增长，但派能科技却无法发挥本土企业优势，只能选择销售成本颇高的海外市场。招股书显示，2017年派能科技境内与境外的销售收入占比各占一半左右，但到了2018年该公司境内收入占比却直线下滑。可见其在国内市场的竞争力欠佳，市场份额不断被竞争对手抢夺。
据CNESA统计数据，截至2019年，全球电力系统中储能装机规模排名前7位的国家分别是韩国、中国、美国、英国、日本、德国、澳大利亚。该年度新增投运电化学储能项目装机规模排名前十的国家中，中国从2018年的第二名跃升至第一，其余9个国家分别是美国、英国、德国、澳大利亚、日本、阿联酋、加拿大、意大利和约旦。
此外，时代商学院还发现，派能科技的储能电池系统销售价格不断下滑。2018年、2019年该产品的单价跌幅分别为20.08%、7%，产品单价从2017年的2.03元/Wh降至2019年的1.51元/Wh。
6月1日，针对企业市场份额、境内销售占比、目前在手及新增订单情况等问题，时代商学院向派能科技发函询问，截至发稿未收到回复。
截至招股书签署日，派能科技的控股股东为中兴新，持股比例为37.21%，其一致行动人新维投资、上海晢牂、派能合伙合计持有该公司5.81%的股份，股权结构较为分散。这可能会导致该公司在上市后的控制权发生变化，从而给生产经营和业务发展带来潜在风险。
此外，景和道持有派能科技539.95万股股份，占该公司总股本的比例约为5%，是目前派能科技前五大股东之一。但该股东的股权先后被冻结两次，存在被司法判决用以偿债的风险。
2018年9月初，广东省深圳市中级人民法院出具的《执行裁定书》显示，查封景和道财产，同时向派能科技出具了《协助执行通知书》，冻结景和道所持有的派能科技全部股份，冻结期限为36个月，自2018年9月11日起至2021年9月10日。
2019年11月10日，广东省前海合作区人民法院报出具《民事裁定书》，查封、扣押、冻结景和道、深圳市景和道投资有限公司、曾仕杰名下财产，以价值315万元为限。今年1月10日，上述法院向派能科技出具《协助执行通知书》，冻结景和道持有的派能科技315万股股份及其股息、红利，金额以人民币315万元为限。冻结期限为三年，自2020年1月10日至2023年1月9日。
时代商学院认为，股东股权被司法冻结的原因，主要有二。其一，该股东为融资而将股权质押，到期后却因资金问题无法按时归还贷款本金或无法按期支付利息，而引发债务纠纷，被债权方向法院提出冻结股权的诉讼请求。其二，股东为其他企业或个人提供借款担保，被要求承担连带责任，借款方到期未偿还债务从而导致该股东（担保方）股权被冻结。
但无论出于哪种原因，若景和道所持有的派能科技股份最终被法院判决用以抵债，派能科技的股东结构将发生改变，加剧控股股东变更的风险。
