营收及净利润方面,根据Wind数据显示,单季度营业收入呈现上升趋势,营收增速自2017年Q1起出现持续下滑,2020年Q1季度受疫情影响出现同比下滑(-12.16%);从归母净利润情况来看,2019年Q4季度受*ST盐湖大额亏损影响,行业归母净利润出现大幅下滑,但即使剔除*ST盐湖亏损额环比仍然下滑严重,2020Q1季度净利润继续同比下滑,且下滑幅度大于营收下滑幅度。
负债率及库存方面,据Wind数据显示,2014年至今资产负债率呈现下降趋势,从60%左右降至2020年Q1季度的近50%,企业负债水平经历了一轮景气周期之后出现逐步下滑。从库存情况来看,尽管19年Q3季度出现了库存出现向下拐点,当时时点下去库存周期大概率已经开启,但受新冠疫情影响,2020年Q1季度库存再度出现回升,我们认为短期扰动不改去库存大趋势,预计1-2年内行业库存将陆续出清。
固定资产及现金流方面,据Wind数据显示,基础化工行业在建工程和固定资产之和呈现上升趋势,18年至19年上半年提升更为明显,上市公司逆周期扩张将为未来成长带来保障,19年下半年扩张脚步放缓,本轮扩产大周期基本进入尾声。销售商品提供劳务收到现金与营收的比值自2017年起底部回升,2020年Q1季度恢复至98%以上。
细分子行业来看,营业收入方面,涤纶、氨纶、无机盐、涂料涂漆细分子行业2019年Q4及2020年Q1增速均为正,多数行业近两季度均同比均下滑,维生素行业2020年Q1季度同比上升;归母净利润方面,涤纶、氨纶、涂料涂漆等子行业近两季度同比均上升,钾肥、维生素子行业2020年Q1季度同比反转上升。(钾肥受*ST盐湖影响较大,氨纶、无机盐受华峰氨纶、兰太实业并购影响较大)。
我们认为油价目前处于合理区间,化工品价格将逐步收复失地,底部已经确认。行业库存在前期受疫情影响有所提升,但随着疫情影响逐步消退,库存水平持续好转,新产能消化期将在1-2年内结束。建议关注行业格局较好的聚氨酯、维生素等细分行业及近消费端的胶粘剂、农化、日化、营养品等领域。
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