原标题：我乐家居：零售营业收入稳步恢复，利润和现金流承压【2021H1·地产后周期(12)】
2021年8月27日我乐家居披露公司中报。中报显示，2021H1公司实现营业收入7.45亿元，同比增长38.38%，较2019H1增长41.55%。归母净利润为5252万元，同比增长10.91%，较2019H1增长15.12%，扣非净利润为2986万元，同比减少11.39%，增收不增利。其中公司Q2实现营业收入4.63亿元，同比增长35.00%，较2019H1增长35.79%，归母净利润为4088万元，同比减少9.71%，较2019H1减少9.15%。
随着国内新冠疫情的有效控制，前期被抑制的消费需逐步释放，公司在产品力、品牌力、渠道能力建设方面持续发力，各产品营业收入均实现增长。2021H1公司整体厨柜、全屋定制两类产品分别实现营业收入3.66亿元和3.79亿元，同比增长20.9%、60.9%。厨柜专卖店和全屋专卖店数量为715家和689家，较2020年年末净增长41家和61家。
公司坚守原创设计差异化，持续丰富产品矩阵。报告期内公司新增专利48项、新增产品著作权13项，推出全屋定制新品崇溯系列等和整体厨柜新品意卡系列等新产品。同时公司坚持聚焦中高端定位，多措并举构建强势品牌力。报告期内，公司继续聚焦高端制胜的品牌升级战略，持续全面升级品牌终端门店的视觉形象，拓展并完善线下、线上媒体宣传矩阵。积极探索跨界营销合作，携手国际著名设计师佐藤可士和先生发布OLO Monogram品牌图标系统，并联合推出全屋定制和整体厨柜的高奢新品-序界系列，从品牌战略和产品设计层面开启品牌2.0升级之路，全面加筑品牌壁垒。
公司持续优化销售渠道建设，经销、直营和大宗业务稳健发展。公司经销、直营、大宗渠道分别实现营业收入4.38亿元、1.14亿元、1.91亿元，较2019H1分别增长15.91%、90.85%、116.02%。
直营渠道： 公司继续深耕南京、上海、济南、无锡、杭州直营市场，以直营为契入点与顾客零距离，保持对市场洞察的敏锐度，探索门店+家装+新零售多渠道的销售模式，逐步形成一整套以客户为中心的创新服务体系，积极打造学习标杆，为公司培养和输出优秀的销售管理人才，并将成功的经验复制于经销商的终端店面管理。截至2021年6月30日，公司直营门店63家，其中报告期内新开13家、关闭4家。受到门店数量扩张的推动，叠加经营效率的提高，直营渠道的收入较2019年同期90.85%。
经销渠道： 在经销商管理和赋能方面，公司通过调整完善考核激励制度，激发经销商持续增长的积极性；继续坚持开展对经销商运营帮扶、管理赋能、培训输出、实战带教、新零售客资精准推送等保姆式运营方式，稳步提高经销商在门店管理、订单管理、客户服务等方面的水平。截至2021年6月30日，公司经销门店1341家，其中报告期内新开142家、关闭49家。受到经销商门店扩张的影响，经销渠道的营业收入较2019年同期增长15.91%。
大宗业务： 公司稳步拓展与头部房企的战略合作，优化大宗客户结构，积极推进工程渠道代理，陆续签订上海、成都、南京、杭州、厦门、西安、苏州、珠海等核心城市工程经销商，并在全流程质量管控、信息化管理、工程施工组织管理、售后服务体系、培训体系及资金支持政策等方面持续赋能经销商，推动大宗业务较2020年同期增长17.66%。
2021H1公司营业收入为7.45亿元，毛利润率为40.95%，同比增加1.72个百分点。毛利润率有所提升主要是因为2021H1公司高毛利润率的直营业务在主营业务收入中占比相对于2020H1有所提升，同比增长2.71个百分点。同时公司内部降本增效常抓不懈，以及随着订单量的提升，产线规模效益逐步释放，进一步助力毛利润率提升。
期间费用为2.56亿元，同比增长60.44%，主要是因为公司大力扩充营销队伍，推出股权激励并调整员工薪酬，同时在研发、品牌宣传、新零售渠道上加大投入力度。期间费用率为34.34%，同比增长4.72个百分点，其中销售费用率为23.15%，同比增长2.4个百分点，管理费用率为5.78%，同比增长0.81个百分点，公司在员工薪酬和广告费上的支出增速过快。由于费用增速过快，压缩了利润空间，2021H1公司净利润为5252万元，同比增长10.91%，净利润率为7.05%，同比减少1.75个百分点。
现金流方面，2021H1经营活动产生的现金流量净额为-8705万元，同比减少413.8%，主要变化原因是一方面因工程业务增加使得现金流减少，另一方面报告期支付的材料款、薪资、社保、税费、广告费、房租等费用增加致经营性净现金流减少。公司应收款项为6.42亿元，较2020年末增长34.05%，主要由于公司积极开拓大宗业务导致的。公司资产负债率52.17%，同比增长10.22个百分点，公司短期借款和长期借款分别增长1082.55%和527.92%，主要是因为是公司增加流动贷款，新增溧水项目贷所致。
