研究员 徐佳佳
9月24日，名创优品向美国证监会（SEC）递交了招股书，计划在纽交所上市，募资1亿美元，股票代码“MNSO”，IPO承销商为高盛和美银证券。
巧合的是，一天之前，根据上海药监局披露的公告显示，名创优品被爆出指甲油致癌物超标1400多倍，引起消费者和市场投资者极大关注。
比起产品超标更严峻的问题，是名创优品的盈利状况。自创立短短7年间，名创优品光环无数，但这家公司目前并不盈利，过去两个财年分别亏损2.9亿元和2.6亿元。如今，名创优品未来能否实现盈利的关键不在于顾客，而是加盟商。
盈利持续亏损 靠加盟商维持现金流
2013年，叶国富在日本旅行时发现有许多百元店，给了他商业上的启发。2013年11月，第一家名创优品在广州开业，商业模式和无印良品、优衣库的风格类似，门店LOGO与优衣库类似，而货品则与无印良品类似，主打精致、简约的产品设计风格。
名创优品不同于传统影响中廉价劣质的“十元店”。新一代的年轻人追求精致和小资，愿意为品牌溢价和情感价值买单，奈何经济实力不足。名创优品开在繁华商区，店面时尚优雅，产品既精致、又廉价，满足了这群年轻人的需求，让他们在享受低价的同时体验了一把品质生活。
短短几年里，名创优品遍地开花。截至目前，名创优品全球开店数量已超过4200家，其中中国市场开拓门店超过2500家，海外市场超1680家。招股书显示，名创优品的创始人叶国富持股80.8%，腾讯和高瓴资本作为仅有的两家的外部机构股东，分别持股5.4%。
2018年7月至2019年6月，名创优品收入为93.94亿。 2019年7月至2020年6月，年收入达89.79亿。在全球新冠肺炎疫情影响下，营收同比下降4.4%；同时经营利润为7.67亿元，同比下降24.6%。一直秉承薄利多销的名创优品，这次也披露了毛利率情况，截至2019年6月30日，名创优品的毛利率为26.7%，2020年上半年末提升至30.4%。
从盈利角度看，名创优品的表现就不能让人满意了。尽管营业收入规模可观，但名创优品近两年并不盈利。2018年7月至2019年6月，名创优品营收约93.94亿元；2020财年受疫情影响，公司营收约89.79亿元，同比下降4.4%。2019财年和2020财年分别亏损2.9亿元和2.6亿元。
虽然亏损，名创优品仍然保持着良好的现金流。截止2020年二季度名创优品账上有现金及现金等价物合计28.54亿元，去年同期为15.46亿元，同比增长84.6%。
名创优品现金流的关键在于加盟商，正是加盟商分担了名创优品资金压力。
公开资料显示，名创优品采取多元化经营模式，10%是直营店，15%是合作店，75%是加盟店。
与普通的加盟模式不同，名创优品采用的是“联营”模式，即叶国富口中的“LP”（Limited Partner，有限合伙人）的模式。在完成选址之后，加盟商无需承担任何运营的事情：统一装修、统一供货、店员由名创优品统一培训，甚至店员工资、社保都由名创代发、代缴。
如果对方要加盟名创优品，需要缴纳三笔费用：每年8万的特许商标保证金，75万的货品保证金，2800元/平方米的装修预付款。因为名创优品规定店铺面积最少要在200平米，所以装修预付款至少要56万。
这三笔费用加起来，就达到了139万元。也就是说，名创优品每开一家加盟店，就至少可以赚139万元。
虽然加盟费并不低，但名创优品会对门店进行全面托管运营，也就是从装修到店员的招聘再到店铺运营全都一手包办。每天总营收中的62%归名创优品所有，剩余38%（食品为33%）才是加盟商的收入，在第二天由名创优品转入加盟商账户。
加盟商只需要付铺租、工资和水电费，相当于躺着赚钱。这样的模式，吸引了不少人加盟合作。
名创优品共4222家门店中，第三方门店占比达96.9%。2018年和2019年，其国内加盟门店数量分别为2252家和2535家。截至2020年6月30日，名创优品的国内加盟门店为2526家，直营门店为7家。
光加盟费这一块，名创优品就赚了近4亿。
去年1月，名创优品定下了到2022年进驻全球100个国家和地区、全球门店数量扩大到1万家、营收规模超过1000亿元的中期目标。新冠疫情的突袭也没阻挡住这家公司扩张步伐，更是将今年全球新开600家门店的目标上调了1倍。
一边持续亏损，一边激进开店。激进开店的背后，是急于扭亏的焦虑，看似矛盾的背后恰是名创优品加盟商业模式的折射。
这次上市融资，也是名创优品意图凭借规模效应来实现突围，根据招股书现实，所筹集的资金还将用于全球门店扩张及扩大零售网络、升级存储和物流网络等。
指甲油三氯甲烷含量超标1400多倍
此次指甲油风波的起源，是来自上海药品监督管理局网站的一份公告。
公告现实，名创优品（广州）有限责任公司代理的一款名为“一步可剥指甲油”的化妆品，检出三氯甲烷含量高达589.449μg/g，是国家标准限值0.40μg/g的1400多倍。信息还显示，该企业申请复检，经深圳市药品检验研究院复检，结果仍不合格。
据了解，三氯甲烷主要作用于中枢神经系统，具有麻醉作用，对心、肝、肾有损害，有致癌可能性。
26日，涉事店铺店长对此事回应表示，这些不合格商品去年被抽检，责任在供应商。
值得注意的是，在今年6月上海监管部门进行的抽查当中，名创优品就有过一款产品不合格。上海市市场监督管理局对本市生产、销售的密胺餐具质量进行了监督抽查。其中，标称名创优品经销的1款“KaKao Friends”单耳苹果碗被检出三聚氰胺迁移量不合格。
名创优品官方微博彼时发布声明称，该产品出厂前由权威第三方检测机构进行验厂、大货检测，该产品出厂检测报告中，产品各项指标均符合国家标准。此次上海市市场监督管理局网站的通报为2019年抽查检验结果，名创优品主动下架该产品，并于2019年10月30日全部下架完毕。
难以回避的“抄袭绯闻”和质量风波
作为一家实体零售连锁企业，名创优品的发展过程伴随着种种问题，包括商品质量被质疑、设计等方面涉嫌抄袭等。
在招股书中，名创优品特别提及了此前颇受争议的NOME业务。
招股书显示，2019年5月，名创优品董事会批准了一项计划，在一年内处置NOME业务，Minihome业务，MINISO非洲业务和MINISO德国业务。这些业务在2020财年已计入已终止业务。
而在之前前的2018年3月，诺米品牌起诉名创优品旗下NOME家居商标侵权。诺米创始人陈浩称，是叶国富抢注诺米商标权。但叶国富对外表示：“诺米大部分原始团队都是从我们这儿出去的，里面牵扯到商业秘密的问题，双方正在打官司，这个事很复杂。”
2018年11月，家具品牌PIY创始人沈文蛟发文《大象从不席地而坐！致叶国富先生的一封公开信》，称名创优品旗下MiniHome品牌抄袭PIY的NUDE衣帽架。叶国富则称对方是炒作行为：“他们所说的那一款衣架在国外早有了，这属于碰瓷营销，我们也不想多做回应。”
2020年1月至3月期间，名创优品订立购股协议，同意将其在Minihome Business和NOME Business的全部股权出售给叶国富拥有的几家公司。截至招股书发布之日，几乎所有名创优品旗下的NOME门店均已关闭，剩余的少量门店（不再使用NOME品牌经营）预计将于2020年10月底关闭。
此外，名创优品面临的还有商品质量问题。今年9月23日，上海药品监管局发布《2020年第1期化妆品监督抽检质量公告》，由名创优品（广州）有限责任公司代理，伟思客（天津）生物科技有限公司生产的可剥指甲油，检出2B类致癌物三氯甲烷高达589.449μg/g，超出国家标准限值1472倍。
企查查资料显示，2018年7月，韩国京畿道保健环境研究院披露，该机构自去年2月至4月间在韩国名创优品店铺内收集的橙色和粉红色两款腮红检测出重金属锑超标，被判为不合格。目前，超标产品已被韩国食品医药品安全处全部召回、废弃并停止出售。
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