回顾2021年，受到恒指中概互联网、教育等行业拖累，恒生指数下跌15%，在全球股指垫底，甚至出现罕见的估值破净。当前港股市场情绪极度悲观，上市公司频繁出手回购。上市公司回购效果如何？2022年，港股市场投资机会如何？哪些行业有投资机会呢？对此，融通核心价值基金经理张婷发表了最新观点。

　　据Wind数据，截至12月31日，2021年港股共有191家上市公司进行回购，累计回购金额达382.46亿港元，创下历史新高。据恒生一级行业分类，从数量来看，进行回归的港股上市公司主要分布于地产建筑业（48家）、非必需性消费（44家）、医疗保健（33家）和资讯科技业（22家）；从金额来看，资讯科技、医疗保健和地产建筑累计回购金额分别达到122.93、59.57和55.52亿港元。

　　张婷分析，从原因来看，这些正是2021年调整最为明显的行业，整体估值均已处于较低水平。许多上市公司进行大量回购，一方面是认为目前股价被低估，充分相信未来公司的发展以及把握市场反弹机会；另一方面也是希望传递信心从而稳定市场，另外也可以改善公司基本面数据。但也不排除部分消极原因的推动，即某些企业认为目前缺少优质投资项目，宁愿选择用现金回购股票。

　　回顾2021年港股的走势，上市公司的回购尚未对投资者情绪和股价起到明显提振作用，张婷认为，根源主要是市场风险特别是政策风险仍未明显出清。

　　首先，港股市场外资具有定价权，受到中美关于中概股的双向政策打压以及美联储加息等因素影响，外资逐步撤退；

　　其次，部分行业受到强监管政策影响并具有持续性和传染性。如互联网板块受到反垄断政策打压，地产企业亦受到强监管调整叠加内地部分房企的债务危机连锁影响从而大幅下调；

　　再次，12月以来共有96家港股上市公司进行回购但提振作用亦不明显，也是受到近期美国制裁中国企业手段收紧的影响，如12月份美国政府考虑对一些公司实施制裁或拉入投资黑名单，等等。

　　展望2022年，张婷判断，经历近一年的调整，目前港股整体估值水平较低。据Wind数据，恒生指数PE（TTM）在10.53倍，处于35.46%的历史分位点，为近十年中位数附近，特别是互联网、地产等板块已处于长期底部位置。2022年港股大概率将迎来向上行情，但也仍需警惕风险。

　　例如以互联网为主的新经济板块潜在的估值修复机会、稳增长预期发酵下的基建产业链和地产等行业、受益于海外利率环境上扬的香港本地金融股等行业，今年可能都存在一定的投资机会。

　　特别是新基建，尤其是新能源与新基建相关的板块，如绿电、配电网改造、光伏、风电等。

　　2021年12月举行的中央经济工作会议强调明年经济工作「稳字当头」、「稳中求进」，特别提出「适度超前开展基础设施投资」，在政策推动下，基建有望迎来上行期。同时，基建板块整体对流动性不敏感。在美联储政策收紧的态势下，港股外资或将逐步撤退，因此基建特别是新基建是较为安全的配置方向。

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