佛经故事说，几个盲人摸象，摸到耳朵的说大象像簸箕，摸到腿的说大象像柱子，摸到腹部的说大象像一堵墙，摸到尾巴的说大象像一条蛇。这是在比喻只凭对事物的片面了解，便妄加推断。
在投资世界里，追涨杀跌、听风便是雨，盲人摸象的故事每天都在反复上演。身处这个信息不对称的博弈游戏中，你我都可能是那个盲人，正在被蒙蔽。每一个价值投资者都在其中艰难前行，尽力去看清真相，抓住机会。
财务分析技巧是价值投资者成长路上必修的一课，巴菲特有言，投资必须懂财务会计。本系列文章着手于投资角度的财报分析，力图用最简单、最高效的方法学会看财报，此为第一篇，从普通投资者接触最多的利润表开始讲起——关于「利润表看什么，怎么看」。
(注:A股、港股、美股公司分别使用中国会计准则CAS、国际会计准则IFRS、美国会计准则US GAAP，在一些处理细节上会有所差异，但对框架性的理解影响不大。本文及该系列后续文章主要专注在港股，即使用IFRS准则。)
利润表(Statement of Comprehensive Income)，又称综合收益表，是会计三大报表之一，主要计算及显示公司的盈利状况。收入和利润水平是衡量公司赚钱能力最直接的指标，被使用的和讨论的频率也最高，可以说是投资者接触最多的报表。
出于可比和披露透明度的考量，会计上对于财务报表的列示有诸多规范，对于普通投资者而言，反而形成一定的阅读门槛。以维他奶 2018 财年利润表为例，列示项目共 20 个，加上 6 个附注，信息量很大，乍看之下容易让人摸不着头脑。
利润表看什么?看收入、利润和成本，无论利润表有多少个科目和注释，所有妖魔鬼怪都可以被收入这三个葫芦里面。
收入主要是指「营业收入(Revenue)」，即一定期间内，企业在正常经营活动中销售产品或提供劳务所取得的收入。
三个分类的逻辑关系如上图:以维他奶国际为例， 2018 财年( 2018 年 4 月 1 日- 2019 年3. 31 日)销售豆奶、柠檬茶等产品所产生的收入为营业收入，为75. 26 亿港元。
「营业成本」是 2018 财年生产豆奶等产品所消耗的原材料、人力成本、期间生产线和车间的租金等直接成本。营业成本与营业收入之间有很强的配比关系，归属对象和归属期是确定的。
与营业成本相对的，期间费用就是那些无法配比的成本，会计上将其在支出当期确认。比如「销售费用」(Selling Expenses;Marketing Costs)，维他奶在当期投的电视和网络广告，其能否转化与否不好确定，其效果的周期也是不确定的。
其次一个是「行政成本」(Management Fee/Management Fees/Managing Costs)，通常包括管理人员相关的支出，以及费用化的研发费用。这些管理层面的支出、或者是新品研发投入，所产生的的作用都是长期的，无法分摊到哪一期。
除此之外，常见的费用项目还有「财务成本」(Finance costs )——当期费用化的融资利息;「所得税费用」(Income tax)——当期应交的企业所得税。
「毛利」(Gross profit)，是最直接的利润指标，常用来衡量扣除生产经营最直接的成本之后的盈利能力，毛利率为正是企业赚钱的基础。
「营业利润」(Profit from operations)，是在毛利润基础上扣除期间费用，即已经扣除企业经营和生产层面所耗费的所有成本。营业利润被视为衡量企业持续赚钱能力的重要指标。
「税前利润」(Profit before taxation)，通常实在营业利润基础上扣除财务成本，以及加上损失、减去利得等非经常项目，包含了融资扩张以及一些非经常性项目。
「净利润」(Profit)，是利润总额交完企业所得税的净额，是当期企业最终盈利能力的衡量指标。
以上就是利润表要看的收入、成本和利润了，很简单很容易。再看一遍这张图，巩固一遍重要项目和逻辑关系，然后我们进入利润表第二层修炼——怎么看。
以维他奶为例， 2018 财年其营业收入为75. 26 亿港元， 2009 财年为30. 12 亿港元; 2018 财年净利润为7. 48 亿港元， 2009 财年为3. 01 亿港元。十年间规模实现翻倍。
纵向对比反映的是时间维度上规模的增长，而横向对比则有助于找到维他奶在同行业中的地位(如下图)。维他奶的规模在港股食品饮料板块不算太大，排在第 11 位。
其次，我们需要对利润表做一些初步处理，以进一步分析企业的盈利能力。下图是对维他奶 2018 财年利润表所作的占比分析(每个项目/营业收入)，占比分析的重点关注项目是「毛利率」、「营业利润率」、以及「净利率」。通过这三个指标，可以快速定位企业的赚钱能力以及其关键因素。
净利率=净利润/营业收入，相比于绝对体量，比率的形式更利于进行横纵对比。 2018 财年维他奶的净利率为9.94%，盈利水平高于港股饮料行业整体。
过去十个财年，维他奶的净利润规模持续上升的同时，净利率则呈现出明显的波动，在 2017 年达到顶峰，近两年则稳定在9.5%以上。
为了进一步定位维他奶净利率波动的原因，继续来看毛利率和经营利润率的变化。与净利率走势不同，维他奶国际的毛利率从 2011 财年开始逐年上涨，可以推测随着规模扩张和生产线升级，产品的生产成本得到了明显的控制。
排除营业成本的影响，进一步来看营业利润率，由图像可以看到，过去十年，维他奶的盈业利润率的趋势跟净利润趋势高度一致。可以推断净利率波动主要来自于期间费用的变化，原因找到了，下一步则是具体的期间费用项目占比分析，此处不再赘述。
除了占比，另一个常见的处理方式是计算变化，下图是对维他奶近十个财年的利润表所作的增长分析(基准/上年同期 -1)，增长分析的重点是营收、净利的成长性和可持续性。
营收增长能力分析的重点在归因，归因不同，增长的弹性就不一样。以维他奶的收入模型为例:营业收入=产品销量*产品价格，增长动力主要来自:
当企业的产品确定一定的市场地位和品牌效应时，还可以通过提价来增加营收。相比于销量增长，提价增收是次一级的增长方式，一定程度上会造成用户流失。
第三种推动收入增长的方式是扩充产品线，从投资者角度，扩充产品线是再次级的增长方式，需要承担前期研发投入、推广销售费用以及新品失败风险。但相应的，新产品、新业务的创新有利于企业长期发展。
而净利增长能力分析的辨析重点在于是否可持续，营业成本随规模扩张和技术更新得到的改善，可持续性最强;行政成本同理。
销售费用则有需要具体分析，有品牌和渠道建设起效后的自然良性改善;也可能是经营不善，压缩推广支出，短期看费用下降，长期却对营收产生负面影响。
而类似于一次性政府补贴等等非经常项目的引起净利上升，则视为不可持续项，不影响对企业的长期判断。
利润表怎么看?分析工具是反复对比，以及深度不停去归因。在此基础上，便能从体量中发现规模和地位，从占比中鉴定关键影响因素，从变化中尝试分析未来。
最后用一张图总结本文，希望对各位看客有所帮助。篇幅有限，许多地方只能点到为止，下一篇开始会以具体公司为例详细拆解每个招术，下期再见。
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近期关于中概股回港二次上市的传闻甚嚣尘上，继网易之后，国内第二大电商京东也正式迈出了赴港“二次上市”的第一步。6月8日，京东正式启动招股，招股期为6月8日-6月11日共4天。公司拟发行1.33亿股，其中公开发售655万股，国际发售1.26亿股，每股发行价不低于236港元，每手50股，预期将于6月18日上市。此时不打新，更待何时？单凭京东在美股超160%的最高历史涨幅、超800亿美元市值，就足以引起投资者对这只新股的热切讨论?
游子如果有共性，那就是想回家。6 月 11 日，云游海外多年的中概股“活化石”网易登陆港股。上市首日，网易高开8.13%，报 133 港元，每手赚 1000 港元。在 6 月 10 日上市前的暗盘交易中，网易也备受追捧。富途暗盘中，网易最高涨幅接近9%，后续涨幅在7%左右波动，最终收报131. 7 港元，较招股价涨7.07%，每手赚 870 港元。6 月 18 日，京东也将于港交所二次上市。据最新消息，京东集团普通认购已于 11 日上午10: 30
5 月 29 中银国际发布最新研究报告，维持富途控股「买入」评级，上调目标价至17. 3 美元(前值为12. 9 美元)，较 27 日收盘价(14. 55 美元)有近19%的上行空间。 来源:中银国际 中银国际对富途所处的行业赛道比较乐观，就行业板块给出「超配」(Overweight)评级，维持对富途「买入」(Buy)评级。 中银国际在报告中指出，该行基于股息贴现模型(DDM)对富途估值，给出17. 3 美元/ADS的目标价。 来源:中银国际 中银国际的估值模?
第 2 位牛友的故事今天的主人公是牛友@秦国梁他是独角兽公司的产品负责人有房有车，家庭幸福在富途炒股半年赚了一千万累计美股交易1. 8 亿美元如果用世俗的标准来看88 年的他在北京过得很成功让人不禁想问他是如何做到的？他的成功有可复制性吗？ 01 从北漂到辞职创业大学毕业后，他选择留在北京工作。那时的他和普通北漂没什么区别，如果非要说有什么成功秘笈，那就是他比一般人更努力，经常加班到凌晨两三点。在某著名互联网公
据多家媒体报道，网易 6 月 1 日将为在港二次上市开启簿记建档，并在 6 月 2 日至 5 日进行公开招股， 6 月 11 日正式在港交所挂牌上市。 很多国人对网易都不陌生。从最早的一批门户网站，到目前全球领先的在线游戏开发与发行公司，网易并没有被时代的大潮所抛下。网易现在是拥有中国领先的自营品质电商品牌、在线音乐平台、在线教育平台、资讯传媒平台的互联网巨头之一。 与此同时，网易堪称中概股出海的“活化石”，也是中概互?
继去年的阿里巴巴之后，又一家中概股电商巨头——京东将登陆港股。京东集团-SW(09618.HK)上周公布，以每股 226 港元的定价，募资300. 58 亿港元。在此次招股过程中，京东孖展(融资)认购额高达792. 78 亿港元，融资认购倍数达50. 51 倍。公开发售部分，京东获39. 7 万个人投资者入场，录得超购近 180 倍，冻资约 2850 亿港元。公司预期将于 6 月 18 日上市。市场预计，京东中签率或高于网易8%的一手中签率，预计会在 10 左右。未来?
花旗银行(Citi)近日重申富途控股(FUTU)买入评级，大幅上调其目标价至17. 9 美元，此前目标价为11. 1 美元。 来源: Citi Research 花旗很早就开始覆盖中国互联网券商，认为随着投资市场的进一步发展，此类公司有望从传统券商手中吸纳更多市场份额，迎来结构性增长。 花旗在最新的研究报告中指出，富途在香港份额继续提升，作为互联网券商领头羊的地位进一步得到巩固。这主要受益于两个有利因素： 1)受疫情影响，投资者对互联网券?
炒股什么时候最无奈焦急?——行情来了，钱还没到账，错过时机只能拍大腿。尤其是港股美股投资者，苦“入金慢、操作烦”久矣。以往入金到账速度慢耗时久，操作流程繁琐，券商和银行网银两头操作，有些入金方式还有资金额度限制。行情瞬息万变不等人，抓住买入时机，不被入金的繁琐操作困住，快捷入金是关键。天下武功，唯快不破;化繁为简，方能事半功倍。投资交易，更是如此。据悉，作为首家上线eDDA快捷入金功能的互联网券商，富途
富途资讯 6 月 3 日消息，继阿里巴巴之后第二家回港上市的互联网巨头$网易-S(09999.HK)$招股次日市场情绪不减，据富途证券数据，截至 6 月 3 日 19 时，网易融资认购额约489. 76 亿港元，孖展倍数75. 48 倍。其中富途实力提供充足融资额，孖展达86. 22 亿港元，最高 10 倍杠杆( 1 万本金认购 10 万新股)，截至 6 月 4 日9:30，通过富途证券认购网易的总金额已突破 120 亿港元。数据来源:富途证券网易是一家全球领先的在线游戏开发?
讲到最近的大热股沛嘉医疗就是一个字——火。这火，从沛嘉医疗招股一直燃到上市。自招股开始，火爆的认购景象一直持续到招股期最后一天。在公开发售阶段沛嘉医疗即获1184. 41 倍认购，冻结申购资金逾 2600 亿港元，其中通过富途认购金额超 192 亿港元，占公开认购比例的8221.18%。沛嘉医疗最终也一举超越康方生物成为 2020 年新一届“港股冻资王”。在上市后，沛嘉医疗的火爆势头依然延续，上市首日即高开74.48%，自上市以来其股价
富途资讯 6 月 11 日消息，本周四$网易-S(09999.HK)$上市首日高开8.13%，报 133 港元，盘前成交额高达9. 12 亿港元。截至当日11:00，网易股价市值已成功突破 4500 亿港元。而在前一日的暗盘交易中，富途暗盘开报128. 8 港元，最高涨幅接近9%，后续涨幅在7%左右波动，最终收报131. 7 港元，较招股价涨7.07%，每手卖出可赚 870 港元，远高于其他券商平台。网易-其他券商暗盘vs富途暗盘盘中表现说到这肯定会有人问，为什么富途的暗盘?
时隔 6 年重回港交所的京东(09618.HK)市场热度依然爆表，自 6 月 8 日招股首日随即引发“全民打新”热潮。根据富途证券数据，截至 6 月 10 日中午 13 时 30 分，京东公开招股融资认购倍数为37. 59 倍，融资认购额589. 95 亿港元，打新认购场面持续火爆。面对这场全程火爆的第二大电商巨头IPO，多家券商屡屡扩容融资额度，以争取更多客户打新。以腾讯战略投资者的互联网券商富途证券，不仅率先预备了 160 亿融资额度(后续视认购情况
5月的港股美股IPO市场颇有几分相似,整体IPO募资额与4月相比均有所上升,但与去年同时期相比却下滑不少。不同的是,沛嘉医疗等医疗行业新股仍然为港股IPO市场带来不少亮色,而网易、京东相继回港二次上市也成为6月港股IPO市场的最大期待。从港股IPO市场看起:5月港股市场的新股数量与4月持平,依然是7只新股IPO。5月共计募得资金净额为61亿港元,远胜4月,环比增长幅度达到107%。不过与2019年同期相比无论在IPO数量还是募资额上都有明显缩?
股海浮沉20多年，累计交易港股3亿港元，稳定年化收益率10%+ 富途牛友故事富途君说：牛友故事001期终于和大家见面啦~今天和大家介绍一位老股民@david118（牛牛号：368182）。David，70后，家在深圳的自由职业者，20多年的老股民，5年多的老牛友，在富途累计交易港股3亿港元。这么多标签下的他，究竟是怎样的一个人？他如何和富途结缘？在股海浮沉20多年，他的投资心态有什么变化？打新有哪些诀窍？一起来看他的故事~“炒港美股让?
6 月 18 日，中国最大的自营B2C电商平台京东于港交所二次上市，挑选这一天上市，也与 618 京东购物节相吻合。港股早盘，京东高开5.75%，报 239 港元。按每股 226 港元的招股价计算，京东开盘一手收益为 650 港元。9: 42 左右，受港股大盘拖累，京东涨幅收窄至3.45%，报233. 8 港元。京东行情图，来源:富途牛牛在昨日( 6 月 17 日)上市前的富途暗盘交易中，京东高开接近10%，报 248 港元。最终，京东暗盘收报242. 6 港元，较招股价?
北京时间 2020 年 5 月 14 日，中国领先的数字化金融科技公司——富途控股(FUTU:Nasdaq)公布 2020 年第一季度未经审计财报。财报显示，当季富途实现营收4. 9 亿港元( 6330 万美元)，同比增长107.5%;毛利3. 7 亿港元( 4810 万美元)，同比增长112.7%;非美国通用会计准则下(Non-GAAP)实现净利润1. 6 亿港元( 2070 万美元)，同比增长225.8%。富途控股Q1 全线上业务优势进一步凸显，净增有资产客户数超 4 万，创下单季度净增客户数历史?
我是个早年经历A股洗礼，后来逐步转向港美股的老股民。用了富途牛牛好几年，但对其上市主体富途控股了解并不深。几天前在牛牛圈看到富途控股业绩会的直播预告，抱着了解下的心态收看了直播。听完业绩会，确实让我有种耳目一新的感觉。这是我第一次听富途的业绩会，中英双语是其最大的亮点。之前在牛牛圈还听过跟谁学、小米和腾讯的业绩会，港股、美股上市公司业绩会通常用英语进行。而作为美股上市公司的富途控股，能用中英双语进?
香港交易所(00388.hk)第一季度净利润22. 6 亿港元，同比下降13%，环比增加14%;第一季度EBITDA29. 8 亿港元;第一季收入及其他收益同比下降7%，环比上升7%。其中，主要业务收入同比升19%，主要由于平均每日成交金额增加20%带动交易及结算费增加;第一季度衍生产品合约平均每日成交张数76. 1 万;第一季度沪深港通收入及其他收益4. 04 亿港元。同时，公司亦有公告，李小加届满时( 2021 年 10 月底)不再重续集团行政总裁合约;香港交易所?
AMD盘后公布了 2020 年Q1 财报，这次盘后果然巨振 7 个点，收跌3.15%。-编者按AMD 2020Q1 财报：● 营收17. 86 亿美元，同比增长40%，环比下滑16%● 毛利率46%，同比提高5pct，创近 8 年新高● 经营利润1. 77 亿美元，同比增长366%● GAAP净利润1. 62 亿美元，同比增长913%行情来源：富途证券 回到财报方面，就像 2019 年AMD的四份财报，市场没有一次表现出亢奋，本次也一样。2020 年市场对AMD自然有更高的目标。我们可以看看昨日?
创业维艰，创始人在起步阶段不得不面对“缺钱、缺人才、缺资源“等一系列挑战，而员工持股计划(ESOP)通过授予员工认购期权、限制性股票等激励，改变了企业与员工之间单一的雇佣关系，用巧妙的方式让企业既可以缓解起步阶段的现金压力，又可以招募心仪的高端人才，还能够以利益共享的方式凝聚公司核心团队。不过，ESOP也具有两面性， 既可以“三全其美”，也可能因设计与执行过程中不科学、不合理，给公司和员工留下隐患。富途在开?
近日，爱奇艺原创会员剧《隐秘的角落》《怪你过分美丽》等正在热播，VIP会员抢先看，星钻VIP会员免费解锁超前点播（ 星钻VIP入口）。数据显示，多..
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