当前国内棉花市场虽然延续上下游价格传导不畅的僵局，但受海外环境影响，价格存在一定支撑。二季度后南半球棉花逐渐上市，市场预计全球供应端压力迎来一定缓解，但仍需关注北半球新棉种植进度以及天气因素对扩种增产预期的扰动。
减产事实支撑外盘，内弱外强延续
目前多家主流机构尚未完全兑现印棉减产事实。截至3月底，21/22年度印度棉花累计上市446.56万吨，较去年同期水平555.49万吨降低19.61%，尽管较12月和1月进度对比，上市量同比降幅有所收窄，预示印度新棉交售加工速度有所提高。但印度棉花协会CAI表示，将近80%的新棉已经上市，同时预估21/22年度产量将达到569.72万吨，较20/21年度仅减产5.06%。对照当前上市进度，预计CAI、USDA还将进一步下调印度棉花产量。
从近期的美棉出口周报可以看出，高价的负反馈正在全球体现。截至4月7日，美21/22年度陆地棉净签约1.35万吨，环比降0.08万吨，其中土耳其净签约0.62万吨，印度净签约0.55万吨，中国净签约-0.56万吨。21/22年度陆地棉装运量7.58万吨，较上周减少2.76吨。同时，截至4月7日，美棉五月未点价销售合约环比下降22.5%至27814手，美棉七月未点价销售合约较上一周环比增加4.86%至54902手，为近几年同期水平高位。
在印棉减产预期逐渐兑现、美盘逼仓压力下，美棉价格屡破新高，但国内棉花市场因自身基本面主导，仅跟随外盘作弱势运行。截至4月14日，全国60家大中型棉花加工企业销售率仅为47.4%，同比下降41.7个百分点，较过去四年均值下降24.9个百分点。皮棉销售大幅放缓的背后，仍是轧花厂和纺企博弈僵局的延续，前者面临高成本下亏损销售的被动局面，后者则因下游成本传导不畅，加上疫情对消费、物流的影响，生产亏损导致开工率逐渐降低，皮棉采购意愿偏弱。不过随着纺企原料库存进一步消耗，未来的补库动力可能对价格形成支撑。
南半球增产预期逐渐落地，北半球扩种预期面临考验
去年收获季的上涨给予全球棉农充分的棉花种植意愿，扩种增产的预期正在盘面升温。南半球的主要出口国澳大利亚和巴西率先迎来大幅增产：USDA预估澳大利亚在21/22年度将收获119.7万吨棉花，较上一年度增长96.23%，而根据巴西商品总局3月报告，再次调增本年度巴西棉花产量至282.43万吨，同比增19.7%。不过增产预期在北半球的兑现难度正在加大。
虽然相关机构一度肯定北半球棉花生产大国印度、中国和美国的扩种预期：3月底种植意向报告预估，22/23年度全美植棉面积将达到1223.4万英亩，较去年实际种植面积增长9.04%。但需要等到第二季度后才能上市及出口。国家棉花市场监测系统在3月中上旬调研统计，2022年度全国棉花意向种植面积增1.8%至4398万亩，其中新疆意向种植面积增2.3%至3668.1万亩。据印度棉花协会2月预测，下年度印度10个主要棉花生产州的棉花种植面积将扩大20-25%。不过近期受粮价上涨及天气因素影响，2022年印度植棉面积增长预期略有下调，印度棉花协会主席表示，下年度棉花播种面积可能增加15-20%。
但是，俄乌军事冲突以及相关政治博弈，为全球农业生产增添了不确定性，可能阻碍棉花扩种增产预期的兑现。第一，乌克兰作为重要的农业生产国，受战争影响，相关机构预估该国本年度谷物作物将减产55%，油料作物将减产38%；第二，俄乌冲突刺激原油价格进一步向上波动，能源价格飙涨也进一步加剧欧美市场通胀压力。为缓解通胀压力，粮食作物在生物能源的消费占比可能出现提高。最新消息显示，美国总统拜登计划宣布延长E15混合汽油供应期限，以遏制燃料成本飙升。这两点将进一步刺激以玉米为主的粮食作物价格，进而波及全球农民对棉花等经济作物的种植意向。第三，白俄罗斯、俄罗斯作为主要的钾肥出口国，因俄乌冲突原因，钾肥出口大幅受限，直接引发全球化肥价格飙涨。4月12日，盐湖氯化钾出厂价为3500元/吨，同比上涨48.94%，尿素同比上涨34.43%，磷酸一铵同比上涨42.86%。作为经济作物的棉花，其生长过程中对化肥需求高于其他粮食作物，按照过往数据，化肥成本占棉花总生产成本大约16-20%。化肥价格的上涨，将进一步压缩棉农种植收益预期，抑制种植意向。
此外，美棉天气因素持续成为市场关注的焦点。作为主要的植棉大区，虽然得克萨斯州植棉进度维持正常水平，截至4月17日播种进度为17%，较去年同期进度持平，但干旱问题将成为未来得州棉花的困扰：截至4月12日，全得州无干旱区域仅为2.87%，严重和极端干旱区域占比在近两周扩张，对其它正值生长期的作物造成影响，小麦、燕麦的优良率仅为6%，大幅落后于去年同期水平。虽然USDA三月种植意向中预估得州植棉面积在22/23年度将提高6.67%至6822千英亩，但按照历史规律，干旱可能带来植棉区域弃种和降低单产，进一步降低实际扩种带来的增产影响。
综上所述，目前国内僵局等待打破，不过短期因海外环境影响，外盘仍有冲高可能，对国内市场形成支撑。一旦国际供应端矛盾缓解，外盘驱动将明显减弱，进一步限制郑棉上方空间，但仍需警惕北半球新棉种植进度以及天气因素对扩种增产预期的扰动。
（文章来源：中信建投期货）
