进入六月，第三波行情有望展开。风险偏好提升下，看好风险偏好高弹性的新基建，政策催化叠加经济改善驱动下的金融板块。未来长材需求将非常旺盛，季节性环比下滑不改需求强度，估值修复空间较大。传统暑运旺季来临，预计国内需求保持恢复态势，机场免税业务也将逐步复苏。环保公用具备攻守兼备特点，同时关注高股息率标的，有望取得显著超额收益。整体板块稳健，随疫情逐步减轻，预计后续基本面逐季好转，虽当前估值较高，我们预计板块全年将维持强势。短期受疫情干扰不大的行业中优选好公司，受疫情冲击最大，环比改善最明显。关注品牌与平台共同需求推动下直播电商的景气，618催化将带来最大程度的商户参与，直播电商进入高景气周期。
摘自《【华创研究】科技弹性占优，内需精选结构——6月华创策略-行业观点概述》
白酒涨价预期提速。我们前两周周报提过，按照历史经验，需求弱势时渠道库存去化，在货币刺激加投资刺激的背景下，往往在企业出货计划最少且中秋国庆之前的6-7月份，大概率出现白酒涨价的态势。近期的形势正在如此发展，上周市场传出剑南春、汾酒、老窖相继提价，进一步加强白酒板块涨价预期。两点因素给予行业提价信心，第一是茅台批价近期维持在相对高位，其他酒有望承接部分消费需求，同时打开了其他高端酒、次高端的价格上行空间，且淡季提价对销量影响最小。第二是行业加速分化，选择提价的均是行业头部品牌，其品质与较强的品牌力给予了公司提价支撑，同时随着各家公司营销改革，无论是内部治理还是渠道管控都有较大的提升，也给予了公司对于提价的信心。考虑到短期内通胀预期不会消失，同时行业对渠道的管理水平较以前均有较大提升，我们认为本轮提价将取得较好的效果，未来一段时间内，无论在增厚业绩还是进一步提升品牌力加速集中方面，对优势企业的发展均具有积极意义，疫情的影响将大部分由渠道层面所承担。地摊经济成为市场热点，其本质是降低交易成本从而降价，促进市场交易和人流活动加速复苏。表观上看，地摊食饮现象持续时间有限，对板块长期影响可忽略不计，短期或存在如下影响：1）适逢旺季的关联产品或受益。譬如啤酒、低端白酒或在地摊饮食中补回Q1部分销量损失，同时高利润率的餐饮渠道销售回暖或对公司盈利起到提振作用；2）提高产品消费便捷性。地摊食饮从人找货变为货找人，提高了消费冲动性和便捷性；3）终端触达加强下起到宣传作用。譬如安井食品推出安井赶集车，瓶装水公司加大力度铺货加强产品曝光度。本质上，地摊经济不能局限于地摊，而是低端市场的产品降价以及人群收入的提升，加快交易的复苏和线下人流互动的复苏，这对整个经济有意义。本周啤酒渠道调研反馈：青岛啤酒：渠道调研反馈，4月及5月销售情况良好，部分区域销量实现双位数增长，除夜场渠道外的流通及餐饮渠道恢复良好，在去年6月高基数下，我们预计公司Q2销量增长5%~8%，收入有望实现近双位数增长；珠江啤酒：渠道调研反馈，公司4、5月销量增长约9%、6%，纯生及易拉罐产品实现双位数增长，渠道库存恢复正常水平；华润啤酒：渠道调研反馈，部分区域销售势头良好，4、5月同比实现双位数增长，其中流通渠道增长良好，餐饮渠道基本恢复，夜场渠道仍在恢复中。投资建议：整体板块稳健，随疫情逐步减轻，预计后续基本面逐季好转，虽当前估值较高，我们预计板块全年将维持强势。建议坚持确定性，持有优质龙头，配置低估值。继续重点推荐龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖；推荐古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业，加大关注低估值的洋河、口子窖。居家消费估值不低但业绩确定性较高，继续维持对长线逻辑确定的安井、中炬、洽洽、恒顺、安琪、榨菜等的推荐，用耐心赢得未来空间，目前伊利市值较低，业绩调整风险已经充分暴露，同时基本面边际持续改善，我们认为处于中期底部，具备吸引力；汤臣倍健盈利能力处在板块前列，当下位置估值处在相对低位，具备一定安全边际，具备大单品打造成功的向上催化。
利润率：地价/房价比改善，融资成本下行，助利润率阶段性见底我们认为行业利润率已阶段性见底。1）土地端来看，2018年末至今百城供应/成交比基本稳定在1.25倍左右、供地相对积极；并且疫情间政府鼓励供地、土地财政依赖加重，后续供地增加、溢价率相对低位是大概率事件。2）销售端来看，年初至今一二线城市如上海、杭州等限价边际放松；2017年以来t年地价/t年房价比平均值稳定在35-37%；并且t-1年地价/t年房价平均值已从2019年的35%左右降至年初至今的31%左右。3）融资端来看，近期主流房企发债与2018-2019年同期限债券发行成本对比，平均利率下行162BP，估算融资成本下行将降低主流房企平均财务费用率0.8pct。因而，上述因素将共同助力行业利润率阶段性见底，甚至部分优质房企或将见底回升。周转率：销售改善超预期，地方预售政策放松，助周转效率提升我们认为行业周转率将略有提升。一方面，2020年5月主流50家房企单月销售金额同比由1-4月的分别-10%、-35%、-14%、+3%进一步大幅改善为+17%，连续三个月快速回升，考虑到50家主流房企销售同比与全国商品房销售同比较强相关性，预示5月全国销售同比也将继续进一步改善。另一方面，受益于管理精细化和限价之下制造业属性的加强，房企自身从拿地-开工-预售的周期在不断缩减，同时疫情期间各地政府陆续出台的预售资金监管放松、商品房预售条件放宽等政策，客观上也加速了周转效率。总体而言，考虑到流动性宽松、政策稳定、前期需求累积释放、供给的逐步爬坡，我们认为今年2-3季度销售仍将保持稳中向好趋势，全年仍将保持较强韧性。杠杆率：金融去杠杆告一段落，预计房企杠杆率后续或保持平稳我们认为行业杠杆率将保持平稳。一方面，从宏观环境来看，金融去杠杆政策已经告一段落。2019年末中央经济工作会议指出，“我国金融体系总体健康、具备化解各类风险的能力”，“保持宏观杠杆率基本稳定”。另一方面，房企杠杆率也已经自2017-18年高位下行。2019年A股房企平均净负债率79.4%，同比-12.3pct，目前已经处于相对合理的位置。我们认为后续行业规模稳中略降、集中度提升的格局也将促使主流房企保持相对平稳的杠杆率。综合考虑利润率阶段性见底、周转率略有提升以及杠杆率保持平稳，将综合推动ROE逐步改善，而在目前板块低估值、高股息背景下，投资价值将进一步凸显。估值面：低估值、高股息，恰遇基本面改善下更获长线资本认可估值方面，房地产板块PE TTM已低至8.8倍，处于历史低位，处于横向板块倒数第二；主流房企20PE创新低至4.9倍、较18H2估值底折价达25%。股息率方面，板块股息率2.98%持续超过10Y国债收益率2.83%，其中我们统计10家主流房企的平均股息率自2018年7月以来基本都高于10Y国债收益率，2020/6/5达到19A5.7%，对应股息国债利差创历史新高。2019年底以来保险公司、社保基金、养老保险基金等长期资金持续新进或增持地产股，近期又有平安系作为战投入股招商蛇口；此外，海外长期资本如美国Capital Group也开始持续增持优质内房（龙湖、世茂和旭辉）。我们认为，在利率下行周期中，房企低估值、高股息等特色对于长期资金的吸引力进一步提升。
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