跌幅收窄至-8.7%。受益于疫情受控下，复工复产持续推进尤其是商业场所运营进一步恢复，学校及数据整体优于同行及此前预期。2020年前九月，整体零售气量录得正增长8.2%，其中，工商业用户气量增长10.6%，民用气增长9.4%，加气站气量同比下跌23.3%。我们预计公司完成全年零售气量增速超过10%这一目标的确定性较高。
截至九月底，零售气量中工业用户、商业用户、民用及加气站的占比分别为67.7%、9.8%、18.0%及4.5%。商业用户气量及加气站气量占比受疫情及政策拖累分别下降约2个百分点，工业用户气量占比较去年前九月提升约4个百分点，销气结构进一步优化。价差方面，公司前九月共进口LNG 162万吨，平均进口成本较门站价便宜15%-20%。受利于低价LNG现货及增量气价优惠，公司前九月平均售气价差录得0.61元/立方米，和上半年一致，较去年同期提升0.02元/立方米，预计全年售气价差将维持稳健水平。
公司在下半年加速赶工推进接驳工程进度，三季度新开发住宅58.5万户，同比提升45%，前三季度累计新接驳161万户，较去年同期落后8万户，预计全年新增接驳数将维持去年230万户。综合能源方面，截至9月底，已投运及在建项目数达到141个，能源销售量87.25亿千瓦时，同比提升142.2%。
考虑到公司售气量增长复苏势头明显、售气价差保持稳健、泛能业务毛利率及收入占比双提升对未来公司利润增长带来的积极拉动，我们调整20/21/22财年公司营收分别至747亿、883亿及1,029亿元，提升净利润约62亿、72亿、84亿元。为庆祝公司上市20周年，管理层将考虑派发特殊股息。我们提升未来12个月目标价至110港元，相当于2021年的15倍PE，维持买入评级。
