事件:1)2020年12月14日，国家市场监管总局通告称，根据《反垄断法》规定，市场监管总局对阿里巴巴投资有限公司收购银泰商业(集团)有限公司股权、阅文集团收购新丽传媒控股有限公司股权、深圳市丰巢网络技术有限公司收购中邮智递科技有限公司股权等三起未依法申报违法实施经营者集中案进行了调查，并于2020年12月14日依据《反垄断法》第48条、49条作出处罚决定，对阿里巴巴投资有限公司、阅文集团和深圳市丰巢网络技术有限公司分别处以50万元人民币罚款的行政处罚;2）国家市场监管总局12月14日在官网表示，正在依法审查广州虎牙科技有限公司与武汉斗鱼网络科技有限公司合并等涉及协议控制架构的经营者集中申报案件。本次反垄断行政处罚目的要明确保障各类市场主体公平参与市场竞争，营造公平竞争的营商环境,引导互联网公司科技创新，但后续政策预计会稳妥推进实施。1）长期来看，互联网平台纳入反垄断范围，有利于规范平台经济领域竞争秩序，有利于加强和改进平台经济领域反垄断监管，保护市场公平竞争，维护消费者利益和社会公共利益，促进平台经济持续健康发展;2）预计未来监管将进一步引导平台型企业科技创新。政策导向鼓励平台巨头创新，更应该通过创新、特别是科技创新带动经济增长，而不是滥用垄断地位获取超额利润，拖累全社会公平与效率;3)我们认为后续政策会根据实际情况稳妥实施。目前互联网平台体量大，在就业及促进经济增长方面扮演重要角色。腾讯系虎牙公司早前已经主动将其与武汉斗鱼网络科技有限公司合并案，依法向市场监管总局反垄断局进行经营者集中申报，并会积极配合主管部内的审查程序﹔腾讯公司C端产品的商业模式，主要是去中心化的社交网络与流量,通过增值服务如游戏、广告等赚取利润，这一点与中心化平台利用平台优势进行业务开展的商业模式有所不同。腾讯toB产业互联网业务目前还处于发展早期，主要贡献收入的腾讯云业务体量较小且并不依托于中心化平台开展业务。盈利预测∶后续政策影响持续观察，公司核心业务游戏收入保持快速增长，增值服务和网络广告快速增长、金融科技与云服务持续成长，微信通过小商店/视频号/直播有望加速商业生态成长与货币化。维持公司20-22年non-IFRS净利润预测至1,328/1,669/1,987亿元，现价对应35/28/24xPE。维持SoTP估值中增值服务估值至33xPE、金融科技业务估值至12xPS，维持“买入评级。
