经济观察报 记者 郑一线港元/股，A+H股同步上市，总市值2.1万亿元！

　　本次发行采用战略配售、网下发行和网上发行相结合的方式。在10月25日的外滩金融峰会上，全国社保基金理事会副理事长陈文辉发言时，现场喊话坐在嘉宾席的井贤栋，“蚂蚁A轮的时候我们就重仓持有，这次IPO我们也是非常积极参与。当然了，最后井董事长能够给我多少额度和份额，我们也在期盼着。”其笑称，“从高站位的角度，你给我就是给全国人民”。

　　记者获悉，部分中小型证券类私募机构通过申购公募基金打新意愿亦较为强烈。华南一家小型私募负责人向记者透露，私募机构参与科创板网下配售，需要符合一定要求，例如连续两个季度管理规模超10亿元等。这对于小型私募来说，可能还有些难度，但是又想参与蚂蚁打新，所以通过申购那几只参与蚂蚁战配的公募基金来进行组合投资。

　　网上投资者认购热情爆棚。A股市场上，根据上交所提供的数据，本次网上发行有效申购户数为516万户，有效申购股数为2769亿股，网上发行初步中签率为0.11463768%。在回拨机制启动后，网上发行最终中签率0.12670497%。本次网上发行有效申购户数创下科创板新高，申购金额约19.05万亿，也刷新A股有史以来最高纪录。港股市场上，富途证券10月30日最新数据显示，蚂蚁集团最新认购人数达155万，冻结资金超1.3万亿港元。

　　在公布定价之前，曾有外资行人士对记者表示，蚂蚁集团该按互联网估值还是按银行估值，是个非常有意思的问题。其认为，技术手段不一样，这个估值会和普通的传统银行不一样，究竟高到哪里，就看市场说话了。去年国内非金融部门付给金融部门的总利息占名义GDP的比重约为15%，和发达国家相比，这个比例并不算低。技术能力强的金融科技公司的确可以用大数据和实时跟踪、对数据的分析，把消费贷、小微贷和支付做得非常有规模，而且成本可以降下来。

　　有部分机构认为，蚂蚁集团的IPO市盈率相对较高，具有回调风险。“这个市盈率对应蚂蚁这么大的盘子来说，仍然是有些高了，而且这么大的发行规模，欧式家具 法式家具 意大利家具 欧美古典实木家具 巴洛克风格 定很有可能会存在一定的抛压，所以不排除蚂蚁上市后市场会有回调风险。”上海一家私募机构投资经理表示，“而且A股市场整体估值已经走高，从贝塔来看仍然可以观望一下。”

　　这份让机构投资者“惊喜”的成绩单包括：支付宝年度活跃用户超过10亿、月度活跃用户超过7亿、月度活跃商家8000万以上；截至2020年年中的年度数字支付规模118万亿元、微贷科技平台促成的消费信贷和小微经营者贷款余额分别为1.7万亿元和0.4万亿元、理财科技平台促成的资管规模4.1万亿元、保险科技平台促成的保费及分摊余额518亿元。

　　也有不少机构人士认为，蚂蚁集团长期的成长性仍然有望将当下较高的市盈率“填平”。一些公募人士也认为，如果从中长期投资的角度观察，蚂蚁集团仍然是一个好的标的。“如果用做股权投资的心态来看蚂蚁，当下百倍的市盈率估值仍然是一个小问题，关键是蚂蚁是否有足够的护城河来实现业绩的持续成长。”上述北京大型公募机构基金经理称，“从支付、信贷等业务来看，蚂蚁的护城河和背后阿里生态的场景有很大关系，已经占据互联网支付、消费贷等领域的寡头地位，获得长期成长性仍然是大概率事件。”

　　蚂蚁集团也是一家非常赚钱的公司。从财报披露的数据来看，2017至2019年，毛利率分别为64%、52%和49%，净利率分别为13%、3%和15%，今年上半年毛利率达到59%，净利润率30%。上半年，蚂蚁集团交出了过去几年最优秀的成绩单，加上今年资本市场对科技股溢价明显，蚂蚁迎来不错的上市窗口。

　　一位曾经在头部金融科技企业工作超过10年并且了解蚂蚁的高管对记者分析道，从未来三年的盈利前景来看，借贷业务（花呗、借呗）将贡献蚂蚁集团最主要的营收，净利润有望实现翻倍；保险科技业务有望实现最快速的增长，营收有望实现3倍的增长。对于金融与科技之争，其认为未来技术和创新仍将持续驱动蚂蚁集团的增长。

　　上述高管认为，在支付领域，蚂蚁有望实现每年10%左右的增长，同时利润率有望通过降低对商户的补贴和降低金融机构之间交易的手续费来进一步提高。随着央行进一步统一收付款二维码，当下支付宝和微信支付联合霸主地位可能会受影响，市场份额可能从90%下降到70%-80%左右，美团、京东、拼多多能通过他们自身的生态和使用场景争夺20%左右的市场。

　　蚂蚁集团长达552页的招股书中，讲述了从2004年起步，到蓝色“支付宝”走入10亿用户和8000万商家，及行至当下的“中国领先的数字支付提供商和数字金融科技平台”的历程，并描述了蚂蚁集团“未来的样子”。其陈述，本次发行将进一步支持服务业数字化升级做大内需，加强全球合作并助力全球可持续发展，以及支持公司加大技术研发和创新。招股书中，蚂蚁也用了多达44页来陈述其前路可能面临的各种风险。

　　未来支付市场的竞争格局，上述了解蚂蚁的高管分析道，早期，蚂蚁将很多成本放在了宣传和推广上。网联清算公司成立之后，新的第三方支付企业不需要一家一家地去和银行谈合作。央行也在策划推动统一的支付二维码，一旦落地，也为新的入局者进入市场铺平道路。未来，支付宝和腾讯市场的份额可能会下降，被美团、京东、拼多多瓜分，他们基于自身的生态场景能够快速地打开支付市场。对银行而言，支付业务投入大、利润薄，在移动支付已经被互联网公司瓜分殆尽的情况下，不太可能进军这个市场了。

　　但是，多位银行数字金融部门人士对记者表示，这两年互联网金融企业和银行竞争在慢慢的弱化，合作其实越来越多了。移动支付和消费金融领域金融科技公司最有建树，也是银行这些年处于相对劣势的地方。但是这两个领域，银行在加快发展的同时也在充分地加强合作。国家与监管的要求与规则也越来越来明确，各自适合做各自最优势的东西，银行重点做金融服务，这些互联网企业可以多做一些技术创新、场景建设方面的工作，大家通过合作把整个业务做大做强，把经济效益做出来。

　　蚂蚁万亿信贷规模背后，很大一部分是撬动银行的资金。恒大集团首席经济学家任泽平在报告中分析，2017年蚂蚁采取开放平台战略，一是将成熟业务接入外部金融机构，用助贷、联合贷款、销售引流等方式向金融机构引流，二是将自身强大的风控能力、运营能力以解决方案的形式向金融机构输出，既转移了利率、信贷、流动性等风险，同时稳赚不赔收取技术服务费。

　　银保监会主席郭树清在2020年金融街000402股吧)论坛年会致辞时表示，不同类型的金融主体坚守定位，取长补短，相互应和，共同构筑茂盛的“金融森林”。随后，蚂蚁集团董事长井贤栋在外滩峰会上引述郭树清的提法，称金融机构和科技企业在这生态系统中一定是“独木难成林”，金融机构和科技企业必然走向合作共赢。

　　蚂蚁集团 7张含金融牌照——民营银行、网络小贷、基金销售、第三方支付、保险、证券和消费金融，法律咨询如何提问才能得到律师有效回复！旗下网商银行、重庆蚂蚁小贷公司和重庆蚂蚁消费金融公司和银行、小贷和消金的监管是一致的，但是一些细节上又有很大不同。“一定是先有这个事，才会再出台一些相对完善的体系，监管会有滞后。比如网商银行和微众银行出来之后，监管才采取给他们一套单独的相对狭义的个性化监管办法，不会照搬现行的银行监管。”前述城商行高管介绍。

　　其举例道，过去针对区域性的城商行会有一些限制，只能为本地客户服务，“但是互联网银行出现之后，这个地域的限制就被打破了，如果火星上有人用微信，那微众银行也是能到火星上去展业的。互联网银行把地域的问题搞复杂了，监管其实没有一个非常明确和细致的要求，哪些能做哪些不能做。又比如，重庆蚂蚁小贷的注册资本金是120亿，小贷规模只能到几百亿，但是通过和银行合作，蚂蚁把信贷规模做到了万亿以上，这也是和传统银行不一样的地方。”

　　陈文辉以当下的造车新势力来比对金融数字化转型，分享了两个行业洞见：一是新能源车替代传统车已经是一个势不可挡的趋势，2030年新能源车和传统车大概是七三开的比例；二是传统车企转型到造车新势力大概率转不过来，未来大概率是新势力车的天下。金融企业的转型有共性，比如思维方式就要转变，按照传统金融建立庞大的组织结构，怎样适应新形势进行转变，是一个很大的挑战，这跟传统车企和造车新势力的情形很相似。但是也有不同，比如说金融业是一个强监管的行业，可能金融产业的数字化转型，更有可能选择新金融和传统金融合作的渐进式路径。

　　陈文辉称，从投资者的角度，对于新金融和数字化金融，“我们会更感兴趣一些”。“蚂蚁集团本身具有较强的配置价值，因为如果想押注金融科技的赛道，那么肯定要配置蚂蚁。”北京一家中型公募机构投资经理亦认为，“虽然中短期可能会有波动，但金融科技的渗透率很有可能会越来越高，最后蚂蚁所带来的价值也会越来越大。”