招商证券(香港)1月28日发布公告。我们预计腾讯将在近期面临强劲的逆风，但公司近期的股票回购也将缓和股价下行压力。我们将21/22/23财年的预测收入和预测经调整净利润分别下调1%/2%/1%和1%/2%/1%，主要反映对在线广告以及游戏以外的内容业务更为保守的预期。我们维持买入评级，将目标价从680港元下调至600港元，主要反映对于社交网络（不包括游戏分发收入）业务的估值倍数下调，以及对部分投资公司的减持。风险提示：1）对投资公司的进一步减持；2）监管风险；3）消费恢复较慢。
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