本季度阿里的电商业务增长稳健，部分业务表现略显疲软。1)天猫GMV(剔除未支付订单)GMV YoY+21%，快消品依然是主要的增长点，服饰的增速已恢复至疫情前的水平。天猫国际GMV YoY+37%。2)YoY+44%，主要归功于天猫超市和盒马的贡献，但增速远低于上季度的80%。3)公司今年10月业EBITA利润率从去年同期的38%下滑至35%。4)直播GMV超3500亿元。9月淘宝全新改版，在首页中增加1500万。尽管公司披露淘宝特价版MAU达到7000万，但我们预计其大部分为老用户，故对总体用户增长贡献有限。我们认为阿里作为国内最大的
1)受益于疫情，跨境及全球零售商业和跨境及全球批发商业表现亮眼，收入分别同比增长30%和44%。Lazada延续了二季度的增长态势，用户和卖家数量增长强劲，单量YoY+100%。2)菜鸟网络本季度同比增长73%，主要得益于跨境以全球零售业务的快速发展，均价和订单量有所增长，目前日跨境包裹量400万件。3)本地生活服务需求依旧强劲，收入YoY+29%。饿了吗日均付费会员数量YoY+45%，但和美团相比，份额依然处于劣势。4)云计算业务收入148.99亿元，YoY+60%。调整后EBITA大幅好转，本季度为-1.56亿(去年同期为-5.21亿)，利润率-1%。我们认为阿里云在国内市场地位稳固，规模效应显著，有望在2021年实现盈利并提升公司整体估值。
