澜起科技是一个盈利能力很强的公司，现金流状态极佳，赚钱效应显著。其主要产品内存接口芯片具备极强的竞争优势，发明的 DDR4 全缓冲“1+9”架构，最终被 JEDEC国际标准采纳，其
不过受DRAM市场景气度影响，2019年高速增长中断。目前，DRAM 正向DDR5 规范升级，澜起科技能否保持其在DDR4规范下的优势竞争地位尚未可知；其主推的津逮服务器平台产品市场空间亦未打开，经营不确定性较高。未来如何发展，尚待市场进一步检验。
澜起科技是一家集成电路设计公司，长期致力于为新一代服务器平台提供完全符合JEDEC标准的高性能内存接口解决方案，产品结构单一，主要产品服务器内存接口芯片2019年实现收入17.21亿元，占营收的99.06%。现正积极拓展津逮服务器平台产品市场，开发用于云端数据中心的AI处理器芯片和SoC芯片，以期降低产品结构单一风险，扩大盈利规模。
澜起科技注重技术研发和产品创新，在数字信号处理技术、内存管理与数据缓冲技术、模拟电路设计技术、高速逻辑与接口电路设计技术以及低功耗设计技术等集成电路设计领域有丰富的技术和经验积累，发明的 DDR4 全缓冲“1+9”架构，最终被 JEDEC国际标准采纳；是全球可提供从 DDR2 到 DDR4 内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一，正积极参与DDR5 JEDEC标准的制定及DDR5技术下内存接口芯片的研发。
澜起科技专注于从事集成电路行业的设计和营销环节，将集成电路制造、封装测试环节委外，由于晶圆制造厂和封装测试厂符合供应商条件的厂商较为有限，因此供应商对公司的制约极大。
这部分比较枯燥，但又是理解澜起必不可少的，读者可以选择略过，直接看数据分析，有疑问的再回过头来看。（这块儿小猫还没想好要怎么更好的融入到文章里，欢迎大家给建议）
集成电路行业是信息技术产业的核心，是支撑经济社会发展和保障国家安全的战略性、基础性和先导性产业。目前，我国在集成电路领域，受制于人的情况严重，2018年我国集成电路出口金额为860.15亿美元，进口金额为3,166.81亿美元，贸易逆差同比增长11.21%。2015年起集成电路的进口金额连续4年超过原油，成为我国第一大进口商品。而近期市场上沸沸扬扬的台积电断供华为事件，更让国内集成电路企业在顶尖技术上的短板暴露无遗。（不得不说，澜起科技的芯片也不是自己生产的，贸易局势这么紧张，对澜起也不是很友好啊）
集成电路核心产业链的主要环节为集成电路设计、集成电路制造（即晶圆制造）、封装测试，三大环节的市场竞争程度有较大差异，也可以借此一窥业内企业的竞争地位。
集成电路设计业始终是国内集成电路产业中最具发展活力的领域，亦是目前国内集成电路产业中竞争最为激烈的领域，截至 2017 年，我国集成电路设计企业的总量已达 1,380 家，前十大企业的销售总额达到 788.20 亿元，占国内市场份额的38%。而集成电路晶圆代工和封装测试环节参与者有限，以晶圆代工为例，全球前10大晶圆厂占据了96%的市场份额，其中，第一大厂台积电占据全球市场的59%。
根据中国半导体行业协会统计，2019年中国集成电路产业销售收入为7,562.3亿元，同比增长15.80%。其中，集成电路设计业销售收入为3,063.5亿元，同比增长21.6%，占总值40.5%；晶圆制造业销售收入为2,149.1亿元，同比增长18.20%，占总值的28.40%；封测业销售收入为2,349.7亿元，同比增长7.10%，占总值的31.1%。
服务器是提供计算或者应用服务的设备，核心部件主要是CPU、内存、主板、硬盘等。2019年，全球服务器市场前三依次是戴尔（17.8%）、HPE（14.8%）和浪潮（7%），市场集中度不高；同时，随着云计算业务的爆发，互联网厂商对满足自身个性化需求服务器的设计，推动了白牌服务器和互联网厂商自营服务器的发展，加剧了服务器市场竞争。受益于 5G、云计算、边缘计算强劲需求，服务器销量有望保持持续高增长。根据 IDC 预测，2024 年全球服务器销量有望达到 1938 万台，2019-2024 年，平均年复合增长率为 13%，服务器上游核心部件市场空间广阔。
1）CPU。区别于服务器市场日趋激烈的竞争，CPU市场竞争不足，厂商掌握了更多的话语权。CPU可以分为以X86为代表的复杂指令集架构（CISC）和以ARM为代表的精简指令集架构（RISC）。在服务器市场，X86架构几乎占据目前服务器全部市场份额，其中，Intel95%左右，余下基本由AMD占据；同时，Intel CPU硬件&微软操作系统&基于X86架构设计的应用软件构建的生态系统，形成了较高的进入壁垒，巩固了X86架构在服务器端的统治地位，市场短期仍将由X86主导。反观ARM架构，ARM公司的IP授权形式可以使芯片设计商直接拿到授权图纸，缩短研发周期，同时结合自身需求开发定制化CPU，具有极高的设计自由度，基于此架构有高通、Amazon、华为海思、飞腾；在国产化主旋律下，以华为、飞腾、海光、兆芯为代表的本土CPU市场有望扩大国内市场份额，抢占X86主导下的服务器CPU市场空间。
2）内存。内存作为服务器的关键组件，是外部存储与CPU进行沟通的桥梁，其特点是高频率、速度快，其保存的数据一般专供CPU运算使用。DRAM作为内存常用的存储介质，2018年市场规模为957亿美元。DRAM 技术规格众多，可分为 DDR系列、GPDDR系列和 LPDDR系列，目前市场上主流的 DRAM技术规范为 DDR4 和 LPDDR4。随着云计算、大数据的兴起，服务器的数据容量和处理速度也在不断提高，间接推动了 DDR 技术的升级迭代，DRAM 即将迎来 DDR5 规范的技术升级。当前，DRAM市场集中度很高，三星、海力士、美光三家企业市场占有率超过95%。
3）内存接口芯片。内存接口芯片下游为 DRAM 市场，是服务器内存的核心逻辑器件，作为服务器CPU存取内存数据的必由通路，其主要作用是提升内存数据访问的速度及稳定性，满足服务器CPU对内存模组日益增长的高性能及大容量需求。DDR 的快速发展，云计算、大数据等新兴技术的快速普及，服务器的需求增多，进而不断催动市场对于内存的需求。随着 DDR的不断升级换代，内存接口芯片的技术也随之不断升级。目前量产服务器DDR4内存接口芯片的公司主要为IDT（51%）、澜起科技（46%）和Rambus（3%），形成双寡头格局。
受益于DDR4技术市场占有率提升和澜起科技DDR4技术下内存接口芯片产品优势，2017、2018年收入快速增长，而这一高速增长态势在2019年戛然而止。考虑到下游DRAM市场呈寡头垄断态势，客户具备极强的议价能力，在此背景下，澜起产品单价和毛利仍然可以稳步提升，这充分显示了澜起在内存接口芯片领域的话语权。故而，小猫大胆判断，2019年的增长停滞主要受下游市场需求不振影响，仍然看好现有产品竞争力。
澜起科技的销售回款状况非常好，与市场上很多只赚利润不赚钱的公司形成了明显的区别。经营活动现金流量也对净利润的真实性起到了极好的支撑作用，但是，二者数据在2019年出现明显背离，2019年经营活动现金流量较2018年降低10.33%，与之相对的是净利润增长26.60%，可见非经营活动对净利润的贡献之大。
一般认为，与现金流相比，利润的操作性更强，这样，澜起销售费用、管理费用和研发费用销售百分比2019年这下降的趋势难免让人费解，小猫仔细看了看，销售费用的下降主要是销售佣金下降了，关于销售佣金，招股书表示，销售佣金系公司委托境外销售服务代理机构进行市场开拓、客户服务而支付的佣金，18年是“销售费用有所上升主要系内存接口芯片销售规模增加，公司支付的销售佣金费用随着销售金额的增加而上升”，那2019年呢，销售佣金较2018年下降92.54%，是因为客户群体稳定了所以不需要了？小猫表示无法理解。
管理费用的小幅下降倒是可以沿用招股书中的解释，系2018“业绩完成情况良好，支付的绩效奖金及员工年金较多所致”，至于2019年，收入都下滑了，少发点工资嘛，员工也可以接受，至于为啥会下降33.1%，小猫也不知道，大概管理效率提升了？
不过，三个费用科目的下降，也没能覆盖大幅增加的资产减值，而减值一般认为空间蛮大的，由此，小猫倒是愿意相信，2019年费用虽然看起来古怪，也许是真是情况呢，毕竟，那么多减值都大大方方的提了。
提起减值，小猫这里要提请读者注意一点，澜起这个减值的计提比例，更加表明，产品一旦落后于时代，就只能面临被淘汰的境地了，而且是很快的被淘汰。
2019年，澜起科技对前五大客户的销售占比为90.67%。如果公司产品开发策略不符合市场变化或不符合客户需求，则公司将存在不能持续、稳定地开拓新客户和维系老客户新增业务的可能，从而面临业绩下滑的风险。同时，由于客户相对集中度高，如果发生客户要求大规模降价、竞争对手恶性竞争等竞争环境变化的情形，公司将面临市场份额波动、收入下滑的风险。
公司前五大供应商的采购占比为92.16%。如果上述供应商发生不可抗力的突发事件，或因集成电路市场需求旺盛出现产能紧张等因素，晶圆代工和封装测试产能可能无法满足公司需求，将对公司经营业绩产生一定的不利影响。
津逮服务器平台是基于津逮CPU 及澜起科技的混合安全内存模组而搭建的津逮服务器平台。津逮CPU是澜起科技与清华大学、Intel联合研发的，其通用CPU内核芯片由Intel提供，可重构计算处理器（RCP）的算法由清华大学提供，澜起科技完成整体模块及其他部分芯片设计，并委托第三方进行芯片制造、封装和测试；其中，Intel通用CPU内核芯片在津逮服务器CPU成本中的占比在90%左右。所以，澜起在津逮CPU中的贡献请自行想象。
前面我们已经分析过Intel在服务器CPU中的地位，紧抱Intel的大粗腿，向内存接口芯片产业链下游延伸，若打开内存模组市场，将有效降低澜起产品单一对业务的不利影响，小猫对这个还是很期待的。
非独立董事（7人）：杨崇和&Stephen Kuong-Io Tai（创始人，WLT委派，持股7.77%）、邓向东&李荣信（中电投控委派，持股14.31%）、李亚军（上海临理等共同委派，4.74%）、YaoSUN（中证投资委派，4.76%）、Brent Alexander Young（Intel副总裁，9%）；独立董事（4人）：尹志尧、吕长江、刘敬东、俞波。
实际控制人缺位，那么实际控制公司的人一般就是公司高管了，他们可以影响或决定公司的具体业务。翻阅了几篇的论文，发现研究者多认为实控人缺位将对公司经营以及公司价值产生不利影响。不过他们的研究和澜起科技的现状倒也不尽相同，澜起科技虽然实控人缺位，董事会成员却是各方股东的代表，多少能对管理层的权利起到制衡作用，小猫认为倒是有利有弊。这里把收集到的观点和自己瞎琢磨的结果展示一二，欢迎指正，还望轻喷。
优点：①大幅降低大股东“隧道挖掘”行为发生可能性，即侵占小股东权益肥自己腰包的事件；当然，也可能引起管理层肥自己腰包损害所有股东的事情，如果董事会能发挥效用的话，还是比一个公司从股东到董事再到高管都是实控人一家要好很多的；②群体决策，降低过度集权模式下“强人”决策失误发生几率。
缺点：①无实控人企业背后存在复杂的利益争夺，委托代理问题突出，管理层更多关注短期业绩（这个对澜起科技来说倒还好，毕竟董事长和总经理就是创始人，持股比例倒也不少）；②难以抑制管理层给自己高薪的冲动；③容易被举牌（不过这个对小股东来说，不算坏事，被举牌股价上涨，不喜欢新入大股东的话，投资者大可以直接拿资本利得退出走人）。
不过，有一点却不得不说，澜起科技历史沿革极为复杂，剪不断理还乱，这个问题也被交易所多次问询。考虑到治理层和管理层间权力制衡这一复杂学问，澜起内部管理效率小猫不得不打问号了，这倒是一个挺大的减分项。
整体来说，澜起科技是一个盈利能力很强的公司，在当前DDR4内存规格下，内存接口芯片领域具有优势的竞争地位。然而，小猫有点担心的是，DDR4技术成就了澜起，那下一代DDR5技术又会将是谁的天下？当前澜起在内存芯片领域的市场占有率极高，产品定位若与市场需求出现较大偏离，将对其未来发展带来极大的不利影响。
关于估值，小猫有一个很简单的算法，依据公司当前市盈率a，预估的未来5-8年的年复合利润增长率b、8年后市盈率c（这个数小猫一般给的很低，普通企业是10，有点技术含量的是15，很有技术的是30），那假设当前每股利润为X，则8年后每股利润为X*（1+b）^8，则8年后股价X*c*（1+b）^8，故而投资该股票的年化收益率为 (c/a)^(1/8)*(1+b)-1。这个年化收益率大于你要求的就是好股票，低于的，emmmm……自己看着办。不过，如果你支持市梦率的话，就可以不用估算了，毕竟算出来的年化收益率肯定都很可观。
按照小猫的这个算法，未来收入增长率是个很关键的指标。小猫觉得澜起前期60%以上的增长率持续性就太差了，毕竟澜起本身在这个小市场已经市占率达到46%了，更进一步也挺难的，DDR5倒是个机会，但也是个很大的风险点；此外，服务器市场增长较为有限，IDC预测2019-2024 年，平均年复合增长率为 13%，这么看的话，也只能期待内存接口芯片占服务器成本比重提升带来的增长空间了。故而，小猫这里把收入增长率定在了30%。
截至2020.6.30日收盘，澜起科技报价101.68，静态市盈率123.15，近三年收入年复合增长率35.71%，净利润年复合增长率63.98%。那么，如果我们把b订在30%，c定在30的线%，还不错！不过，b和c的判断还是要看读者自己啦，不同的观点，结果差异还是蛮大的。
