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不少科技巨头都抓住4月的尾巴发布一季度财报，昨晚全球最大的社交网络公司Facebook（下称：FB）公布了2020年一季报。阅读他们的财报时，会发现FB对未来的情况比较悲观和保守，和盘前股价上涨接近10%形成强烈的反比。
FB 2020年一季度收入177亿美元，同比增长18%，广告收入依旧是该公司的主要收入来源，广告收入174亿美元，同比增长17%，其他收入3亿美元，同比增长80%。
其实，即使没有疫情，FB的收入增速也早已经在下跌中了。2016年的收入增速超过50%，2019年的收入增速下跌至27%。没有疫情，FB的收入增长也可能下降至20%左右。
FB 2020年一季度的净利润为49亿美元，同比上涨102%。之所以上涨这么多，是因为2019年一季度计提了30亿美元的罚款准备（记入管理费用中）。如果加回去，情况就不一样了。
2019年一季度的有效税率是30%，因此30亿美元的罚款计提按税后加回到净利润中，就是21亿元（30×（1－30%）），调整后的2019年一季度净利润为45.29亿元（24.29+21）。按照这么计算，FB 2020年一季度净利润仅增长8.2%。
经调整后的净利润增速之所以会大幅低于收入增速，主要是研发费用同比增长了40%，以及销售费用增加了38%。根据电话会议中的解释，研发费用的大幅增加主要是AR和VR的研发投入。
Facebook收购VR设备公司制造公司Oculus快6年了，一直没有做出特别大的成绩。不过扎克伯格还很愿意持续在VR方面继续投入，看来扎克伯格是要在这个领域下大赌注。
虽然FB的净利润增长不多，不过自由现金流却猛增。FB 2020年一季度自有现金流73.43亿美元，同比增长37.4%。
自有现金流的增加主要因为经营活动现金流增加了21.1%至110亿美元，资本支出减少13.2%至35.58亿美元。
根据财报的披露，经营活动现金流的增加主要来自应收账款的变动。资本支出的减少主要因为数据机房之类的基础设施支出减少，预计2020年资本支出14~16亿美元，低于之前预计的17~19亿美元。
但是财报也说了，2021年的资本支出可能会再次加快，因此应该把2020年资本支出的减少看成延迟支付。
说到FB对数据机房的投入减少，刚好想起了前两天说的半导体行业。近几年芯片的增长主要来自数据机房的扩张，即使在疫情之下，不少券商依然预计今年数据机房的支出会增加。现在从FB的财报看到，今年数据机房的扩张会减少。对芯片在数据机房领域的增长，要谨慎了。
言归正传，在FB的业务方面，FB推出了不少新产品。首先是继续服务中小企业，帮助中小企业在FB社区中完成交易。
其实这些东西在国内都不算新东西，不过FB最近才在这些方面发力，可见国内的互联网商业模式走在世界前沿。
在三月底，FB收购了印度最大的电信运营商jio。在电话会议中说到，jio和FB一样希望以中小企业为切入点发展业务，因此希望FB能和jio一起发展印度的电商市场。
我认为FB发展新增长点的思路挺清晰的，单单发展支付功能，在欧美的金融体系下肯定比不过传统金融机构。因此要为用户创造应用场景，在已有生态中发展电商肯定能有效增加支付场景。如果能成功，移动支付和电商都能发展起来。
FB已有的定向投放广告的能力也类似于淘宝的广告推送，现在看起来，FB发展电商的因素都有，如果能发展起来，那就是社交加电商，有种微信加拼多多的感觉。
最后看看估值，从2019年以来，FB的PCF（因为2019年一季度计提了处罚，所以看PCF），在12倍到19倍之间波动，现在是14.5倍，处于中间偏下的位置。
虽然估值看起来合理，不过也要考虑未来疫情对FB广告业务的影响。在财报中关于收入的解释中说到，FB经历了对广告需求的大幅降低，并且对未来前景的不确定性增加。
即便是这样，盘前还涨了接近10%。对应最近美国各项经济数据下滑，但是股价却一直飙升。这样的“末日狂欢”，是不是躲开比较好呢？
