历史规律：过去9年里面，2019年的超级牛市中95价差最高到了13220元/吨；然而在2021年的超级熊市中3月份价差最低也到过-13360元/吨，最后95价差以-7350元/吨收场。其他年份，该价差80%的概率维持在【-2000,5000】区间波动，这个波动区间主要的决定因素是供需季节性变化和自发产能增减变化。
观点小结：目前期货盘面95价差持续维持在5000以下横盘整理，按照往年规律存在两种假设：一种假设是今年是下个周期牛市的上半场，那么现在4370的价差已经交易到历史区间的上沿，接下来维持价差窄幅波动的趋势下09合约会紧跟目前现货价格，因此交易09合约在关注对9月份供需预期调整的同时，也要格外关注近期现货价格的变化。另一种假设今年出现类似2019年的牛市，那就不需要关注现货价对远月价格的牵制，09可以不顾及价差直接拉涨。但是根据我们对产能的变化分析，目前第二种可能性很小。
数据说明：当前年度曲线数据为期货09合约与05合约的价差；历史年度数据为对应历史同期的4个月后的现货价与当期现货价的价差。观察窗口均为3月至5月份。
（文章来源：天风期货）
