很多人看银行股的收益时，采用前复权的方式，以兴业银行为例。兴业银行银行08年底收盘价是0.92元，今天价格是17.61，11年涨幅高达19倍，就过份乐观，一脑子就扑进去了。其实兴业银行今天的收盘价基本是2007年的最高点，如果2007年最高点买入兴业银行的投资者，13年时间才解套。如果要粗略地了解实际涨幅，要采用后复权的方式。这部分内容恰好银行大V冰哥做介绍，就不多说了。
我选历史较长的12家银行做了统计。时间节点取两轮牛市的起点，08年底、和12年底，统计的时间段是：
从表格中看，银行在两个阶段中收益都在12.5%左右，11年时间年化收益12.5%，考虑分红再投入，应该还会略高一些，接近13%，总体体，远高于投资50etf的7.5%和中小板etf的8.6%，这个收益比我预想的高不少，加上打新收益，可以说是不错的投资。
收益比我预想的高是因为我是13年开始持有兴业银行，如果从08年到今天，兴业银行的年化收益是14.55%，挺不错的，但12年到今天，年化只有9.83%，在我印象中，这几年兴业银行虽然表现不优秀，但也应该是中上水平啊，从数据上看，这几年排名在第5名，但还是以属于被平均的一类。银行的高收益是因为几家优秀银行特别突出，拉高了平均数，如果重仓银行错误，收益会大幅下降的。
10几年前有个银行大V说，四家股份银行股都差不多，都极度低估。这句话既对也不对，四家股份银行的最好的招行年化16%，最差的浦发11.63%，团队表现突出，总差距也不太夸张，大家认为银行股都差不多，培养了一大批搬砖党，搬砖党最后的结局是持有平庸银行。
银行股阶段分化明显，如果一个投资者阶段1持有招行，阶段2持有民生，基本颗粒无收。夸张的是云蒙小姐，在阶段1持有招行，在阶段2中多民生的同时还空招行。
我以为获得真经。想想，银行百业之母，平均roe高达20%，估值又低，如果长期持有，到牛市卖出，roe加估值提升，26%的收益（10年10倍）是大概率事件。。。(现在我看到有人张口就说大概率事件就会让我产生拉黑他的冲动)
银粉总是愤愤不平，为什么5年平均ROE超过16%的银行，市场连1PB的价格都不愿意给，总是抱怨基金喜欢题材股，我也一直是这么认为的。在2017年之前，市场一直无视蓝筹股的价值，白酒、银行、保险、水泥等都很低估。2016年，风从创业板吹到蓝筹股，白酒率先而起，2017年曾经是难兄难弟的中国平安、海螺水泥等都开始走出慢牛行情，最后招商银行也开始上涨，这时候，我终于承认，是自己错了，而不是市场错了。市场只会短期错误但长期是正确的，不可能10多年无视这么大的一个板块的价值的。
平均ROE达17%的银行，为什么市场给出的价格不如一个ROE稳定为12%的企业？这个原因慢慢明白：ROE的绝对值很重要，但重要的是ROE的变化趋势。
由于巴3协议以及经济低迷，银行的ROE一直在下降，做为表现中上的兴业，ROE从24%一直缓慢下降到现在的14%，而招行的ROE开始企稳。
如果只看roe绝对值，招行和兴业差不多啊，2016、2017年兴业是17.28%、15.35%，而招行是16.27%和16.54%，两年平均基本一样。但招行开始独立银行就是2017年，奥秘就在于兴业下降，而招行是上升的。这一升一降，市场立即给予不同的待遇。。
●思考题1：如果一个企业的roe由24%连续下降7年，降为12%，收益不分红全部用于扩大经营，求：（1）市场给出的PE不变，问7年内收益如何？
我们看到，这家7年平均roe为17.4%的企业，在不提升估值的情况下，只能带来7%的年化收益。要取得更高收益，必须靠估值的提升。凭什么你买入时估值低，你买入后别人就要帮你抬升估值？别人不当傻子，你没理由骂骂咧咧。
●思考题2：如果一个企业的roe由6%连续上升7年，变为12%，收益不分红全部用于扩大经营，求：（1）市场给出的PE不变，问7年内收益如何？
从以上可以看出，一个7年平均ROE为8.71%的企业，由于ROE的提升，在估值不变的情况下，收益可以秒杀一个ROE高达17.4%的企业。即使当时买贵了，估值下降1/3，PE由15下降到10，年化收益也高达12.84%
不要一直抱怨市场给那些低ROE的企业那么高的估值，市场没有你相像的傻，里面炒作成分，也有合理成分。应该老老实实承认，自己的能力圈找不到那些roe会上升的企业，自己只能挣（低估+分散）的钱，这些年银行事实证明，挣这个钱还是能跑赢大盘，但还想高收益是自己太贪心了。
●思考题3：如果一高分红企业，现roe为20%，若此后roe每年以10%的速度下降，下降到5%企稳不变，企业将利润全部分红不留存。请用现金流公式计算，要取得8%的年化收益（随便搭配几只etf可以取得此收益），问：现在应该给此企业的估值为多少PE？
●答案是：6.5pe，这家roe高达20%的企业合理价格是6.5PE（抱歉，前面算成2PE了，我还一直疑惑为什么兴业还是跑赢大盘了呢）
提高分红本身不会提高银行的长期收益，提高分红只是有利于帮助银行减少扩张，减少低质贷款提高roe
2013年时，当时兴业银行的PE不到4倍，对一个ROE高达22%的企业，居然给出这么看来是低的无耻的价格，我只好大骂基金短视，都是投机分子。最喜欢说的一句话就是：“难道银行挣的都是假钱？！”
银行挣的很大一部份就是假钱！！银行这块曾经肥沃的土地不断碱化，每年的收成只能留下一部份，剩下的要购买更多的土地，以维持来年的收成不至于减产。所以银行每年股价上涨的速度一直低于它挣到的钱，PB越来越高。
2013年起，在逻辑错误的情况下，持有兴业仍然取得了超过市场平均收益，靠的就是当时兴业的低PE。这几年兴业的上涨一部份来自利润的上涨，还有一部份来自估值提升。在兴业上涨低于远低于roe的情况下，兴业的PE不是下降了，而是上升了。从这个角度来说，市场已经给了银行一定的双击了。所以买的便宜可以容忍很多错误，我们要感谢当时市场给兴业4PE而不是10PE.
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