作者 | 史额黎
8月12日，寒武纪低开1.4%，随后快速拉升，盘中涨幅一度达2.54%，但临近尾盘再度翻绿下跌。最终报收103.65元/股，与昨日收盘价一致，总市值为414.7亿元。
这家AI芯片设计商昨日晚间发布的2021年半年报显示，其延续了此前的亏损态势。今年上半年，寒武纪实现营收1.38亿元，同比增长58.1%；归母净亏损为3.92亿元，同比扩大94%；扣非归母净亏损为5.15亿元，同比扩大75.94%。
国金证券表示，寒武纪今年上半年营收仅占Wind分析师全年预期的19%，占其保守预期的
23%，亏损却超过Wind及其全年预期的50%，主要归因于毛利率明显低于预期超过10个百分点及管理费用同比大幅增加。
由于横琴新区智能集群系统订单较过去两年扩大不易、云端AI芯片思元290及加速卡来自NVIDIA A100/V100的竞争、高毛利率云端AI芯片及加速卡营收占比明显比预期低，国金证券认为寒武纪今年的营收同比增长30%都有难度，亏损应会持续扩大。
因此，国金证券将寒武纪今年的营收预期下修4%，并预期该公司未来两年的营收将低于市场预期达15%-20%；维持对寒武纪的“增持”评级，但将目标价从136元调降到118元。
因边缘智能芯片及加速卡拉动，营收同比增58%
财报显示，寒武纪是国际上少数能为云端、边缘端、终端提供全品类系列化智能芯片和处理器产品的企业之一，是国际上少数同时具备人工智能推理和训练智能芯片产品的企业之一， 也是国内少数具有先进集成电路工艺（7nm）下复杂芯片设计经验的企业之一。
财报还称，其研发的寒武纪1A处理器是全球首款商用终端智能处理器IP产品，思元100（MLU100）芯片是中国首款高峰值云端智能芯片。思元290（MLU290）芯片是寒武纪首款云端训练智能芯片，采用了先进的台积电7nm工艺。
今年上半年，寒武纪自住研发了第四代智能处理器微架构（MLUarch03）、第四代商用智能处理器指令集（MLUv03）。财报称，此次架构升级在编程灵活性、性能、功耗、面积等方面大幅提升了其产品竞争力。
寒武纪的营收增长，主要系边缘智能芯片及加速卡产品的规模化应用与落地。今年上半年，该产品实现收入8374.38万元，同比大增739.52%。财报称，其在人工智能边缘计算领域，与车路协同、电力等行业头部公司进行了深度的技术交流合作，部分企业实现适配并出货。
新产品训练整机也拉动了寒武纪的营收，该产品是指由其自研云端智能芯片及加速卡提供核心计算能力，且整机亦由其自研的训练服务器产品。今年上半年，尚处于推广阶段的训练整机（搭载 MLU290）实现批量销售，使得该产品实现2603.54万元收入。
然而，包含云端智能芯片及加速卡、训练整机在内的云端产品线业务，今年上半年的收入有所下降。这主要是由于云端智能芯片及加速卡产品的收入同比下降69.83%至1877.32万元。
为激励人才，股份支付费用同比大增5207%
尽管营收同比增长，但亏损幅度同比扩大更甚，财报称，这主要系寒武纪为进一步推进“云边端”产业布局，扩大产品线，加大研发投入和人才引进力度所致。
今年上半年，寒武纪的研发投入为4.16亿元，同比增加49.8%；研发投入占营收的比例为301.38%，同比减少16.72个百分点。
财报称，今年上半年研发投入的增长，一方面是由于其今年6月末的研发人员总数较2020年6月末增加26.2%，并导致研发人员薪酬同比增长68.22%。另一方面，随着产品线的丰富以及产品性能的升级迭代，其研发相关设备和无形资产的折旧和摊销同比增长85.75%。
此外，寒武纪今年上半年的管理费用为1.59亿元，同比增长151.61%。这主要是由于其为了激励人才，将股份支付费用同比大幅提升5206.94%至7833.22万元。
由于寒武纪自设立以来即从事AI芯片产品和技术的研发，为保持技术领先性，研发投入及股份支付等金额较大，其从2017年末至今一直处于累计未弥补亏损的状态。截至今年6月末，其累计未弥补亏损为16.83亿元。
不过，寒武纪通过多次股权融资，获得了较为充裕的现金流。2020年7月20日，其在上交所科创板挂牌上市，募资净额为24.98亿元。截至今年6月末，其已累计投入的募资净额为5.88亿元。
今年6月末，寒武纪持有货币资金28.2亿元，持有银行理财（招股书及2020年年报显示，其银行理财主要为结构性存款）29.89亿元；两者合计为58.09亿元，占其总资产的比例85.77%。
因此，寒武纪今年上半年实现的利息收入、债权投资在持有期间取得的利息收入（前称结构性存款收益）合计为7678.36万元。
上市后的第四个交易日，寒武纪曾在盘中达到297.77元/股的历史最高点，但其股价之后呈震荡下行之势。
由于今年1月底首次公开发布思元290智能芯片及加速卡、玄思1000智能加速器，寒武纪也曾在1月26日上探至180.79元/股的年内最高点。以今日收盘价计算，其股价较年内最高点下跌42.67%。
（责任编辑：魏京婷）
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