首先我来分享一下关于山东地炼厂库仓单和近期PG期价走势的最新观点。本周一盘后大商所仓单日报显示，山东神驰新增50手液化气仓单，这也是山东地炼进入第三批液化气交割厂库之后第一批注册出来的仓单。从周一夜盘开始PG期价表现就偏弱，从3900元/吨附近的高位开始回调。
这两天的回调我们觉得是华南现货走弱和山东地炼仓单兑现两个驱动的共振。由于近期华南进口气到港量比较多，另外炼厂外放量增加，华南当地供需格局偏宽松的。我们看到华南液化气现货价格从上周3600元/吨以上的高位回调到3400元/吨。不过现在作为液化气需求旺季，现货走弱是一个偏短期的驱动。在这两天油价大涨和CP/FEI纸货价格上涨的提振下，国内液化气进口成本支撑比较牢固的，我们看到今天华南液化气出货回暖，现货价格开始企稳。
山东地炼开始注册仓单我们认为并不意外，短期来看是期价定价的锚在华南和山东之间漂移对期价高位有压制。正如我们之前在热点报告中提到的，目前山东液化气是盘面上的最便宜可交割品，而且山东地炼厂库是有动力去兑现卖出交割利润的。由于华南和山东液化气的供需基本面和定价逻辑不完全一致，两地现货价差近期偏大但修复的动力不足。华南液化气80%以上是燃烧需求，冬季燃烧需求上升-海外价格上涨-进口气成本上涨的逻辑链条下一半成本支撑牢固，现货价格整体在高位运行，深跌可能性很小。而山东液化气约70%是化工深加工需求为主，如果深加工需求不佳工业气本身可以外放，这种替代关系牵制了山东燃料气价格大涨。目前山东地区液化气现货价格在3100-3200元/吨，醚后碳四在3000元/吨以下。而液化气期货合约在设计时锚定华南燃料气作为基准交割品，山东液化气有200元/吨的地区贴水，山东醚后碳四有350元/吨的地区贴水和品质贴水。但目前的华南-山东现货价差无法被贴水覆盖，导致山东地区这段时间卖出交割利润大。另外目前国内调油需求一般，C4深加工路线上装置利润处于亏损状态了，但目前算上地区贴水和品质贴水这部分工业气仍有交割利润，两者相比较这时候我们认为期价够高山东地炼是很有可能去盘面上卖交割的。
整体来看，我们认为近期PG期价呈现一种下有底上有顶的状态。下方有国内进口成本的支撑，如果进口利润被压得太多就有做多的故事可以讲；上方有山东地炼仓单的压制，如果给到过高的卖出交割利润就会有山东地炼注册仓单的预期。PG的交易逻辑在旺季基本面和最便宜可交割品之间来回切换。如果油价稳定在当前40美元/桶的中枢，我们认为主力合约PG2012可能在3700-4000元/吨区间来回波动。
尊敬的各位投资者，大家下午好，我这边主要和大家分享下近期玻璃基本面情况和短期行情展望。相较8月份持续大幅上扬的涨价势头，9月以来全国各区域浮法玻璃现货均价的走势较为平淡，整体波动幅度较小。整体来看，节后玻璃市场信心尚可，生产企业基本挺价运行为主，现货价格平稳运行。
供给方面，在经历了前期现货价格的大幅上涨后，9、10月份玻璃企业的生产利润持续维持在高位，在高毛利的驱动下，在建和冷修复产的生产线月份多条生产线复产或新建点火，而同时间放水冷修的生产线则寥寥无几，导致近期全国浮法玻璃在产日熔量明显走高。目前玻璃在产产能已经达到今年以来的高峰，也超过了往年同期水平。玻璃从点火到投产需要约一个月的时间，近期集中增加的在产产能预计在11月底会全部进入现货市场。
需求方面，分区域来看，由于北方采暖季对室外施工方面的限制，节后北方地区的终端需求以赶工订单为主，随着天气逐渐转冷，下游加工企业也在加快赶工进度。近期华北地区生产企业继续以增加出库和去库存为主，市场成交价格变化不大。近期由于下游加工企业向房地产企业订单交付速度的加快，终端需求消耗拉动了贸易商社会库存的降低，从而中间环节从厂家直接采购原片的速度和频率也有所增加。10月份华北地区厂家库存的削减幅度明显大于上个月，基本符合市场预期。值得注意的是，近期随着北方气温的继续下降，对玻璃的消费需求有减缓迹象，目前部分偏北地区的订单已经开始减少，后续随着北方地区赶工订单的结束，厂家库存后期有小幅增加的可能。南方市场方面，10月份华东和华南地区的现货价格出现小幅上涨，终端市场需求表现较好，一方面是来自本地房地产建筑施工的需求，另一方面是外贸出口订单环比也有一定幅度的改善。贸易商和加工企业的社会库存得以有效削减，从厂家采购的玻璃原片数量环比也有所增加。南方地区生产厂家前期阶段性增加的库存在10月份得到了较好的消耗，目前华南、华东等地的生产企业出库良好，市场信心尚可。前期华中地区销售压力偏大，在采取了优惠措施后，厂家出库环比也得到了一定程度的改善。整体来看，南方地区的终端需求基本不受采暖季限制施工的影响，目前继续维持较好的态势。
值得注意的是，虽然现货价格尚未出现走弱迹象，但从基本面的角度，我们认为四季度最好的阶段正在过去。目前在产产能已经达到今年以来的高峰，也超过了往年同期，近期集中增加的产能预计会在11月底左右全部进入现货市场。需求方面，虽然当前华北地区需求仍比较稳定，但随着北方气温的继续下降，后续赶工订单也将逐渐减少，目前偏北地区已经开始不适宜室外施工，对玻璃消费也有一定程度的减少。鑫阳鳄鱼养殖【个体】南方地区需求基本不受天气影响，短期需求仍能维持较好的态势，但由于今年下半年的产能增加主要集中在南方的华东和华南地区，而需求端并没有超出预期的表现，因此两地主要以本地消耗为主，产能的增加导致外埠玻璃的输入受到影响，9月以来华中地区生产厂家出库不畅，库存持续增加，很大程度上也是源于此。在旺季需求未有亮眼表现的情况下，下半年以来南方地区明显增加的产能将在后期持续制约其现货价格。
我们认为现货价格的顶部已经出现，很难继续涨价。在比较乐观的情况下，即当前较高的现货价格能够维持到01合约交割前，按照5-6%的交割贴水幅度，节后这轮反弹01合约的高点就是在1750-1800元/吨区间内。从近期盘面的走势也可以看出，每当01合约反弹至该区间时，在没有进一步利好刺激的情况下，价格很快就会被打压下来。因此，我们建议投资者一旦01合约价格反弹至该区间时，即可择机布局空单。
尊敬的各位投资者，大家下午好，我是高级能化分析师杨枭。今天主要是想跟大家聊一聊我们对PVC后市的一些看法以及相应的投资策略。
首先我们剖析一下这轮上涨背后的驱动。这一轮上涨的直接推动就是PVC现货库存太低，造成现货价格飙涨，进而带动盘面上涨。那PVC现货库存为啥在最近会有一个大幅的去化呢？我们认为主要原因有三点：一是：10-11月是传统的秋季检修季，检修造成了一定的供应损失。二是：天津港600717）滞港的问题始终没有彻底解决，造成运输时间被动延长，短期消费地到货下降。三是：出口订单开始大量发货，使得国内供应进一步下滑。那么这种现货偏紧的局面还能维持多久呢？我们预计是要维持到12月。
接下来我们聊一下估值。首先从产业链利润分配的角度来看，当前的PVC价格对下游的压力非常大。应该说大部分下游当前都处于盈亏平衡甚至微亏的状态。有贸易商给我反馈说已有些小下游，出现了被迫停产，或者将现有原料库存消耗完之后，就暂时停产的打算。其次从出口的角度来看，由于国内现货涨幅过大，目前出口利润已被大幅压缩。再加上现在海运柜紧张，据我们了解，当前上游出口意愿已大幅下降。前期的出口订单交付结束后，出口的利好就将结束。最后从历史经验来看，17年至今，每年都会有价格上7000的时候，但从未见价格能稳定在7000以上。今年并未见PVC行业有重大的供需结构改善，反而是看见了不小的新增产能。
将PVC当前的情况剖析清楚之后，我们就来讲讲该怎么应对。首先还是不太推荐追多。虽然我们之前都在讲现货偏紧预计是要延续到12月的。但最大的麻烦在于，盘面的转势并不会真正等到现货彻底弱了才开始启动。所以追多最大的麻烦就在于不好界定上方空间。做空的话，我们比较推荐直接空V05。因为相比于01而言，空05的确定性要高太多。对05而言做空最有利的点就在于10-11月已经有160万吨的新装置和复产装置在试车了。虽然他们达产需要时间，01上未必来得及。但是05上是毫无问题的。目前我们可以预见的是，明年春节后，3月份V05合约将面临一个非常天量的库存。所以综合考虑，我们认为逢高布局V05的长线空单可能是当前的最佳策略。
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