4 月25 日，市场各大指数大幅下探，其中上证综指下跌5.13%，创业板指下跌5.56%；大小盘方面，中证500 下跌6.47%，而沪深300 下跌4.94%。成交方面有所放量，两市全天成交8969 亿元，较前一交易日增加1436 亿元；北上资金方面，全天净流出43.96 亿元。行业方面，申万一级行业均有不同程度的下跌，其中以有色金属、国防军工、电子、基础化工板块领跌，非银金融、家用电器、建筑装饰、建筑材料板块跌幅相对小一些，但仍超过3.0%。
25 日，市场重要指数大幅下探，究其原因主要有以下两个方面：
(1)疫情再次局部扩散，抬升市场对基本面的悲观预期。3 月以来，受上海、吉林等地疫情管控影响，部分产业及物流运输处于停滞状态，企业产需两端均受到冲击；与此同时，居民消费也受到场景缺失、预期不佳等因素的压制，经济数据明显承压。而24 日，北京新增本土病例14+5 例，周末上海公布的疫情数据也一度出现反弹，北京疫情的发酵叠加上海疫情仍在反复，引发市场对基本面的担忧，逐步下修对基本面的预期。(2)人民币贬值叠加美联储后续加息动作抬升市场对于资金外流的担忧。尽管从历史上看，北向资金仅在2014-2016 年人民币对美元趋势性贬值的过程中，阶段性流出过A 股市场，但近期人民币兑美元大幅度贬值，叠加市场对“美联储在5 月大概率加息50BP 后，将在6 月、7 月继续分别加息75BP”的预期升温，导致短期市场仍旧担忧未来或出现的人民币持续贬值带来外资流出压力。
展望来看，短期A 股仍将面对疫情、业绩发布的最后阶段、美联储加息靴子落地等风险，负面因素仍待出清。不过从当前的风险溢价来看，上证指数超过无风险收益率的风险回报达到了6.0%，接近2015 年以来的历史极值水平。极高的风险回报意味未来经济预期一旦企稳，市场的潜在回报较高。建议投资者积极酝酿中线布局过程，结合一季报和未来业绩预期，寻找中长期有配置价值的板块。
风险提示：海外市场波动风险，经济下行超预期，国内疫情发展超预期。
（文章来源：渤海证券）
