11 月24 日-11 月28 日,与非银金融、银行和房地产等权重板块相比,在市场整体表现强势、指数持续回升、且两市成交创7000 多亿天量的背景下,机械行业的表现则相对平稳,以4.31%的涨幅位列同期中信一级行业涨幅第15 位,跑输沪深300 指数4.82 个百分点。
尽管本周机械行业整体跑输大盘,但行业中的“机床工具”和“重型机械”两个板块在工业4.0 概念的推动下强势上涨,分别上涨16.29%和8.63%;而“铁路设备”则以0.06%的微弱跌幅成为行业内唯一下跌的板块,在行业内排名垫底;而其余板块则表现平平,整体保持了小幅上涨的态势。
从个股的涨跌幅来看,尽管我国宏观经济整体仍旧未能走出低谷,且11月份官方PMI数据为50.3%,降至近8 个月来的最低,但市场在长期融资成本降低和改革深化的预期下继续走高。在此背景下,以“工业4.0”、“高铁出海”和“一带一路”等为代表的符合制造业产业升级大方向、或具有政策强力支撑的题行业内部的事件性材,有望继续支撑行业的市场表现。
我们看好“工业4.0”相关领域未来的发展前景,随着未来信息技术的快速发展,智能机械、智能制造或将取代传统的工业制造模式,结合我国当前机械行业的转型升级,未来或将有较大的增长空间。在此主线上我们推荐行业内涉及自动化、智能化的机器人300024股吧)、蓝英装备300293股吧)。而米轨动车组的下线,以及我国或将与印度进行的高铁建设合作,或将促发高铁出口概念的再次爆发,因此我们仍旧看好未来高铁概念的走势,推荐博深工具002282股吧)。除此之外,市场期盼已久的“水十条”或将在年内出台,预计总体投资规模或将达到2 万亿元,主营水处理工程设备的公司或将受益,关注南方泵业300145股吧)、隆华节能300263股吧)等。
11月下旬SMG整合方案在高度期待和漫长等待后出炉,东方明珠600832股吧)、百视通600637股吧)换股合并(百视通保留),同时SMG旗下分属不同业务的四家优质公司——尚世影业、五岸传播、文广互动、东方希杰注入新百视通,宣告SMG的深度整合的落地。复牌后随着百视通、东方明珠股价的上涨,考虑资产注入和配套融资的股本扩张,整合完成后的新上市公司的市值已经突破千亿,具备浓烈的标杆意味,真正拉开了国有传媒集团融合与改革的序幕。
12月1日湖南接棒进行融合与改革的方案出炉:湖南省委宣传部宣布了酝酿已近一年的《深化省管国有文化资产管理体制改革方案》,基本思路与上海相似:在实施有效舆论管理前提下,对传媒业进行集约化管理、专业化规模化生产,消除同业竞争、做大做强优势文化传媒企业。具体思路是:根据广电、出版、平媒等产业划分整合为分立的集团,报刊划归湖南日报报业集团有限公司管理,出版社划归湖南出版投资控股集团有限公司管理,而湖南广电相关可剥离经营性资产和芒果传媒有限公司将整合组建湖南广播影视集团有限公司。此外,湖南还将建立党委和政府监管国有文化资产的管理机构(即文资办),同时鼓励各省属国有文化传媒集团以资本为纽带进行跨地区、跨行业、跨所有制兼并重组。
我们判断湖南的改革方案出炉将进一步刺激各地国有文化传媒资产融合转型加速进程,2015年有望成为国有文化传媒企业实现跨越发展的一年;显然这也符合去年底以来中央连续发文所传达的核心精神——鼓励国有文化传媒企业做大做强。当前国有文化传媒企业经营稳健而估值偏低,随着年底到来估值切换,具备较为确定的相当的上行空间,重申把握其投资机会,重点推荐:湖南的两家国有文化企业标的:电广传媒000917股吧)(持续的转型预期、潜在的广电资产注入平台)、中南传媒601098股吧)(健康的内生增长、可观的资金优势带来的发展空间);转型思路逐渐明确的中文传媒600373股吧)(收购智明星通已然彰显了公司的转型发展决心)、皖新传媒601801股吧)(收购蓝狮子迈出了转型重要一步,后续改革转型预期较为明确)。
同时重申互联网金融及电商的投资机会,特别是伴随着资本市场的好转以及大宗商品线上线下一体化服务趋势的发展,加速催生用户线上使用习惯,放大平台价值,建议重点把握同花顺300033股吧)、东方财富300059股吧)、生意宝002095股吧)。
以“一路一带”战略为代表的产能输出,有望解决国内产能过剩的问题;对同业业务及地方融资的规范整顿,可以堵住房地产及地方平台造成的金融资源漏损、隔离庞氏风险传染。正确的方法会带来系统性风险的边际改善,边际的力量将是银行股价值回归的最大驱动力。只要走在正确的道路上,系统性风险这条河流就一定可以跨过。
在20%的上浮限制之内,银行的自主定价空间已经比较充分,全国超过6成的存款已经实现了市场化定价;存款保险对银行营业利润的影响不超过1.3%;其实质意义在于理清了银行体系的权责架构,推动市场化运行。利率市场化进程已悄然接近彼岸,大大早于市场预期,这为银行板块的价值回归打开了更广阔的空间。
央行政策打开了降准、降息的通道。息差下行,对银行利润贡献下降;而流动性宽松推动银行资产扩张。降准、调整存贷比、调整合意贷款规模管理等为银行的资产规模增长打开政策空间;同时在缩紧表外融资、打压影子银行、外汇占款下滑的背景下,银行表内扩张的空间更大,有望对冲息差下行的不利影响。
年内合理估值在行业平均1.2倍PB左右,维持“超配”的最高评级;个股方面推荐相对受益于存款保险制度的平安、中信,混合所有制改革预期强烈的交行、中行、华夏,以及受益于大股东集团上市的光大。
展望下周,我们认为总体资本市场仍然更偏好弹性大的零售个股,短期寻找贝塔值较高的零售股可能比寻求阿尔法更为有效(长期我们仍然认为零售总体主要需要寻找阿尔法为主要策略)。因此我们相对推荐贝塔值较高的百货为主,以及借壳预期较高的股票。相对而言商业租赁以及超市的贝塔值较低,因此短期可能上涨幅度较其他子行业弱,这个现象我们从目前永辉超市601933股吧)以及海宁皮城002344股吧)走势相对偏弱也能看出。题材板块方面,未来电商以及迪斯尼仍然是零售板块关注焦点,小商品城600415股吧)的急涨可能会引发后期苏宁云商002024股吧)以及其他百货电商概念股的补涨,因此作为贝塔值较高的电商概念股,我们认为短期也有上涨空间,例如苏宁云商、天虹商场002419股吧)的题材。我们下周推荐个股:开元投资000516股吧)、重庆百货600729股吧)、东百集团600693股吧)、ST商城以及天虹商场。
本周上证综合指数、深圳成份指数涨跌幅分别为7.88%和8.04%,申万商业贸易指数涨跌幅为4.94%,同时跑输上证综指和深圳成指。
本周零售板块上涨4.94%,在二十八个申万一级行业中名列第10名,同时跑输上证和深成指数,但在所有消费板块中仍然表现最好,主要原因是:1)短期市场仍然偏好权重金融板块,本周银行、非银行金融、地产全线%,市场情绪预期政府会继续采取宽松刺激政策。2)零售板块主题投资机会勇猛,在审美疲劳了近两年半后,零售行业近期走势喜人,除了传统的电商概念外,还有上海迪斯尼乐园板块以及各类借壳题材扰动,整体行业涨幅较好。虽然我们预计整个零售行业受到电商冲击仍然短期基本面压力较大,但我们预计题材面短期仍然会有超额收益,短期无法证伪的公司或有新一波的炒作。
本周零售走势最好的是小商品城,一周上涨27.7%,主要原因仍然是市场期待公司业务转型,尤其是电商业态的转型,市场关注度较高,我们认为在无法证伪之前,炒作面可能类似于2013年的苏宁云商题材炒作,未来可能走势仍然是急涨后缓慢下跌。此外,茂业物流000889股吧)以及大东方600327股吧)由于市值较小,且短期无法证伪,资本市场对于未来公司注入资产有较高预期,本周分别上涨26%和18%。国企改革和迪斯尼乐园概念也是近期走势较好的题材板块,本周百联股份600827股吧)、北京城乡600861股吧)、飞亚达和兰生股份600826股吧)走势均较好。
2014,变革酝酿年:从医药制造企业、流通企业端观察,2014年行业收入增速有所下滑,但样本医院终端用药增速与2013年基本持平。2014年是变革酝酿年,医疗服务改革、医药招标等均未取得大幅突破,临近年末,发改委拟取消药品定价等重磅变革开始浮出水面。2014年医药指数绝对表现并不差,但小幅跑输大盘,医药股赚钱不易,传统白马股整体表现滞后,上涨的多为题材股、重组股和小市值个股,从板块绝对估值看,考虑跨年度估值切换,基本合理,但也不便宜。2014年行业运行平稳,产业变革酝酿,2015年板块选股难度在上升。
中国创新逐步崛起,分享创新高回报。吉利德抗丙肝新药索非布韦片由于疗效卓著,定价能力极强,2014年上市首年预计销售收入超过100亿美金,吉利德市值从2011年12月307.4亿美金上涨至2014年10月1693.1亿美金,是创新产生巨大回报的典型案例。中国创新基础与制度环境均弱于美国,企业产品以仿制药为主,创新刚刚起步,但回报同样丰厚,以贝达制药为例,埃克替尼2011年上市,2013年公司净利润高达1.8亿,2015年如果贝达顺利上市,预计市值将超过150亿RMB。中国政府对生物医药行业研发投资资金支持力度加大,全国设立22个国家级生物医药产业园区,创新基础配套逐步完善,大量企业开始投入创新药研发。恒瑞医药600276股吧)阿帕替尼片、信立泰002294股吧)艾力沙坦片、康弘制药康柏西普注射液、贝达制药埃克替尼片是国产创新药的翘楚,有望获得巨额回报。国产医疗机械高端市场份额缺失,技术创新与创新模式是医疗器械国产化核心,新华医疗600587股吧)、尚荣医疗002551股吧)、和佳股份300273股吧)是其中典型代表。
医药经济进入新常态,变革孕育机会。医药经济进入新常态,药品行业收入增速预计将较长期维持15%左右,新常态下变革催生更多投资机会。1)发改委拟放开药价,药价管理模式迎来变革,医保收支约束下的药价难以迎来普涨,医保药价仅是管控模式变更,低价药、非医保药、OTC和血液制品等有望实质受益;2)“三大结构失衡”是我国医疗服务业关键症结,医疗服务改革是必由之路;3)政府鼓励医院采用国产医疗设备,医疗器械有望分享政策改革红利;4)国资企业是中国经济巨大的存量资源,国资改革有望激活中国经济微观主体动力,中央政府近期有望发布国企改革顶层设计文件,国企改革有望迎来第二春。医药企业国资发布广泛,不少地方国资已经先期进行改革,国企改革将是2015年医药板块重要投资主线。
投资策略:医药经济进入新常态,药品收入增速将保持在15%左右,更多投资机会来自于创新带来的定价权和行业政策、社会变革产生的红利。
选股思路一为创新:恒瑞医药(阿帕替尼已经获批、长效GCSF即将获批),康美药业600518股吧)(中药材全产业链创新经营模式),天力士(中药现代化的典型代表),信立泰(艾力沙坦片,高起点介入生物制药产业),瑞康医药002589股吧)(从药品配送商向医院综合服务提供商转型),康弘药业、贝达药业拥有创新药康柏西普与埃克替尼,是待上市新股中的翘楚;尚荣医疗、鱼跃医疗002223股吧)、凯利泰300326股吧)是国产器械的典型代表,创新发展模式,有望最大程度受益器械国产化; 选股思路二为变革:药价管理制度变革(天士力600535股吧)、中新药业600329股吧)等受益于低价药改革;血液制品供不应求,华兰生物002007股吧)有望实质受益);医疗服务改革(爱尔眼科300015股吧)、复星医药600196股吧)、北大医药000788股吧)、金陵药业000919股吧)等);国企改革(中国医药600056股吧)集团为央企混合所有制试点单位,旗下四家A股上市公司均有投资机会,首推国药股份600511股吧);太极集团600129股吧)、中国医药、海正药业600267股吧)、英特集团000411股吧)、江中药业600750股吧)均有望通过改革产生红利); 中国目前正处于人口老龄化拐点上,大健康产业具备持续发展潜力,其中:康复、养老、健康保险在国内仍处产业萌芽期;互联网技术兴起,加速改造传统产业,医药电商有望获得较好发展;大健康细分产业众多,新产品、新技术层出不穷,均有望演变为阶段性主题投资机会。
动力煤:12月需求环比季节性改善,但下游采购仍将受到高位库存制约,港口库存较往年提前见顶难以避免,关注限产幅度能否进一步加强。11月电厂日耗季节性提升幅度不大,历史性高位库存压制下沿海需求延续疲弱态势,港口协同提价15元后市场价逐步跟进,港坑差价拉开后港口供给充沛,四港库存环比上升252.68万吨至1768.7万吨。12月进入供暖高峰季后电厂日耗预计将环比季节性提升,但受下游高位库存制约,预计采购量环比增加幅度有限。而神华提价15元后可能带动港口价格上涨从而进一步拉大港口价差,运能暂难突破瓶颈的情况下,港口调入增加是大概率事件,当前港口库存上升势头预计仍将持续,并可能于元旦前后顶库,较往年提前2个月左右,届时将对协同机制造成较大压力。神华、中煤虽已作出表率,但地方煤企减产力度依然不强,从11月反应平淡的坑口煤价和库存来看,港口提价主要依仗仍是四大家的寡头地位、神华中煤减产让出市场以及尚可堆积的港口库存,但供需仍处于较宽松状态,关注限产幅度能否进一步加强,指标为坑口煤价是否跟涨。
炼焦煤:12月下游开工与补库仍将支撑煤价稳中有升,流动性政策引致需求实质性改善或要待到明年1季度。11月上旬受APEC限产影响,钢厂供给大幅下滑,但钢价反弹时间及力度均较低,中旬开工逐步恢复后钢价再度走弱,显示当前终端需求依然较为疲弱,12月为传统开工淡季,需求环比改善难期。在当前盈利水平下预计钢厂开工仍将维持高位提升态势,下游焦钢高开工一定程度上支撑煤矿销售。11月样本钢厂及独立焦化厂焦煤库存环比上升3.99%,预计12月下游季节性补库仍将持续,但动能逐渐减弱,开工和补库尚可支撑煤价稳中有升。今年以来需求下滑、资金紧张、铁矿石供给释放引致的产业链库存中枢下行加重了需求压力,但近期流动性宽松政策可能带来需求和库存行为短期向积极方向转变,受年底银行信贷额度限制,显效待到1季度概率较大。我们认为库存中枢下行过程中供给淘汰较平常更甚,若成因持续符合预期则价格将保持原有下行趋势,但逻辑崩坏可能促成短期供给不足,关注12月中下旬社会钢材库存由去转补的周期拐点能否顺利完成,若发生被动去库,则1季度可望打开较大反弹空间。
流动性阶段性宽松预期明确,春节前煤炭板块有望持续取得相对收益,建议“标配”行业。本月煤炭行业指数上涨7.39%,跑输万得全A指数1.63个百分点。
随着央行降息,市场对流动性阶段性宽松预期基本明确,且后续仍有持续加码空间,从而有望刺激明年1季度需求和流动性实质性改善,并可能触发投机性补库,我们自10月中旬以来提示的4季度上行风险最终落实将是大概率事件,春节前煤炭板块有望持续取得相对收益,继续建议“标配”行业。
回顾板块年初以来走势,基本面与指数出现明显背离,业绩增速稳健的白电龙头近年来首次跑输大盘;但目前市场环境发生明显变化,宽松货币政策带动大盘持续上行,低估值、高股息蓝筹迎来大量增量资金,在此背景下市场对家电蓝筹的“误杀”能否被纠正值得我们进一步探讨;综上,我们特在此时点推出《这个时点我们如何看家电》系列之九,阐述目前时点对板块龙头的推荐逻辑:
板块估值逆市下行,股价表现不尽人意:虽然14 年三大白电业绩表现均好于年初预期,但在大盘强势上行背景下板块整体表现相对较差,年初至今家电指数上涨12.20%,跑输沪深300 指数8.35 个百分点;而使得板块整体表现较差的核心因素在于估值的逆市下行,在沪深300 整体估值上涨11.97%背景下,家电板块整体估值较年初下滑19.29%,位列所有板块末位,且板块龙头占比最高的空调子行业年内估值下滑幅度高达37.07%。
基本面预期未有下行,估值存在修复空间:使得龙头估值下行的核心逻辑仍在于市场对基本面担忧及地产负面情绪影响,但基于以下三方面因素,我们认为板块估值存在较大程度“错杀”:一方面,虽然今年家电板块基本面呈现前高后低,但总体表现好于年初预期;另一方面,前期板块估值大幅回落已充分反映基本面向下预期;此外,目前地产负面情绪已有明显缓解;在此背景下我们认为板块估值尤其是龙头估值存在较强修复预期。
政策利好持续驱动,龙头投资价值凸显:近期央行推出降息措施,无风险收益率下行趋势得到进一步确认,在此背景下高分红(格力股息率近8 个点)、低估值蓝筹投资价值将进一步显现;而家电板块尤其是龙头估值位于底部,预计降息带动的板块轮动行情将在叠加年末估值切换背景下加速显现;另一方面,考虑到地产信贷直接受益于降息,从而使得地产因素对家电板块估值压制得到明显缓解,这也使得龙头估值修复走势更为确定。
大象终将起舞,维持行业“看好”评级:在资金面改善预期带动下大盘存在进一步上行动力,且降息直接利好地产整体产业链,家电板块后续走势存在较为乐观预期;考虑到白电龙头业绩增速确定性、高股息率优势逐步显现及前期估值大幅回落,预计在市场增量资金驱动下大象终将翩翩起舞;综上,我们维持行业“看好”评级,建议年内板块配置以稳健为主基调,持续推荐格力电器000651股吧)、美的集团以及厨电板块的老板电器002508股吧)、华帝股份002035股吧)。
