产品：核心是氯碱，生产出纯碱和烧碱，废料一体化后生产PVC和有机硅单体，烧碱延伸生产粘胶短纤（人造棉）。其中，纯碱和黏胶短纤是主要的收入来源。
公司股价走势，基本上跟主要商品纯碱价格走势比较一致，2016年后加入了粘胶短纤，但产品价格走势比较接近。
全国34家企业，产能3200万吨，去年开工率低于80%。今年4月14号，纯碱协会要求各企业降低30%负荷生产，主动去库存，减产后产能2600万吨，低于去年表观消费2763万吨。
三友产能340万吨（唐山230万吨、青海110万吨），为全国龙头，市占率10%。对标企业有山东海化、双环科技等。
纯碱产品价格波动较大，价格的时间周期不明显。前期高点在2017年底，到了2400元/吨，目前一路下滑至1400元/吨。
就是人造棉，分为一代、二代（莫代尔棉）、三代（天丝），其中二代和三代产品在服装行业使用广泛，和纯棉类产品可以pk。
我国粘胶短纤产能500万吨，产量400万吨，开工率80%。过去两年，各家企业都在上产能，导致产能增长比较明显，预计2020年还有7%左右的产能增长，但也有同样量级的产能可能退出。
三友的产能大约在70万吨，位居行业第二。第一是赛得利110万吨，第三是新疆中泰化学70万吨。但三友的产品质量最优、成本最低、出口第一（年出口13万吨，占全国出口的36%）。中泰化学一季报没有亏损，是因为它的第一产品是PVC，二是他对PVC还做了期货套保，贡献了2亿投资收益。
粘胶短纤的价格，从2017年17000元/吨，降到2020年3月份9500元/吨，降幅巨大，悲观预期可能要跌破8000元/吨。
1、负面展开是否趋势性的？公司是周期股，负面展开的原因是产品价格下跌，背后原因前半场是供给、后半场是需求。2017年高价后，各家企业上产能，导致产能出现过剩，价格持续下跌，然后行业普遍亏损；本来2020年开始新增产能增长会大幅减少，行业可能开始逆转，但又遇到了新冠，导致需求出现短时冻结。但三友的两个产品的需求并没有消亡：纯碱作为工业之母，下游主要是平板玻璃、氧化铝等产业，本质上还是地产相关，目前地产开工数据还不错。人造棉作为纯棉的替代品，可以解决纯棉类产品易皱起球等问题，天丝类材质本身也有很多人细化，在下游市场的需求量还是比较大。所以公司的产品需求不会面临消亡或长期大幅减少的可能，产品原材料也没有大幅下降可能，所以不会崩塌。
2、负面是否可以逆转？如果对其产品定义是周期产品+非趋势性下滑的话，负面是否可以逆转的答案，就从深度研究变成是否相信周期的力量，只是时间上不好把握。另外，还可以思考继续下探空间还有多大？纯碱价格历史底部在1100左右，粘胶短纤可能可以跌到8000左右，纯碱公司2019年成本在1000、粘胶短纤成本在10000，相当于前者还有毛利、后者营业性亏损，可以做一个净利润敏感性测算。
3、负面是否已经定价？公司从2017年12.6的股价高点一路下跌，到目前为止已经跌去了65%，伴随的是纯碱产品价格下跌60%，长期负面伴随股价下跌逐步被市场消化。目前，公司PB已经跌倒了历史极值0.8倍，目前资产负债率逐步降到了50%，破产风险应该是较小的；资产中现金还有近30亿，应收合计25亿但主要是票据，存货18亿，固定资产+在建工程合计160亿，商誉接近0；短借+一年内到期55亿，应付26亿。最近一季报首次出现季度性亏损，导致股价继续跌了近15%，我认为短期风险已经被定价了。
如果二季度产品价格继续下行或低位，公司可能进一步减产，导致亏损进一步扩大，全年业绩承压。核心是持续跟踪纯碱和粘胶短纤商品价格。
公司2019年营收200亿，纯碱价格波动不大，但粘胶短纤价格下滑明显。未来价格平稳后，粘胶短纤营收90亿、纯碱52亿、PVC25亿、烧碱14亿、有机硅单体12亿，营收能维持在200亿以上，毛净利水平分别恢复到25%和7%，对应的净利润14-15亿元，相当于现在的一倍。对应目前90亿市值，pe仅6倍左右，
蝗灾肯定会造成棉花大幅减产，替代品粘纤下半年肯定涨价。如果石油价格也上升，带动涤纶上涨，那粘纤会涨得更多
