疫情下，国家邮政局在2月6日新闻发布会上表态积极推广智能快件箱模式，丰巢也在部分地区新增快餐入柜功能。疫情助推政策落地及电商发展，无接触配送行业迎高景气，我们对行业投资逻辑进行梳理。
1） 疫情期间，政策有望持续推动智能快件箱行业发展，无接触配送是发展大趋势。国家邮政局此次表态，有望继2019年行业规范文件出台后，进行新一轮政策推动。丰巢、速递易、菜鸟等参与者有望加大投资，主流智能快件箱运营商2019年资本开支情况由于资本运作等原因不及市场预期，2020年有望成为资本开支大年。
2）丰巢等主要智能快件箱运营商步渡过集中折旧期，财务情况向好，具备投资基础，已有所动作。丰巢重视持续发展无接触配送，疫情期间已有所动作。据环球网报道，丰巢将上线快餐入柜功能，目前已在湖北及北京地区小范围上线，其它地区将陆续开放中。定量分析，不考虑折旧的情况下，目前即使在一线城市，快件箱的运营可以覆盖成本。丰巢历经5年发展已在大部分地区实现运营上的自负盈亏，无人投递趋势有望受疫情推动，推广进一步加快。
3）智能物流降本增效，成为当前竞争环境的重中之重，是行业本身的长期趋势。2019年快递行业投递快件数量为635.2亿件，同比增长25.3%，且近3年已翻1倍，近6年翻6倍，近10年翻30倍，持续爆发式增长，也对智能快件箱产生了较大需求，以解决最耗人力的最后一公里配送。
4）疫情促进电商发展，进而增加投递需求，无接触式配送对快递行业的影响是长期的，未来线上购买生活用品或成为趋势，快递量增加也会形成对智能快件箱铺设的利好。据经验，往年春节快递业务量是较小的，但鼠年春节，由于新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响，对线下消费的影响尤为明显。而从各家电商平台监测到的“年货节”消费数据看，人们的消费热情不减。电商获得了促进，快递量也将明显增长。
5）智能快件箱远未到铺设天花板，投递覆盖率仍在较低水平，或存在三倍空间。目前市场存量智能快件箱约36万组，丰巢占比超过60%，中邮速递易超过30%。而目前的投递覆盖率仅不到14%，假设长期覆盖率有望达到40%以上，未来投入空间数量可达百万级别。
