来源：金融虎APP 作者：金泽
十多年来，红杉资本(Sequoia Capital)及其北京子公司在中国众多初创企业中投资了100多亿美元，支持了字节跳动和京东等公司，同时成为希望在中国发家的风投公司中的一个强大品牌。如今，随着太平洋两岸科技产业的监管环境产生变化，并给其资本支持者带来了不可预测性，风机构的投资前景陷入了不确定性。
据知情人士透露，红杉对中国的长期前景仍持乐观态度，并继续在中国实现高利润。在红杉资本中国公司(Sequoia Capital China)的约600家投资组合公司中，医疗保健行业约占三分之一，在今年上半年的首次公开发行(IPO)中约占一半，这对医疗保健行业有所帮助。但一连串的政策变化使得该地区在不久前为红杉及其竞争对手提供了看似不受约束的金融承诺，因此需要进行微妙的战略操作。
红杉资本在中国面临的一个关键问题是，今年7月，监管对教育科技公司的相关规定进行了全面改革。目前，部分教育科技公司被禁止吸收外资，并要求它们成为非营利机构。据研究机构Preqin称，红杉在中国教育科技领域的风险投资是最大的风险投资公司之一。据媒体报道，该公司已经投资了火花思维和作业帮，前者今年的估值为15亿美元，后者在2018年的估值为30亿美元。
据知情人士透露，基本上独立于硅谷红杉资本(Sequoia Capital)运营的红杉中国仍在权衡如何处理这些投资。火花思维和作业帮可能都不得不分拆一些部门，其中包括面向较年轻学生的校外补习班，这可能是它们商业模式的一个重大变化。另一家投资组合公司VIPKID最近表示，它将停止在中国销售由境外导师领导的课程。
教育领域的外国投资已经不是秘密。加州大学戴维斯分校金融学教授安田绫子 (Ayako Yasuda) 表示，这让“像红杉一样活跃在中国的美国风投处于复杂的境地”。
新的商业领域
尽管教育技术的新规是最直接的挑战，但它们只是一个组成部分。从垄断行为到数据安全和用户隐私保护等问题让很多企业也受到了监管的审查。例如，打车巨头DIDI.US环球公司正在接受一项安全审查，在审查期间，该公司无法在中国下载。红杉只持有滴滴的一小部分股份，但它作为大股东的其他一些公司也有自己的问题。根据监管机构要求，京东的金融附属公司正在进行彻底改革。知情人士称，TikTok母公司字节跳动正在努力确保其在上市前符合数据安全要求。
与此同时，美国加强了对希望在纽约证交所上市的中国公司的审查，包括要求它们披露是否获得在中国的许可。这一决定是在滴滴受到中国监管机构的审查后做出的。
红杉只是众多在中国开拓新业务领域的投资公司之一。Coatue Management、软银集团、光速中国合伙和DST Global都在一些与红杉相同的中国公司持有股份。不过，红杉中国依然与众不同。它比大多数国家早几年开始在中国投资，目前仍在非常早期的阶段进行投资。这一策略导致该公司在一些备受瞩目的中国IPO中持有大量股份。
对投资大师沈南鹏(Neil Shen)来说，这种定位是一项不令人羡慕的任务。沈南鹏自2005年以来一直执掌红杉中国业务。尽管许多竞争对手在中国境外都设有委员会，负责批准或拒绝在华投资，但红杉中国是少数几个由合作伙伴亲自做出实际决定的公司之一。沈南鹏曾管理过一系列聚焦中国的基金，包括最近募集的红杉资本中国成长基金VI和红杉资本中国创业基金VIII。据知情人士透露，这两家基金总共筹集了40多亿美元。
沈南鹏娴熟地处理了与初创企业创始人和全球投资者等之间的关系。如今，就连红杉投资组合中最成功的公司也被卷入了审查，投资者们想知道，他的关系是否会带来多大价值，红杉中国投资组合中的公司能如何避免风波。
沈南鹏与驻美国的罗洛夫 波塔(Roelof Botha)一直被认为是接替道格 利昂(Doug Leone)成为该公司实际领导者的有力竞争者。如果他不能成功地管理投资组合度过这一动荡时刻，那么沈南鹏的机会就会受到损害。据一位知情人士说，该公司尚未宣布或决定其继任计划，目前沈南鹏的地位良好，中国基金显示出了稳定的回报。红杉中国和红杉资本拒绝就此置评。
“复杂的舞蹈”
红杉在中国的投资组合对该公司更广泛的商业生态系统至关重要。红杉是三家不同风险实体的伞式品牌：一家专注于中国，另一家专注于美国和欧洲，第三家专注于印度和东南亚。
中国投资组合公司在这家风投巨擘的全球增长基金中占据了相当大的份额——其中一只基金超过了一半。一般来说，来自该资金池的资金用于向现有红杉支持的公司提供大规模后续投资。该公司在三年前筹集了第三只全球增长基金，总额为80亿美元。
有限合伙人投资者通常会投资多只红杉基金。加州大学戴维斯分校教授安田绫子 （Yasuda）表示，最新的监管变化可能会促使红杉减少联合营销其基金的努力，因为一些美国投资者正在重新考虑他们希望在多大程度上支持中国公司。与此同时，她怀疑其他人会将中国与美国的疏远视为在那里进行更多投资的理由，以对冲美国相对疲弱的风险。
她表示：“这两种思维方式之间存在张力，这再次加剧了(风投公司的)复杂局面。”
目前，投资者的担心有着多方面的因素。QQ音乐仍因反垄断行为而被罚款，并被指责诱发游戏成瘾。
在最近的一次财报电话会议上，软银首席执行官孙正义告诉分析师，“我们对中国未来的潜力没有任何怀疑，但新的规则再次开始实施。因此，在事情解决之前，我们希望拭目以待。”
知情人士说，大公司和监管之间的沟通渠道仍然畅通。
风投公司面临的另一个新障碍可能来自企业家，他们中的一些人已经开始悄悄表示，从红杉这样的顶级企业那里获得资金，弊大于利，因为这些公司知名度很高，他们的投资受到了审查。
PitchBook的数据显示，按价值计算，约三分之一的中国交易包括美国投资者的参与，这一比例在过去五年中一直相当稳定。PitchBook的数据显示，2020年，中国约250亿美元的风险投资中有美国投资者的参与。截至8月2日的今年，美国参与的交易规模约为200亿美元，而今年还有将近五个月的时间。
涉足中国市场的风险基金的公司经常试图对形势进行正面解读，比如告诉投资者，他们预计监管压力会随着时间的推移而缓解。但几只受影响基金的一名投资者表示：“那些说话的人没有任何线索。”。
（责任编辑：何潇）
