宏观：我国工业利润单月增速仍然正增长，企业营收曲线向上，工业企业出厂产品增加。8月份规模以上工业企业增加值增速5.6%，8月PMI生产指数达到53.5%，企业生产较为旺盛。产品价格8月份继续上行。8月份工业产成品出厂价格PPI同比-2.0%，环比上行0.3%，说明企业产品价格受到原材料价格引导走高。9月份的工业利润单月增速可能继续正增长，但增长幅度下降：（1）9月工业生产可能继续高涨，经济仍然处于修复阶段；（2）原材料价格有波动，尤其是原油价格下行，PPI环比可能下滑。由于利润增速是滞后数据，预计4季度利润仍然保持向上，年内利润增速有望回正。
策略：维持“牛市下半场”观点，周期行业补涨是资金求稳的权宜之计，并非市场的主赛道。本周下跌后，性价比有所上升，遇到利好事件时短期可能反弹，但依然不是“高性价比的决胜时刻”热门赛道及白马股距离安全边际依然较大。我们的策略是“守稳待事（势）”。关注大事件：规避相关事件（如本周恒大地产，目前已辟谣）带来的风险，关注事件发生带来的机会（重点是“十四五”规划带来的超预期行业机会），等待市场明晰新的行业趋势。
大类资产配置：股市：流动性推升估值处于高位后，股市对信息的敏感度提升，未来市场的波动性会较大，建议节前仍需保持谨慎，外围因素仍是A股市场的主要风险来源。债市：10Y国债利率目前上行至高于3.1%的位置附近，基本涵盖了对于经济基本面复苏的预期和流动性回归常态的预期，具有一定的安全边际。资金面趋于缓和、风险偏好回落、境外机构增持力度将加大，债市具有配置价值。贵金属：未来美联储再度边际宽松以配合财政刺激计划对经济的扶持效果，将成为金价上涨的驱动力。原油：考虑到目前全球原油需求依旧承压，预计短期内油价将延续低位震荡走势。衍生品：暂不宜使用期权策略对沪深300和沪金进行投资。
美国8月耐用品订单环比升0.4%，远不及预期，但扣除飞机非国防资本耐用品订单大幅超出预期，显示出制造业正在稳步复苏。
欧盟宣布对苹果公司150亿美元的税收案提起上诉，苹果对此回应称，收到上诉后将进行评估，但“欧盟总法院”今年7月已经作出裁决，欧盟的补缴税款决定是无效的。
英国8月公共部门净借款352亿英镑，创1993年有记录以来的第三高水平。4月至8月英国除银行业外的公共部门净借款规模为1737亿英镑，创历史新高。
俄罗斯能源部长诺瓦克：2020年石油需求预计将同比下降10%；俄罗斯正在竭尽全力防止能源市场崩溃；敦促全球能源市场参与者共同努力，应对病毒引发的危机。
国务院国有企业改革领导小组第四次会议要求，国有企业要成为有核心竞争力的市场主体，健全市场化经营机制，积极稳妥深化混合所有制改革。国企民企要相互配合，推进兼并重组和战略性组合，坚持有进有退、有所为有所不为，推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，让国有企业真正起到抵御宏观风险的托底作用。
中国8月规模以上工业企业利润同比增长19.1%，延续稳定增长态势。1-8月累计利润同比降4.4%，降幅呈现连续6个月持续收窄态势。
商务部部长助理李成钢：目前区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）各方正在紧锣密鼓地推进法律文本审核等工作，积极为年内如期签署协定作准备；前8月中国与东盟贸易总值达4165.5亿美元，占中国外贸总值的14.6%，东盟历史性地成为中国第一大贸易伙伴。
证监会等三部委发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》。降低准入门槛，便利投资运作，将QFII、RQFII资格和制度规则合二为一，放宽准入条件。新增允许QFII、RQFII投资全国中小企业股份转让系统挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等，允许参与债券回购、证券交易所融资融券、转融通证券出借交易。
证监会将对上市公司再融资实施分类审核，信披工作考评达一定条件可予以快速审核，同时对快速通道设立禁入条件，公司存在最近三年受到证监会行政处罚等情形不能进入快速审核通道。
据中汽协整理的国家统计局最新数据显示，前8月汽车制造业实现利润同比结束下降，呈小幅增长。1-8月，汽车制造业累计实现利润3084.8亿元，同比增长1.5%，占规模以上工业企业实现利润总额的8.3%。
我国工业利润单月增速仍然正增长，企业营收曲线向上，工业企业出厂产品增加。8月份规模以上工业企业增加值增速5.6%，8月PMI生产指数达到53.5%，企业生产较为旺盛。
产品价格8月份继续上行。8月份工业产成品出厂价格PPI同比-2.0%，环比上行0.3%，说明企业产品价格受到原材料价格引导走高。
新冠疫情期间各种税费减免也降低了企业负担，增加了企业收入。8月份成本收入比119.3，与上月下滑0.1个百分点，但仍然是较高的水平，收入的增加所耗用成本稍有上行，疫情期间各种税费减免的效果仍在。
也要注意到，利润的上行仍然是经济修复的结果，今年以来利润增速整体仍然是负增长。产成品库存仍然有7.9%的增速，企业补库存动力不足，现阶段生产上行仍然是为满足现有需求。
9月份的工业利润单月增速可能继续正增长，但增长幅度下降：（1）9月工业生产可能继续高涨，经济仍然处于修复阶段；（2）原材料价格有波动，尤其是原油价格下行，PPI环比可能下滑。由于利润增速是滞后数据，预计4季度利润仍然保持向上，年内利润增速有望回正。
上中下游行业中，下游行业利润小幅上行，中游行业利润修复速度最快，上游行业有一定程度的上升。8月份，经济生活逐步恢复，拥有订单的企业生产加快，下游行业利润比1-7月份增加2.0个百分点，中游行业增加6.5个百分点，中游行业利润增速最快。随着原油价格的恢复，石油、煤炭、及其他燃料加工业的利润也出现恢复，带动上游行业利润修复。不同于上个月，8月份上游行业和中游行业的表现最好。石油、煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和采选、有色金属冶炼和采选业利润修复速度最快，汽车行业的利润也同时上行，8月份利润修复以国内需求为主。
我国经济在缓慢恢复过程中，3季度经济仍然未能恢复正常运行，加之全球经济停滞，给我国带来压力。3、4季度可能随着全球经济好转而有所好转，生产会在4季度继续走高，2020年4季度利润可能回正。
工业利润在8月份仍然负增长，长时间负增长预示人员工资、社会消费和投资等经济指标均会受到影响。我国需要更强有力的经济政策支持企业渡过难关，更多的财政政策拉动经济，更宽松的货币政策减缓企业资产负债表的衰退。
8月份货币整体投放平稳，8月份信用投放也可能有所收紧，过快的货币边际变化会带来经济回升的乏力，同时给企业利润回升带来影响。
在经济衰退的过程中，金融或者经济去杠杆需要重新反思，而自2015年大规模开始的供给侧改革负面效果更加显现，需要政策有所调整。我国经济恢复过程可能在4季度结束，使得经济重新面临有效需求不足的困境。（分析师：许冬石）
本周A股继续缩量，成金金额距离7月高点下跌超60%。市场热点持续性差，汽车、有色金属、电力设备、基础化工等周期板块回调幅度较大，农业、食品饮料等在下跌后出现反弹。我们推荐超跌机会的疫苗股出现反弹。近期负面事件偏多，资金做多意愿较弱。本周北向资金大幅净流出247.1亿元，主因是美股下跌和流动性外溢收敛引外资回流。
国联证券收购国金证券疑涉内幕交易，证监会已启动核查程序。中国国债将于2021年10月份被纳入富时罗素全球政府债券指数（WGBI）。新一轮QDII额度发放启动，18家机构获得QDII额度33.6亿美元。华夏、易方达、汇添富、鹏华以及中欧5家基金公司创新未来基金启动，募集上限均为120亿元，五只产品将参与蚂蚁集团的战略配售，并有望优先获配蚂蚁集团股票；蚂蚁集团将IPO融资目标提高至350亿美元。
维持美国股市疯牛暴涨盛宴走向结束的观点，转变3月下旬开始的对美国科技股看多的观点。美国股市的暴涨盛宴结束，未来一段时间，美国股市最好的结果很可能是高位震荡，震荡下跌的可能性在显著上升。
恒大传闻事件，更重要的思考投资者预期。不少投资者之所以“愿意”相信传闻，背后的重要原因是地产高杠杆、居民杠杆率年增3.5个百分点，增速全球靠前。降杠杆，比减肥更难，几乎没有多少国家能够成功降杠杆的，所以我们可以看到全球各国普遍进入“高债务创纪录时代”。
维持“牛市下半场”观点，周期行业补涨是资金求稳的权宜之计，并非市场的主赛道。本周下跌后，性价比有所上升，遇到利好事件时短期可能反弹，但依然不是“高性价比的决胜时刻”热门赛道及白马股距离安全边际依然较大。我们的策略是“守稳待事（势）”。
关注大事件：规避相关事件（如本周恒大地产，目前已辟谣）带来的风险，关注事件发生带来的机会（重点是“十四五”规划带来的超预期行业机会），等待市场明晰新的行业趋势；
2）超跌机会，比如前期疫苗跌30%。此外，创新药、调味品等热门赛道估值近期下滑20%，坚持买跌+不追高原则，等待高性价比时刻；
3）上涨逻辑遭遇重挫的半导体行业，估值下跌较多、风险释放较多，在华为等不利事件改善前，应该是超跌反弹的波段小机会；
选股原则：科技、医药、消费等优质赛道公司估值下跌到合理区间，依然是首选！买所在行业最好的或弹性最大的，不买PE/PB最低的，警惕“低PE陷阱”（周期性公司）。不对缺乏成长的周期股期望过高。
港股表现较弱，市场风格与A股相近。本周恒生指数收跌4.99%，公用事业、必需性消费业跌幅较小，彰显外围风险扰动时的确定性优势；汽车、光伏、纸业等前期涨幅较高的领域跌幅居前。
因外围风险主导市场走势，港股相对A股延续弱势，符合上周判断。本周沪深港通AH股溢价收涨1.15%，报148.88，处于历史较高水平。AH股溢价收敛是大概率事件，本周南向资金流入A+H上市的个股或为先兆。
本周港股全市场日均成交额为1110.13亿港元，维持低位。南向资金累计净流入36.73亿港元，反应内资对港股的配置热度较高，南向资金成交金额占港股全市场成交金额的比例均值为16%，与上周基本持平。
港股自身而言，机遇大于风险，但是受外围市场影响会较大。港股于其他市场相比，其安全边际相对较高，国内的增量资金持续流入，同时香港疫情形势在持续好转，基本面修复可期，利率维持低位，第三轮防疫抗疫基金以及其他支援纾困措施也将推出。但是港股于全球市场相关性较强的特点，使得其难以在外围市场整体不稳时走出独立行情，流动性推升估值处于高位后，目前股市对信息的敏感度提升，未来市场的波动性会较大，需继续关注本周引起市场调整的美股大跌引起全球风险偏好趋紧、流动性外溢力量减弱、欧洲第二波疫情发酵等因素的变化。若是全球市场情绪回暖，港股也会随之走强，上涨动能和空间优于A股。
短期内，建议关注估值水平在低位的金融、地产、零售等顺周期板块的修复行情，受益于高低估值差分化、香港本地疫情好转、经济秩序及商业活动将逐步恢复、新一轮抗疫基金及纾困措施将推出等。科技、消费等高景气板块短期或因风险偏好承压难连续有突破，但中长期的景气趋势确立，长线资金仍可关注。此外，虽然流动性边际再宽松的力度较小，但整体充裕的资金环境利好优质龙头维持高溢价，全面杀估值的风险不大。
风险提示：1）宽货币宽信用的环境边际收敛的风险；2）新冠肺炎疫情、地缘政治矛盾问题转向的风险。（分析师：洪亮）
股市：美股大跌引起全球风险偏好趋紧、流动性外溢力量减弱、欧洲第二波疫情发酵等因素，导致敏感度较高的股市大幅调整，疫苗、病毒检测等受益于欧洲疫情催化，顺周期板块跌幅居前，消费行业在波动中突显确定性优势和稳健性。交投活跃度低，两市融资余额延续震荡，北向资金连续净流出。
流动性推升估值处于高位后，股市对信息的敏感度提升，未来市场的波动性会较大，建议节前仍需保持谨慎。目前我国政策定力较强、基本面恢复向好，外围因素仍是A股市场的主要风险来源，需继续关注本周引起市场调整的美股大跌引起全球风险偏好趋紧、流动性外溢力量减弱、欧洲第二波疫情发酵等因素的变化。
债市：本周资金面先紧后松，随着央行继续加大公开市场投放，后半周资金面明显缓和。供给压力减轻、避险情绪升温、国债纳入WGBI指数的消息提振债市情绪。
资金面趋于缓和，影响债市的利空因素均在减弱，同时风险偏好的回落给债市带来一定利好，叠加境外机构增持力度将加大，10Y国债利率目前上行至高于3.1%的位置附近，是疫情爆发前债市利率的位置，基本涵盖了对于经济基本面复苏的预期和流动性回归常态的预期，具有一定的安全边际，债市具有配置价值。
贵金属：市场所预期的美联储再宽松政策落空，而美元指数却在欧洲疫情再度恶化的刺激下强势反弹，压制了贵金属价格。未来美联储在美国达成新一轮财政刺激后或再度边际宽松以配合财政刺激计划对经济的扶持效果，将成为金价上涨的驱动力。
原油：本周油价整体维持窄幅震荡。考虑到目前全球原油需求依旧承压，预计短期内原油市场仍将处在供需基本平衡状态，油价也将延续低位震荡走势。中长期来看，随着全球经济逐步复苏，石油需求也将有所修复，油价有望在震荡中实现温和上涨。
衍生品策略：以中金所沪深300期权、沪金期权为对象，目前市场仍未形成明确的涨跌策略，因此暂不宜使用期权策略对沪深300和沪金进行投资。
风险提示：1）货币及信用的环境边际收敛的风险；2）新冠肺炎疫情、地缘政治矛盾问题转向的风险。（分析师：刘丹,李欣怡,华立,任文坡,林相宜）
6月以来，人民币汇率大幅升值，这表明疫情发生以来，中美经济周期发生了不同的变化。在经历了一季度的疫情影响后，中国在二季度快速控制了疫情，促使工业PMI指数快速回升。2020年8月，社零总额达到33,570.6亿元，同比增长率0.5%，增速同比提升1.6pct，为2020年度首次转正。
2019年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为57.90%。2020Q2，最终消费对GDP的贡献率降低至-73.3%；最终消费支出对当季GDP同比拉动从2020Q1的-4.36%收窄到2020Q2的-2.35%，降幅有所收窄，拉动水平未能恢复到疫情前的水平。居民人均可支配收入与消费支出的息息相关，居民的人均可支配收入高会提升消费支出，相反亦然。
疫情稳定后的二季度，饮料、烟酒类和粮油、食品类的增速都超过社消总额同比增长率，其中，粮油、食品类和饮料类的发展呈现了爆发式反弹，增速比上年同期有明显增加。新冠疫情对于下游，餐饮业的影响巨大，2020年8月餐饮同比增速为-7%，虽暂时低于其他行业的回暖速度，但环比降幅呈现明显收窄。
从营业收入增长率来看，上半年增长幅度最大的是肉制品（36.35%），其次是调味品（12.25%）和食品综合（6.33%），其中营业收入占比最大的白酒增幅为2.29%。从归母净利润增长率来看，上半年增长幅度最大的是食品综合（63.55%%），其次是其他酒类（58.38%）和肉制品（30.45%），其中归母净利润占比最大的白酒增幅为8.09%。
在申万28个一级行业中，食品饮料在1-8月份上涨66.20%，高于沪深300板块42.07pct，位列一级行业第一位。目前食品饮料相对A股溢价达到历史高位，PE明显高于美股。
旺季将临，虽然疫情对今年消费需求整体而言可能产生一定不利影响，但我们认为，高端酒的品牌、品质优势及大众白酒对价格带的有效定位，利好品牌白酒消费需求持续恢复、增长。看好白酒赛道一线白酒价值，改善明显的成长性个股。同时，建议投资者还可关注乳品优质企业成长价值，并关注食品综合细分品类、调味品的赛道价值。
本报告紧扣2020Q4高值耗材首次国采这一重大事件，详细梳理了我国高值耗材集中带量采购的来龙去脉：从医保基金运营影响集采力度的根源背景，到顶层政策设计，到各省已经开展的高值耗材集采项目总结，最后落实到四季度即将开始的冠脉支架国采项目的分析与预测。我们认为，当前的医保基金运行受疫情影响而短期承压，带来药品器械降价压力，但长期增长空间无忧，有望支撑中国医药行业长期的创新与成长；高值耗材领域研发壁垒高、微创新属性强、迭代性高，技术平台协同性强，致使单一产品降价对公司影响较小。未来集采常态化背景下，平台型、创新能力强、迭代速度快的公司有望长期无忧。
高值耗材带量采购的降价力度本质上是由医保基金收支平衡压力与耗材质量、患者使用安全稳定之间的trade-off所决定的。受疫情对社会经济、就业的不利影响，当前的医保基金运行短期承压，带来近期药品器械降价压力；但医保基金中长期增长空间无忧，有望支撑中国医药行业长期的创新与成长。
国家出台了多项高值耗材集采相关政策。《治理高值医用耗材改革方案》为高值耗材改革绘出路线图与时间表。《基本医疗保险医用耗材管理暂行办法（征求意见稿）》明确了以目录形式规范医保准入，未来将建立耗材医保支付标准。19年以来，省级耗材集采如雨后春笋，降价幅度呈现提升趋势。我们以人工晶体、冠脉球囊两大类项目为例，分析出12条影响降价力度的因素。
冠脉支架是当前国产化程度最高的高值耗材品种之一，我们对当前所有冠脉支架省级试点方案进行了详细分析，发现分组方式、量价如何挂钩仍无定论。其中江苏、山西集采分组简单粗糙，量价挂钩程度低，降幅温和；福建方案未实际开展，其规则设计兼顾低价与降幅，博弈难度大；浙江方案也未实际开展，其看似量价挂钩，但机制设计并不合理。我们深入拆分了国采征求意见稿，发现整体表述温和，然而关键规则及采购总量仍存在未知性。根据前文总结的降价力度影响因素规律，我们预测了本次冠脉支架降价力度。
药品耗材带量采购是全面深化新医改的关键突破口，对此市场已经有充分深入的预期。高值耗材领域研发壁垒高、微创新属性强、迭代性高，同一公司不同产品之间技术可迁移，技术平台协同性强，致使单一产品降价对公司影响较小。未来集采常态化背景下，平台型、创新能力强、迭代速度快的公司有望长期无忧。
看好平台型、创新能力强、迭代速度快的高值耗材企业的长期发展。推荐乐普医疗（300003.SZ）、微创医疗（；建议关注南微医学（688029.SH）。此外预计Q4受进院条件、集采政策等压制的板块龙头有望实现反转，看好乐普医疗（300003.SZ）、恒瑞医药（600276.SH）、长春高新（000661.SZ）。
支架国采正式文件规则可能趋严的风险； 各省级试点规则趋严的风险；部分参与竞标企业恶意竞争、非理性报价的风险。（分析师：佘宇）
根据产业链上下游逻辑与企业“研产销”框架构建零售与轻工行业一体化投资路径图。在此研究框架内，结合前期我们对各行业的深度研究报告，2020年下半年我们推荐关注的细分赛道包括：上游环节：家具、化妆品、生活用纸、文具及办公用品；中游环节：浆纸系-白卡纸产业链；下游环节：线上电商（服务商）、超市卖场。
建立在过往3年四季度国内消费市场特征基础上，我们总结得出四季度国内消费市场具备：居社消比重四季之首，线上零售表现优于线下传统渠道，非耐用消费品明显优于耐用消费品，化妆品品类增长确定性极强这四大特点。基于四季度特点，我们认为能够充分享受动销旺季的Beta红利且在自身所处赛道中凭借多方优势享受Alpha收益的投资标的将有望在四季度取得较为可观的收益，包括：确定受益Q4消费特征的高景气赛道，看好营销配合产品升级提升品牌力的中高端护肤品企业；乘消费升级之风的强韧性高景气赛道，看好持续推进品牌多元化与全渠道布局的生活用纸企业；内销竣工周期配合下半年动销旺季助景气度抬升，看好拥有产品矩阵与全渠道布局的龙头企业；数字化与集中度提升促长期高景气赛道，看好夯实供应链并推进到店到家一体化的防御品种。
化妆品行业建议关注：丸美股份（603983.SH）、珀莱雅（603605.SH）、上海家化（600315.SH）；生活用纸行业建议关注：中顺洁柔（002511.SZ）；家具行业建议关注：欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）、好莱客（603898.SH）、顾家家居（603816.SH）；超市行业建议关注：家家悦（603708.SH）、永辉超市（601933.SH）。
风险提示：行业内竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；房地产销售持续低迷的风险；CPI表现不及预期的风险。（分析师：李昂）
公司此次与客户签订的是政府装备类产品订货合同，合同金额为6420万元。自今年年初以来，公司已发布五次重要军品合同公告，合计8.47亿元，占2019年营业收入的51.69%，将对公司业绩产生积极影响。
公司凭借多年来在红外行业的技术领先和创新优势，一方面实现了各型号产品的陆续定型和批量供货，另一方面陆续承担了我军多个新型号高端装备类系统产品的研制工作，大幅提升了公司产品在各军兵种的大批量应用程度，巩固了公司在国内红外军品领域的龙头地位。
2020年上半年，公司实现营业收入11.76亿元（同比+76.50%），实现归母净利润5.18亿元（同比+246.70%），业绩持续高速增长，表现略超预期，具体来看：
收入方面，我们认为主要是疫情下红外测温产品需求上升以及军品订单持续放量带动公司收入迅猛增长，分业务来看：首先，政府装备类产品，在巩固既有型号产品任务高质量交付的同时，一方面多个重点型号产品在今年完成定型并实现了首批批量订货，另一方面，在军贸完整武器系统方面实现首次订单销售，母公司上半年实现收入7.44亿元（同比+87.62%），净利润1.07亿元（同比+82.58%）；其次，民品方面，由于全球疫情的爆发，市场对红外测温产品的需求大幅提升，子公司智感科技出货量远超去年全年数量，上半年实现收入5.33亿元（同比+354.63%），净利润2.80亿元（同比+1090.78%）；第三，核心器件领域，受益于政府装备类及民用产品市场对国产化红外芯片需求增大，公司芯片除自用外，外销比重快速提升，子公司高芯科技上半年实现收入3.64亿元（同比+94.61%），净利润2.07亿元（同比+194.00%）。
利润方面，除了主营业务增长的强劲带动外，毛利率提升和费用率下降也是业绩大幅提升的重要原因。毛利率方面，上半年同比大幅提升19.40pct，除了产品结构变化外，更主要的原因是公司产品规模效益带来了制造成本的显著下降；期间费用率方面，同比下降15.35pct，其中，管理费用率下降最为明显（同比-11.95pct）。
多年来公司一直致力于技术创新核心竞争力的构建及全产业链布局：构建了从底层红外核心器件，到综合光电系统，再到顶层完整武器系统总体的全产业链布局，成功搭建了一个完整的现代军工集团科研生产体系，逐步完成了由政府装备类产品配套商向完整武器系统提供商的转型发展，是国内首个取得完整武器系统总体资质的民营企业。
公司全面打造拥有自主知识产权的“中国红外芯”，是目前国内规模最大、技术最先进、产品线最完整的红外热成像探测器芯片提供商，是国内唯一一家能同时大批量提供制冷、非制冷两种探测器芯片的民营企业。
公司制冷型、非制冷型红外焦平面探测器已批量装备于国内多个政府装备类产品型号中；同时紧盯西方最先进技术的Ⅱ类超晶格红外探测技术，目前已中标装备于国内某高端型号装备产品；随着晶圆级封装探测器芯片的批量生产，高成本、低量级的难题得以攻克，未来将直接带动公司产品逐渐普及至诸多新兴民用领域。
公司凭借核心器件国产化的大批量生产优势、红外行业的技术领先及创新优势，持续推动综合光电系统及高端装备产品的科研生产工作。在多类型型号政府装备类产品竞标项目中取得了优异的成绩，并陆续承担了多个重点型号高端装备类系统产品的研制、生产任务。在巩固既有型号产品任务的高质量交付的同时，多个重点型号产品在今年完成定型并实现了首批批量订货。在出口领域，上半年公司在军贸完整武器系统方面首次实现了订单，具有“里程碑式”的意义。据公司公告，自今年年初以来已签署5项重大军品合同，订单金额接近8.5亿元，后续产品的陆续交付及收入确认，将对公司未来业绩产生积极影响。
2019年晶圆级红外封装探测器芯片量产，低功耗、低成本、小型化的产品特点和生产优势凸显，解决了多年来困扰红外新兴民品应用高成本、低量级的难题。公司以此为契机，加速推进红外热成像技术的消费品化，公司在测温、交通夜视、智能家居、个人视觉、消费电子、安防监控等新兴领域均取得一定突破。重要子公司智感科技在2020年上半年营业收入和净利润分别实现了355%、1091%的同比增长。另外，此次疫情爆发也充分激发了社会对红外设备重要性的认知，有望进一步打开民品市场空间。
参照行业可比公司，公司估值优势不明显。但作为国内红外行业龙头，公司核心技术实力突出，军品订单持续放量，民品业务发展迅速，业绩增长持续性较强，维持“推荐”评级。
公司公告拟以不低于挂牌价55.9亿收购南京G8.5公司80.83%股权，并以不低于评估价65.26亿元收购成都G8.6公司51%股权。
根据公告，南京G8.5公司总投资为291.5亿元，设计产能为60K/月，主要产品包括手机、笔记本电脑、显示器、电视显示屏等，2019/2020H1营收分别为44/25亿元，净利润分别亏损95/10亿元。按G8.5公司2020H1净资产59亿元测算，最低挂牌价收购对应的PB为1.17倍。成都8.6公司总投资为280亿元，设计产能为120K/月，主要产品包括23.8-70寸TV显示屏等，2019/2020H1营收分别为36/33亿元，净利润分别亏损10/13亿元。按照G8.6公司2020H1净资产117.69亿元测算，评估价收购对应的PB为1.09倍。我们认为，目前两条产线仍处于亏损状态，预计收购后将对京东方短期负债及现金流产生一定的影响；长期看，BOE有望通过成熟的运营管理能力协助两条产线扭亏为盈；同时，收购将提升BOE的市场份额，预计MNT面板、TV面板的市场份额有望分别提升至33%、25%。
我们认为，本次收购的战略意义重大：从产品上来讲，中电南京线的收购将加强公司在中小尺寸的战略地位，中小尺寸产能得到有效扩张；中电成都线寸TV，强化公司司TV全尺寸布局。从技术上来讲，中电两条产线均采用氧化物背板技术，收购将加强公司大尺寸OLED的技术储备。从客户角度来讲，当前公司客户较大比例以品牌客户为主，中电当前的客户结构正好与公司形成有效互补，收购有利于公司客户结构的进一步拓宽。
考虑到收购尚未完成，我们暂维持2020-2022年盈利预测，预计净利润分别为34.65/63.81/85.06亿元，对应EPS分别为0.10/0.18/0.24元，当前股价对应2020年PB为1.88倍。预计收购将增厚公司的营收和净资产，强化公司的战略布局，提升公司的市场份额，公司中长期成长空间仍然广阔，维持“推荐”评级。
地址：中国北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座100033客服电线或传真电子邮箱：/font>
