：2.4%，但费率小幅下降。1Q21净利率提升至32.6%（1Q20：32.1%），主因公司在今年初削减了销售佣金。调整预测以反映产品结构的潜在改善4月27日业绩会上，管理层预计上半年新增贷款为人民币3,174亿-3,274亿元（略低于其2月2日预测），并表示将专注于提升贷款产品结构和盈利能。”
1.1Q21业绩强劲超预期陆金所1Q21总收入/净利润分别同比增长16.9/18.7%，好于管理层此前给出的指引（净利润40-42亿元，对应-4%-0%同比增速）。
2.业绩主要受以下因素驱动：1）贷款需求和新增贷款增速强劲；2）助贷业务整体服务费率回升；以及3）营销费用下降。
3.我们将2021/2022/2023年归母净利润预测上调8.7%/上调6.4%/下调2.1%，至人民币189/202/219亿元，因公司更关注贷款产品结构改善，我们略微下调新增贷款增速预期，但上调整体服务费率。
4.随着对不同业务模式的监管更明朗，我们认为陆金所有望持续受益于小企业主较强的融资需求、其独特的竞争力优势和合规运营。
6.零售信贷业务复苏，利润率改善一季度零售信贷业务的贷款规模、整体服务费率和贷款表现全面复苏。
8.零售信贷业务整体服务费率（包括助贷服务费、净利息、担保和其他收入）提升至10%，主因贷款产品结构改善，融资成本和保费下降。
10.1Q21净利率提升至32.6%（1Q20：32.1%），主因公司在今年初削减了销售佣金。
11.调整预测以反映产品结构的潜在改善4月27日业绩会上，管理层预计上半年新增贷款为人民币3,174亿-3,274亿元（略低于其2月2日预测），并表示将专注于提升贷款产品结构和盈利能力。
12.我们对盈利预测的调整主要反映1Q21强劲的业绩和未来产品结构可能改善，我们小幅下调新增贷款增速预测，上调总体服务费率和2021/2022年利润率预测。
13.中国仍有大量小企业主的贷款需求未被满足，我们认为提升贷款产品结构对新增贷款增速的影响或较小，同时贷款质量的改善将有助于陆金所、出资伙伴和保险公司之间的合作。
14.具备独特优势和竞争力，重申“买入”随着监管明朗化，陆金所面对较大的目标市场、依托其轻资本业务模式和渠道优势，有望实现可持续增长。
15.风险提示：1）陆金所的风险敞口显著加大，2）服务费率低于预期；3）贷款质量显著恶化；4）监管收紧。
