做任何事都有落脚点，做行业研究的最后落脚点就是投资参考，所以我觉得行业研究的逻辑是逐步收缩，从大的产业到细分行业，再到龙头公司，最后落脚到与自身实际工作相关的投资标的上。从主干到支脉，后一层都依托前一层深入，越来越细，越来越具有实际指导意义。打个比方，我们研究医疗大健康产业，这个产业太大，我们做个概览性研究之后往往会再筛选几个比较有前景细分领域做深入研究，然后挑出一些业内龙头公司做为参考，考察它近年的战略务布局、投资并购案例等，再结合当下的新创公司考察其投资价值与意义。
行业现状分析：行业发展的驱动因素，国内外企业的生存现状政策环境分析：国家政府的支持力度产业链分析：产业上中下游企业有哪些、如何形成价值转移与增值、最终消费者是谁商业模式分析：采购模式、生产模式、销售模式、营运模式、盈利模式市场规模分析：海阔凭鱼跃，大水才能养大鱼。竞争环境分析：行业集中度、竞争格局、潜在进入者、新产品新技术威胁龙头公司分析：行业概况、业务模式、盈利模式、营收状况等发展趋势分析：商业模式演变、业务模式演变、技术创新演变等等投资参考分析：结论以及对实际工作的指导价值。
前面讲了行业研究的逻辑思路，具体执行层面需要研究框架来指导。在我的理解里，研究框架大致可以按照上述几个模块进行划分。我相信这个比较容易学习，如果感觉描述的太简单，可以多看看券商的行业研究报告，基本就能明白怎么回事。
读招股书：行业内最优秀的公司怎么做的，从诞生至上市都有详细介绍。搜索研报：博览群书（报），建立认知参加会议：打入圈子，获得最新行业动态访谈企业：向行业内的实际经营者了解行业生态与动向实地调研：亲自体验行业内企业的产品与服务
知道了行业研究的框架，接着就该开工干活往里面填内容了，可是对于陌生行业完全不了解怎么开始呢？上面这几点就是研究的方法，屡试不爽非常管用。
上市公司的招股书对于小白了解一个新的行业非常有用，里面有个章节会详细介绍上市公司的业务情况，会将公司所在行业进行一次梳理，对公司业务进行详细陈述，读完这章大概就明白这个行业最牛的公司是怎么在运作的了。除此以外，许多券商出的行业研究报告和公司研究报告、第三方咨询公司出的行业研究报告也非常不错，有行业的最新进展。当然，除了阅读，还应该去交谈，比如参加行业会议和业内人士交流、走访行业内企业进行访谈，或者实地调研亲自体验相关企业的产品和服务，这些信息都是一手信息，更加真实可靠。
工欲善其事，必先利其器，知道怎么做了，还要有好的工具来加快速度提高效率。进行行业分析是一个长期积累的过程，对行业的了解随着阅历的增加而深刻，这个积累的过程也需要借助一些工具来完成，这里就上述行业研究的方式方法所涉及的工具做个简单罗列。
搜索引擎Baidu、Bing、Sougo、Google 轮流交叉用，当然最好的还是百度和Google。Google虽好用，但正常情况基本用不了，想要琢磨的可以自己参考这篇文章。
2、追踪业内动态科技媒体网站如36Ke 、虎嗅、钛媒体、创业邦、爱范儿、创业家等，跟踪初创企业的最新动态；行业微信公众号，如传感器的MEMS、医疗的贝壳社等；同行网站或公众微信号，如做一级市场可以关注IDG资本、红杉资本等。如果有特别想关注的公司或行业，希望有新的新闻能及时收到，可以使用一些订阅服务，我用Google 的alerts，订阅关键词新闻推送。
3、参加沙龙/会议关注各类常组织活动单位的微信公众号，关注行业微信公众号、加入一些专业微信群。
4、阅读招股书、财报去交易所网站、上市公司网站、巨潮网、证券星等地方可以下载上市公司的各类报告，有针对性的阅读。
5、阅读研究报告首推迈博汇金、其次从知乎（来源：小太）搜罗了一些供参考：艾司隆、CTR洞察中国、罗兰贝格、英敏特、麦肯锡、德勤中国、尼尔森中国、华通明略、波士顿咨询、埃森哲、清科研究中心、贝恩、尼尔森网联、普华永道、贝莱德、艾媒咨询、艾瑞咨询、IBM、埃维诺、威勃庞尔、实力传播、微盟、iClick爱点击、群邑中国、安索帕、阳狮锐奇、品友互动、Criteo、维拉沃姆、百分点、Yeahmobi、互动派、Trustdata、友盟、微博电视指数、星图数据、DCCI、知微数据、胖鲸智酷、华扬联众、秒针系统、geo集奥聚合、明思力中国、阿里研究院、360研究报告、百度营销研究院、DataEye、易观智库、艺恩网、京北金融、Quest Mobile、阿里聚安全、百度MOTA
6、寻找行业数据一部分研究报告中会涉及一些数据，可以借用；如果想自己搜集整理，则首推万得，其次可以找相应的行业协会网站或者政府相关部门的网站上查，如中国汽车工业协会、国家统计局等。除此以外，国外也有不少免费公开的数据库可以订阅，比如 U.S. Census Bureau 就是公开的。
这张图其实被我拿出来说过好几次了。但确实这里面包含了研究清楚一个行业所需要的全部基本要素，而且展示了它们之间的关系。如果能够把这里的9个问题回答清楚，那么对一个行业的基本情况就已经了解了80%了。
（多嘴一句，行业研究的目标是对一个行业形成一个全面但浅薄的认知，而无法对一个行业形成真正深刻的、与别人不同的见解，要想达成后者，需要在一个行业中常年浸润并持续思考）
——如同一个咨询顾问被培养时那样，不求深，但求全。可以通过持续的训练培养自己的这项能力，也可以看一些类似的书籍，如《金字塔原理》
——不必死套模型，但是至少需要会用其中的一些。行研相关的理论和模型很多，下图中列举了一些（其实都有一些陈旧，事实上，在MBB的辉煌期过去后，行业研究和咨询行业都陷入了长久的停滞期，至今为止还在吃那个时期的知识成果）。p.s.认真脸，可以看一下CPA考试里面的一本教材《战略与风险管理》，里面讲得相对比较全
在咨询公司工作的人、金融业做投研、行业研究的人，这些人在写报告的时候，通过什么渠道来获取资料和数据？
支持全文匹配检索和定位，而不只是标题匹配，也就是只要你的搜索词出现在某个报告的任何一个地方，系统都会帮你找出来 ——
更直白地说，行业研究的第一步就是要搞清楚「蛋糕有多大」？行业研究的第二步，就是要搞清楚「蛋糕怎么分」的问题。这正是我今天要讲的内容。
如果你学习过经济学的话，你应该知道了宏观经济分析的基本框架就是：供求曲线。如果供过于求，就是买方市场；如果供不应求，就是卖方市场。
对于行业研究来说，占据我们大部分时间的工作，也是在分析供求关系。这项工作，不仅需要我们在总体上判断出究竟供大于求，还是供不应求，更重要的是我们还需要把供求双方的结构关系梳理清楚。
由于手机、PC、物联网等电子产业和智能化的发展，我国半导体消费在全球占比达 33%，成为全球最大的集成电路消费市场，但自给率只有 27%，半导体进口金额 2014-2016 年分别为 2865 亿、2313 亿、2271 亿美元，为我国第一大进口商品品类；在《中国制造 2025》规划中，我国明确制定目标至 2020 年芯片自给率将达到 40%、2025 年达 50%。
为此设立国家集成电路产业基金，引导国内半导体投资、海外并购和国产化替代。半导体产值近些年增速约 20% 左右，随着国产化替代来临，我国半导体行业迎来巨大的发展机会。
但是，这种供不应求的结论只是从「国产替代」的角度来说的。也就是说，中国国内的供给无法满足国内的需求。长期以来，这种供需缺口都是由国外来补足的。事实上，如果从全球范围来看，半导体行业的供需关系比较均衡。
投资赚三种钱：信息不对称、认知不对称、资源不对称。好的行业研究能让我们在特定领域的相当长时间内保持认知的优势。行业研究是以行业为主要研究对象，研究其内部各企业之间的关系、自身的发展以及和上下游之间的互动关系。行业研究是有目的的，不能单纯的为写而写，它不是素材的简单堆砌，而是从大到小的逻辑推演，是通过一点点的抽丝剥茧来预测行业未来，是需要能指导我们投资的，告诉我们投资机会在哪里、什么时候投、投什么公司。
人生发财靠康波。周天王说人的一生中所能获得的机会，理论来讲只有三次，如果每一个机会都没抓到，一生的财富就没有了。如果抓住其中一个机会，至少是个中产阶级。每个人的财富积累一定不要以为是我们多有本事，财富积累完全来源于宏观经济周期运动给我们的机会。宏观经济就是我们这个时代故事的背景，很多人会忽略这个背景，因为它的变迁需要多年时间，两三年内变化都不会太大。但对于风险投资这种得长期持有资产的行业，重视宏观经济尤其是经济周期就十分必要了。投资投趋势，必须做前瞻性的投资布局，通过长周期和中周期的研究可以确定趋势性的投资机会和需重点投资布局的领域；在行业泡沫时期里，美林时钟告诉我们潮水或即将退却不要盲目乐观去裸泳；在经济下行周期里，了解底层颠覆式创新技术在各行业里的应用，有助于我们在目前充满焦虑和迷茫的行业氛围中坚定信念地开展逆周期、跨周期的投资。
l行业分类和定位。首先是定位目标行业，就像生物学中的界门纲目科属种一样，行业也是有类似的图谱的，比如植入营销行业就是在广告营销行业的子类中。清楚的在行业图谱中对目标行业进行定位，有助于我们对目标行业快速地建立认知，它往往带有其所从属行业的烙印和规律，也需遵从其政策法规、服务类似的客户并体现类似的财务特征。有时候目标行业用不同角度看属于不同行业，比如AI教育在技术角度属于人工智能的，在用户角度属于教育行业，这时候就得用两个视角去分析该目标行业，而不是一味的追捧人工智能技术而忽略教育的本质和规律。明确目标行业的边界是非常重要的，大则泛泛而谈不落地，小则无法窥其全貌容易遗落重点，也限制了想象的空间。
l市场规模。水大才能鱼大，规模是最重要的维度，用自上而下（Top Down Analysis） 分析法和 自下而上（Bottom Up Analysis） 来交叉验证。
l行业周期。了解行业处于其生命周期中的何种阶段，有行业的新生，就意味着行业也会死亡，从行业初创、成长、成熟、衰退、最后到消亡，行业也会遵循其生命周期演进，但不同的行业生命周期长短不一，取决于用户行为的变化和新技术的冲击。一般来说VC、PE看成长期，并购看成熟期，不要自大到试图挽救处于下行周期行业中的企业。看行业处于具体哪个生命周期，既可以感性的从大众对其的认知进行判断，行业初期时即使是业内人士也会意见不一，成长期往往伴随着媒体铺天盖地的宣传和人人茶余饭后的谈资，成熟期就是像空气一样随处可见但又被忽视，而遗忘是衰退期的开始。也可以定量的去进行判断，即从行业增速和GDP的增速对比进行判断。VC都希望投资快速增长的行业，时来天地皆同力，运去英雄不自由，由行业大势推着跑业务发展会轻松很多，即使项目团队未必那么出色，也能享受行业增长的红利。
l国内的发展历史和趋势。欲知其去处，须知其来处。了解一个行业的起源，透过它的过去，认清它的现状，才能尽可能的看到它的未来。
l国外的发展情况。很多行业是先在国外发展起来的，它们的现在往往是国内行业的未来，了解国外的行业情况，可以帮助你预测国内行业的发展趋势。过去很多国内创业者会做copy to China的事，现在中国在很多行业发展反而领先了，这样的情况也就少了。
l行业发展的核心驱动因素。思考推动行业发展的核心驱动因素，它是行业投资逻辑的前提。比如汽车后市场交易平台发展的核心驱动因素，就是平均车龄的不断增长推动车主去非4S店体系进行维修。
l行业的盈利能力。从业者都赚钱的行业才是好行业，就像过去十年的房地产行业一样，行业从业者几乎都赚到钱了，在这种行业里投资亏损的概率要小很多。其实赚钱的行业很好识别，长期广告投放最多的那些就是了。当然，全部都赚钱的行业不多，但我们还是需要去分析整体行业赚钱的能力。衡量盈利水平的指标一般有毛利率（Gross Margin），净资产收益率（ROE）和息税折旧摊销前利润（EBITDA）；在研究具体项目时，一般会采用投资回报率（ROI）和内部收益率（IRR）。从这个角度来看，我们风险投资并不是个好的行业。
l行业与大周期的同步性。在选择行业过程中要注意其是属于增长性行业、防御性行业还是周期性行业，防御性行业也许行业增速不那么惊艳但一直很稳定，投资周期性行业便要经受周期之苦。同时不能忽视软性因素，比如宗教、政治、人均可支配收入等，有些属于政策强管制型的行业，比如金融，创业企业就会有很多限制，这其中的苦，谁投谁知道。
研究这个行业的产业链构成，即整个产业从上游到最终用户的所有环节，以及在这个过程中的价值分布的流向，可以画产业地图，这样能更加直观清晰的了解产业链全貌并抓住重点。下图就是一张典型的产业链地图。
做产业链分析中，需要穿透到最终消费用户，因为最终消费者的支出是这个产业所分配价值的总和。有些产业链环节长，中间环节不一定直接和最终消费者直接发生关系，这时行业研究就容易忽略最终用户，从而忽略行业风险。由于产业链不同环节中的供需关系和价格的传递有时间差，欣欣向荣的背后很有可能是供给过剩的哀嚎，这在制造业中经常会出现。在用户分析时，要特别注意最终消费用户的需求、消费心理和消费行为。
供给方和下游客户方面，要关注其议价能力，账期是最直接的财务表现，由其产业环节的集中度决定，警惕两端都强势的产业链环节，行业从业者会被两端挤压得非常难受，无论是利润率还是账期，最后该环节甚至有可能演变成类金融公司，很典型的例子是不少广告代理公司存在的价值为资金垫付。
潜在进入者方面，即行业的进入门槛分析。进入门槛越低意味着竞争者越多，竞争会相当的混乱和无序，这个环节的产业价值分配就会越少。当年的千团大战，后来的共享单车，他们的结局在一开始就已注定。即使是在残酷的搏杀中留到最后的巨头公司，创始团队和投资人的股权也会在一轮轮的资本接力后被摊薄到很低的程度。所以行业壁垒越高，行业玩家越少，越是不可替代，也就越能分享产业链价值。行业壁垒一般包括技术壁垒、专利壁垒、品牌壁垒、渠道壁垒、政策准入、规模效应等。
同行竞争者方面，即市场的集中度分析，目的在于观察行业的竞争和垄断的水平。集中度越高的行业越难进入，所以往往盈利水平较高；集中度低一般表明进入门槛低，行业分散，但竞争激烈，盈利水平低。行业集中度的衡量方法一般是市场内前N家最大的企业所占市场份额的总和，一般有CR5（市场前五名占比）和CR10（市场前十名占比）。行业的集中度很大程度上是由其业务本身的特质所决定的，比如教育是一个注重服务和体验的行业，那它的行业就相对分散；而长视频平台比拼的是内容和流量，双边网络效应驱使这个行业被爱优腾三家占据主要市场份额。创新很难持续，也很难持续为公司赚钱，但是垄断可以，所以需要寻找以创新为切入点并能形成行业垄断的公司。
如何评价产业链各环节中的议价能力，毛利率和现金转换周期这两个财务指标非常直接，它们反映了公司在产业链中的地位。公司在产业链中越是强势越是不可或缺，产业链中的现金就越向他们集中，这两个指标就越好看，比如格力电器在很长一段时间内它的现金转换周期就是负的，这意味着格力不需要自己的资金就能开展业务；公司在产业链中越是弱势越是容易被替代，他们的应收款账期一定表现不好，经济周期一波动，企业就很容易现金流崩坏；比如替两桶油和两张网服务的供应商，他们的应收款账期就长的可怕。所以多看看这两个指标，这时就知道这个企业是否真如创业家讲的那样在产业中创造了那么多价值。
产业里有不少核心要素，我们要找出最重要的那个，即这个行业得什么得天下。比如高端白酒得品牌得天下，中低端酒得渠道得天下。这个产业核心要素也是后续判断标的项目的充分条件。
好的商业模式是规模收益递增的，一般而言具有网络效应、品牌效应、产品粘性、规模经济，从用户端来说需要边际效用递增，一般需要网络效应和品牌效应；从企业端来说需要边际成本递减，一般需要规模效应。最好的商业模式是同时具有用户收益递增和企业成本递减的特性。那些规模越大但成本越高的商业模式，则需要警惕。
用PE、PS、现金流量贴现法等不同方式去构建行业的估值体系，将选中的标的纳入其中看估值处于低估还是溢价状态，好的项目如果投的很贵风险收益比也不高。
用杜邦分析来发现标的靠什么模式赚钱（高利润、高周转、高杠杆），然后看公司的战略规划、团队能力和管理执行是否符合其相应的模式。
大家经常会说，便宜才是硬道理，但二级市场比一级市场更适合这句话。这是在流动性充足和企业都能长期生存的前提下，便宜才能等到估值周期上涨的时候。在一级市场里，便宜的公司更可能是第二第三梯队了，如果自身造血有问题，融资能力也不够的话，是活不到最后的，这时投资连流动性都没有了。企业的自身发展能力决定了投资的流动性，从而决定了本金的安全性，因此从这个角度来说投行业龙头会更好些。如果很想投便宜的公司，那请找出除价格以外的与众不同的地方。
投资不是单一和静态的事件，竞争也不是一个机构的私事。我们需要更体系化地看待投资，了解行业中的投资情况，梳理已经发生的投资案例，分析已经投资和正在投资的机构以及他们的投资风格、投资逻辑和资源背景，能更全面的了解行业中的各个标的。
投资本质上就是个买卖，投资的时候就得想好如何退出，上市还是并购，国内还是国外，这决定了交易方式和协议约定。
1.Desk research：万得、迈博汇金、发现报告、上市公司招股说明书、36kr、艾瑞、百度等。
最后，希望这篇文章对刚进入风险投资行业的年轻人有所帮助，也衷心感谢邱国鹭总的《投资中最简单的事》对我投资逻辑的再次启发。
还有些其他的，比如 行业中各家企业的融资信息、政府处罚公示网站、知识产权查询、法院裁判文书网也都是有专门的渠道的。因为跟问题有点偏离，就不在一个个的叙述了。
行业认知我划分为了3个步骤，分别是：行业是什么、行业的概况、当前行业的玩家，基于这3个步骤形成思考脉络、延展问题。
为什么这个行业能够存活，则是对“行业是什么”的辅助解释，它回答了行业解决用户什么问题，又依靠什么盈利。
在了解盈利方式之前，笔者建议先了解行业的供需关系，界定分析目标（企业/产品）当前所在的位置，再结合业务与上下游的交互进行探究。
图3是自供给方至需求方的正向关系图，在实际过程中会有交叉、双向的关系，在这里提供给朋友们进行参考。
2-1、认知目的从宏观层面去了解行业的上升空间以及受制约的因素，从市场的生命周期去理解企业策略、业务重心。
政治因素方面，我主要会阅读国家和行业的相关政策，了解这些政策对行业起促进还是抑制作用。政策查阅的维度中必选的是行业的准入门槛以及行业的监管政策，这是直接影响行业变化的两个因素。
行业的准入门槛高，会增加行业的壁垒。而监管政策主要影响行业的业务范围，从而影响其收入。下图是以保险行业为例，解释政策对行业准入门槛以及业务范围的影响。
图6中的维度推荐，可以根据目标扩大或缩小了解的范围。关于经济数据的检索，在这里推荐：国家统计局，在网站上能够检索到实时、准确、免费的数据。
从国家各个产业的收入占比及增幅、行业增长速度，可窥见行业的上升空间；人均的纯收入水平与用户消费偏好，可以了解产品能够占据的大概份额。
人口环境主要包括人口规模、年龄结构、人口分布、种族结构；文化背景主要包括一个国家或地区的居民教育程度和文化水平、宗教信仰、风俗习惯、审美观点、价值观念等因素。
社会文化因素方面，我们应将范围缩小至行业或产品的目标，这一因素偏向于用户研究，在查阅对应数据的时候，不妨也检索一下所研究行业的用户画像。
技术因素，是很值得深入研究的方面。5G时代就要来临了，它会给各行各业带来怎样的影响，是否会像4g之于3g一样，带来难以想象的改变？由于我并没有更好的见解，所以并未做更多的阐述。我们能做的事是接受变化、迅速响应变化，并且不断的更新自己。
这个分析方法将市场的生命周期划分为了4个阶段：引入期、成长期、成熟期、衰退期，产品经理应参照不同阶段的重心有目的性的设计产品。
供需关系指的是市场的供给方、中介方以及需求方，从这三个部分向下延伸了解。下图图7是根据供需关系列出的保险行业玩家，供大家参考。
波特五力模型由迈克尔·波特于20世纪80年代初提出。他认为行业中存在着决定竞争规模和程度的五种力量，这五种力量综合起来影响着产业的吸引力以及现有企业的竞争战略决策。
五种力量分别为同行业内现有竞争者的竞争能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力。
波特五力模型是市场关系的进阶模型，它主要用于分析当前的竞争态势和应该制定怎样的战略。在这里我将波特五力模型拆解为两个部分：竞争对手以及竞争强度，竞争对手用于了解市场的玩家，竞争强度用于了解当前的竞争状况。
这方面券商的行业分析师会有更多的感受，也会有更好的建议。我就结合自己做行业信贷政策研究的经历简单谈谈吧。行业作为经济发展中的中观层面，确实有很多东西值得研究，对于理论研究和实务工作而言也很重要。我个人的感受是，做好行业研究需要从以下几个方面着手：一是学习掌握理论分析框架。在这方面，波特的五力分析模型、PEST（P：政治，E：经济，S：社会，T：技术）等都是很好的分析模型，也对从事行业研究有很大的帮助。还有行业分析的一些常用指标，如行业集中度、赫芬达尔—赫希曼指数等行业分析研究指标，也需要好好学习掌握。
二是全面关注与行业发展相关的宏微观因素。行业作为中观层面，其发展受宏观和微观的影响很大。从宏观层面看，不同的行业发展特点不一样，有些行业属于顺周期行业，有些行业则是防御性行业，在经济的周期波动中不同类型的行业自然会有不同的发展态势。从微观层面看，关注行业内部的组织，比如行业集中度，行业内龙头企业的发展态势等，其对行业发展也有很大的影响。对于行业内的企业、行业的区域分布等大脑中需要有个类似于地图的东西。除了上述的经济层面外，政策条件、资源条件、技术条件等也会影响行业发展，需要足够的关注。
三是选择具体的行业并进行持续跟踪。就具体从事行业研究看，更多的需要关注某个或者几个行业，并能够长期持续跟踪，从而寻找出行业发展中呈现的规律变化，也就是从历史发展的角度拉长时间轴看行业发展。就这一点而言，从事行业研究是没有捷径可走的，需要不断的深入研究才能更多的了解行业，并且在这个过程中慢慢找到感觉。在这方面，对于专业技术比较强的行业，如果有相关的学科背景，其优势会更加明显，要充分加以利用。
注：以上回答由武汉大学经济学博士，财政部中国财政科学研究院博士后，高级经济师，中国养老金融50人论坛特邀研究员，现供职于中国邮政储蓄银行总行的娄飞鹏博士在参加“经管人”专访中的访谈整理。
对于行业研究，一千个人眼中有一千个哈姆雷特，条条大路通罗马，但是数据检索环节是必经之路，如何快速发现高质量和完整的数据是做出正确研究的基础之一。
前阵子，红黄蓝幼儿园的社会事件闹得沸沸扬扬。当时，很多媒体都从道德的角度，对红黄蓝进行了言辞激烈的讨伐。而投资人看待这个问题的角度却有所不同，他们会用行业研究的方式，来分析红黄蓝背后的行业。比如，有一个股票研究员，写了一篇很火的文章叫《红黄蓝们的生意经》。很多人看了以为又是一篇讨敌檄文，实际上这是一篇非常经典的行业研究报告。下面我就来给你分析下这篇文章。
「1997 年，国务院发布了《社会力量办学条例》，首次明确了国家鼓励社会力量办学的态度。趁着这股东风，红黄蓝亲子园在 1998 年开张了。
接下来的十年，中国的幼教行业开启了「黄金十年」，全国民办幼儿园的数量占比从 1997 年的 13% 提升到了 2007 年的 60%。红黄蓝在办了几年亲子园之后，在 2003 年成立了首家幼儿园，2004 年就开始承担「十五」教育科学规划项目，之后开始了全国扩张之路。
但在 2015 年之前，红黄蓝从事的幼教行业还没有被充分重视，之后两项政策的变更，将这个行业推上了资本涌入的「风口」。」
这一部分，作者介绍了幼教行业的发展历史以及红黄蓝的发展经过。实际上，我们在研究任何行业时，都要首先对这个行业的「过去」进行一下了解，从而知道这个行业是怎样发展到今天的。
在分析「过去」的过程中，你就会发现，不同行业的「发展驱动力」是不一样的。比如，人工智能行业的发展，主要依赖于技术创新。如果关键技术没有突破，那么这个行业就很难发展起来。而有的行业，靠的是政策推动，比如幼教行业。就像作者前面说的那样，2015 年之后，两个政策的出台将幼教推上了「风口」。
随后，作者提到，这两个政策，一个是 2015 年 10 月推出的全面二胎政策，另外一个是 2016 年 10 月颁布的新《民办教育促进法》（下称「民促法」）。
「放开二胎后效果显著。2016 年全年全国人口出生率同比增长 8%，而在部分省市，包括山东，天津，上海，北京等，新生儿同比增长超过 17%。」
而新《民促法》的颁布明确了，民办教育企业可以选择营利性办学，一举突破了之前「民办教育不得营利，但可以要求合理回报的软枷锁限制。」
对创业者而言，赚钱的难易程度排序为：「小孩女人宠物男人」。有人戏称：我国最赚钱的两个互联网巨头，阿里巴巴是赚女人的钱的，腾讯是赚小孩子的钱的。
所以，赚小孩子钱的幼教，也是一个「暴利」行业。通过下面这个表格，你会看到，无论是直营还是加盟的经营模式，幼儿园的净利率大部分都在 30% 以上，最高的达到了惊人的 73%。
既然幼教行业这么暴利，那么就一定会有很多人来争抢这个「蛋糕」。除了传统的独立幼儿园，很多上市公司也纷纷通过并购等方式来分享这个盛宴。
这些玩家究竟是怎样分食这个蛋糕的呢？作者在文中写到：中国幼儿园市场高度分散，品牌企业非常少，行业前五名加起来才占到总体的 2%。
因为这篇文章主要是分析红黄蓝这家公司的，所以在行业分析的过程中，还叠加了对红黄蓝的研究。在这个部分，作者还提到了红黄蓝的「竞争地位」：
在行业概况与趋势当中，一般首先会研究整个行业的这个产业链构成，即整个产业从上游到下游的所有环节，以及在整个过程当中的价值流向。
外部环境一般包括宏观经济环境、政策环境、社会环境与技术发展现状。外部环境研究的意义在于探索行业目前所在的大环境对行业本身造成的影响。一些外部环境动因很有可能会成为驱动或阻碍行业的重要因素。
在研究完产业链和外部环境之后，研究的聚焦点就会到行业的规模与发展趋势这两块内容。这两块往往密不可分，且是行业概况研究的重中之重。
发展历史的研究一般着眼于行业目前的发展阶段：萌芽期，兴起期，发展期，成熟期还是衰退期。相同行业在不同国家的发展往往不尽相同，先发国家对于后发国家有显著的借鉴意义。
行业规模的估算一般从供给（Supply）与需求（Demand）端出发，进行交叉验证。行业未来的增长趋势则通过对驱动因素的定量分析而得出。
在摸底了行业的基本情况之后，则会深入研究行业的特征。一般地，一个行业最首要的特征是其进入壁垒。
进入壁垒一般有：客户忠诚度，政策与政府关系，资本金投入，规模经济，技术积累，品牌效应，渠道，运营经验，产品差异化等。
潜在风险则是第二个考量因素，因为风险与挑战限制了行业的发展，甚至有可能会危及乃至颠覆整个行业。
比如目前进入到集成灶行业的风险在于，（1）行业产能的极速扩大带来产能过剩的风险及（2）行业进入的低门槛壁垒。
前五大企业近年均布局产能扩张计划，以美大计划增产 110 万台为首，各龙头增强规模效益，拉升市场覆盖能力。随着产能扩张的落实，生产爆发力强化，梯队间差距将进一步拉大。
结合壁垒与风险的研究，可以分析出行业的关键成功因素（KSF），即在这个行业当中，哪些因素可以帮助企业取得。
不难发现，关键成功因素与行业壁垒存在很多重合，在某种意义上KSF可以简单理解为“做到行业顶尖水平的壁垒”。
衡量盈利水平的指标一般有毛利率（Gross Margin），净资产收益率（ROE）和息税折旧摊销前利润（EBITDA）；在研究具体项目时，一般会采用投资回报率（ROI）和内部收益率（IRR）。
此外，对细分市场规模的研究也必不可少，当然也包括了历史和未来的发展趋势。同理，细分行业也会有一些独特的行业特征，且同一类行业的细分行业特征可能大不相同。
行业集中度的衡量方法一般是市场内前N家最大的企业所占市场份额的总和，一般有CR5（市场前五名占比）和CR10（市场前十名占比）。
研究市场集中度的目的在于观察行业的竞争与垄断的水平。集中度越高的行业越难进入，所以往往盈利水平较高；集中度低一般表明进入门槛低，行业分散，但竞争激烈，盈利水平低。
客户研究的对象一般有两类，个人客户（消费者）与企业客户。虽然这两类客户的属性、行为等截然不同，但研究的内容往往殊途同归，主要都是：客户属性，客户行为与价值，客户分群。
客户分群的意义与行业细分相似，将广大的客户群体分成不同的几个类别，然后再采用不同的产品策略与营销策略。
对于投资而言，行业研究是一个职业投资人的必修课。很多投资人在入行之初首先做的便是行业分析，当他们对行业研究有了一定的积累之后，才会形成自己的投资方法论，在此简单介绍下行业研究的几个主要步骤：第一、查找和阅读相关资料，包含行业报告、新闻报道、上市公司公关等，如果所研究的行业比较新，那么还需要查阅相关的英文资料，了解该行业的国际动态、发展趋势等。第二、要对行业内的相关企业创始人、从业人员、研究人员进行深度访谈，从他们口中或手中获取一手的行业信息，在访谈的过程中形成对这一行业宏观、立体的分析模型，并随着访谈对象的增加，不断将其丰富。第三、梳理行业发展的一般规律、价值链和行业核心数据，比如这个行业国内外的发展情况、对标公司的运营情况、整个产业链现状、市场规模、利润率、竞争情况等等。第四、善于提出行业预测观点或结论。行业研究的目的不仅在于研究，而是在于指导投资实践，因此一定要基于行业研究提出自己的观点和对趋势的判断。第五、持续不断地关注行业动态。由于早期企业发展速度很快，行业变化也较快，因此需要及时更新研究内容，把重要的信息进行迭代。早期投资中的行业研究不必对每个行业都形成完整的研究报告，关键是要根据得出的结论指导投资实践，但是如果用于内部讨论，还是要出具详细的研究报告，这也是对行业研究结果最直观的体现。
这应该可以绑住你学习到行业研究的框架和具体的研究方法，关注我公众号，可以查看获取方法，当然，如果能对你有用的话。
有没有想过，在职场上像他们一样指点行业，挥斥方遒？高屋建瓴，用你卓越的洞察力看穿行业现状及未来，为公司开具良方，当上CEO，迎娶白富美？
有了这套入门到进阶再到精通，全方位360度覆盖主要行业的研究分析秘籍。你不牛逼，天理都不容。
这套行业研究大礼包包含了行业研究技能概述，行业研究的理论框架，具体的培训。这套方法掌握之后，可以运用到任何一个行业的研究上，使你的研究更加系统化，专业化。
有了框架，就像有了指引，让你在行业研究的过程中始终沿着一条主线进行，层层展开，有序且严谨，如下图：
最后行业结构又该如何进行研究？这里也有比比较常见的分析工具，可以从集中度去研究，即通常讲的赫尔曼指数或者CR4,CR5或者CR10来表示行业的集中度。
如果一个行业排名前四或五的公司份额加起来不到40%，说明这个行业是相当分散的，那在未来的发展中必定出现兼并收购，这也是行业发展的客观状况。
也可以运用S-C-P结构来进行分析，即市场结构，市场行为以及市场绩效来了解一个行业的活动。这里不多讲述，有兴趣的可以自行学习。当然最重要也是最常见的经典行业结构分析工具还是要属波特五力模型了。
这还算不上一份完整且系统的行业研究报告。因为只涉及到了行业层面。具体行业的参与者有哪些？行业规模，增长，以及竞争对手情况都需要具体研究。
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该书核心是告诉你一个思考问题的逻辑。先亮出你的论点，然后给出具体的支持理由。再分开论述，层层展开。
第一，行业概况介绍。报告的开头一般应从行业的历史说起，就拿电动机行业来说，就应包括电动机在国内国外的历史发展过程(报告结束时我们发现建国初期即“一五”“二五”期间建设的大型电机厂，今天仍然是国内的电动机行业的重点企业，历史研究方法很适用行业研究)。同时分析电动机行业的产业链，确定该行业与上下游及周边产业的构成链条及相互关联度，同时了解行业最近5年的发展动态，做好电动机产品的细分。(按照型号电动机可以分为大、中、小三种类型电动机)。
第二，需求分析。这个过程是需要很多宏观经济数据支持的，可以从国家统计局购买相关企业数据，也可同时从海关、工商等部门收集相关的行业数据。通过一系列的数据分析，可以对行业目前的市场状况和整个行业的国内市场容量进行判断，同时对各细分类型的电动机国内市场容量进行预测，找到影响未来市场发展的主要因素。拿电动机行业来说，特别是对电动机行业的进出口状况进行分析时，还要分析出口市场的概况，分析各细分行业出口量或金额占国内产量或销售收入的比重；分析国内市场对进口的依赖，各细分行业进口量或金额占国内市场需求量或金额的比重；了解主要的出口目的国和进口来源国。同时还包括电动机行业的渠道模型的建立和分析，以及市场价格模型的建立和分析。
第三，生产和技术分析。通过整理行业的数据，分析企业的实际生产能力，以及过去5年各种类型电动机的实际产量，了解电动机的最新技术发展状况，明确目前主要的技术及未来技术发展趋势和相关知识产权问题。并且广泛邀请了国内电动机领域的专家顾问参加报告的撰写，提出建议，包括国内知名的上海电器科学研宄所、山东电器仪表协会、沈阳机械研宄所、上海电机研宄协会等的专家参加。同时聘请几大电动机厂的工程师和技术人员从实践的角度把握报告方向的准确性。因为客户需要的不是观点，而是符合实际的解决方案。
