虽然宜人金科、微贷网等公司早在前两年就登陆美股市场，但是市场里面最重量级的选手今年开始陆续亮相资本市场。
先是 8 月 25 日蚂蚁集团在港交所递交上市申请，然后京东数科在 9 月 14 日向上交所递表。
北京时间 10 月 8 日，曾经的 网贷一哥 陆金所也正式向美国 SEC 提交招股书，募资规模将达到 20-30 亿美元，这一规模将是今年美股市场最大的金融科技 IPO。
过去几年，在严厉的监管下，陆金所经历了 去网贷 的阵痛。2019 年 8 月，陆金所完全停止新增 P2P 业务。
转型后的陆金所走上了轻资产的路线 亿元，业务总占比从 2017 年的 72.9% 降低到当前的 12.8%。
零售贷款业务主要面向中小企业 / 工薪阶层的贷款需求，这部分长尾需求一般提供不了充足的抵押物，银行无法放贷。
客户资产管理业务面向小额的资产管理服务，银行只能满足小部分高净值人群的理财需求，而小额的长尾理财需求是未被满足的。
简单总结一下陆金所的业务，就是帮助没钱的中小企业 / 工薪阶层寻找资金，以及帮助有钱的富裕阶级寻找可投资的资产。
一方面中国经济还在快速发展，人民群众会越来越有钱；另外一方面全世界对放水深度上瘾，未来钱肯定越来越多。
2019 年的可投资资产规模是 192 万亿，过去 5 年的年化增长速度是 12%，并且预计到 2024 年，规模将达到 319 万亿，年化增速 11%。
再从更长的时间维度看这个问题。美国的资产管理业务起步于 20 世纪 30 年代，最早为保险公司所用，但未形成规模。
直到七八十年代开始，随着国民财富的积累，利率市场化推进、金融管理技术持续创新等基础条件的成熟，美国资产管理业务进入快车道，九十年开始成为快速成长的业务。
从 1980 年至 2012 年，美国投资基金、保险公司、养老基金等主要机构投资者管理资产规模从 1.6 万亿增加至 32 万亿，资产管理规模与 GDP 比值从 55% 增至 197%。
这个发展趋势是不是我们国家很像？我国也正处在财富快速积累的阶段，财富管理渗透率也不高，还有 6 亿人月收入不到 1000 元，未来市场的提升空间还有很大。
比如说餐饮行业也是一个大赛道，行业规模 5 万亿人民币，但是市场极度分散，即使是龙头海底捞，市值也仅有 3000 亿人民币不到。
相比起传统的金融机构来说，陆金所有着科技、数据方面的优势；而对比纯互联网金融公司来说，陆金所则在金融数据、服务、风险管控方面经验更好。
通过这段表述，我们基本可以了解到，要做好一家互联网金融科技公司的关键，就是通过更好的技术，优化金融服务。
比如说小额贷款，互联网金融公司要做的不是拿自己的钱去放贷，而是要通过平台上海量用户的数据，更好的评估用户的信用额度和还款风险，然后再匹配给对应的放贷机构。
实际上还是在起连接的作用，假如说陆金所是淘宝，那么金融机构就是淘宝里面的商家，金融产品就是淘宝的商品。
人在哪里，钱在哪里，市场就在哪里，因此又是一门 流量决定命运 的生意。
市场数据也在印证我们的推理，目前支付宝的月活跃用户为 7.11 亿，而陆金所仅有 1250 万；蚂蚁集团促成的资产管理规模是 4.1 万亿元，而陆金所仅有 3460 亿元。
另外，互联网公司的迭代速度很快，风控、金融服务方面的短板，我相信假以时日，蚂蚁早晚会追上来；
所以，长远来看，蚂蚁这种互联网背景的金融科技公司，因天生拥有无穷无尽的食材 ，要学上厨艺只是时间的问题。
最后我们再来看看陆金所的估值。目前陆金所的收入 80% 来自于零售贷款的服务费用，2019 年全年为 393 亿元，再加上资产管理、利息收入等合共为 478 亿元。
费用方面，市场销售费用为 149 亿元，行政管理费用 28.5 亿元，运营服务费用 54.7 亿元，技术研发费用为 19.5 亿元，合共费用 284 亿元。
2019 年的运营利润为 194 亿元，利润率高达 40.5%；税后利润 133 亿元，净利润率 27.8%。
目前陆金所的估值还没有公布，在去年 12 月完成 C 轮融资后，陆金所的估值为 394 亿美元。
由于陆金所自己并不出资，它的平台贷款资金基本上都来源于外部银行。所以并不太适合用 PB 估值，用互联网的估值方式会更合适，PS 或 PE。
资料显示，截至 2020 年 6 月 30 日，贷款资金中 99.3% 来自第三方，理财产品 100% 来自第三方机构。
如果是按照 2019 年的利润和 C 伦估值來计算，陆金所的整体 PE 在 19 倍左右，这个估值和很多互联网公司比并不贵。
首先是资产管理收入，因为收到大幅缩减 P2P 规模的影响，在 2019 年几乎零增长，2020 年上半年更是缩水严重，从 14.9 亿元，下降到 6.9 亿元。
其次零售贷款业务作为增长主力，2019 年收入增速高达 33%，但是今年上半年仅增长 9%。
对于陆金所的未来，我认为更需要关注的是它的获客能力，到底过去的成长多少是来源于平安的扶持，未来能否有更多的内身成长。
根据陆金所的招股书，目前陆金所在信贷市场的占有率排名第二，为 12%，而第一名的份额在 50% 左右。
估值也许不是目前最重要的因素，行业天花板有多高，公司竞争力有多强，能在到达天花板前挖出多少属于自己的空间，这更为重要。
