原标题：【券商聚焦】下调收入预测 交银削农夫山泉(09633)目标价20.7%至46港元
凤凰网港股|交银国际发研报指，农夫山泉收入同比下降4.8%至229亿元人民币（下同）。毛利率提升3.6个百分点至59%。净利润增长6.5%至52.8亿元，基本符合预期。公司建议派发末期股息0.17元，股息支付率36%。
下半年茶/功能饮料的销售下降幅度明显收窄，而包装水尚未见复苏（上/下半年：0.7%/-5.9%），主要由于7月份的水灾导致运输问题和部分零售点停业。
21年产品策略主要侧重于无糖茶和功能性饮料。同时，不断升级其包装水产品以满足细分市场的需求。今年和去年推出的产品与市场趋势一致，将推动今年业绩。
考虑到1）基石投资者1.15亿股于3月8日解禁，2）管理层对未来三年的收入指引（21年20-25%，22-23年大约15%）低于交银此前的预期，该行下调收入预测，并将估值基础从2022年市盈率65倍下调至55倍，将该股目标价从58港元下调至46港元。维持中性评级。
（责任编辑：马欣）