昨天陆金所旗下“前海金牛贷”在陆财富APP上架了一款“众享-安e”P2P产品，总额1.84亿，这个投资组合包含1503笔P2P债权，参考收益率7.5%至10.0%，5小时售罄。
这应该是陆金所首款没有履约担保的P2P产品。今天卖的这个产品（新产品）与我之前推荐的陆金所有担保的P2P（老产品）比，风险更大，当然参考收益率也更高。
1. 老产品由平安产险和永诚保险提供99%的履约担保，平安普惠提供1%的履约担保，而新产品没有保险担保，只有平安普惠担保1%；即：老产品的违约风险由保险公司承担，新产品的违约风险由投资人承担。
2. 由于没有保险公司赚差价，原来借款人向保险公司支付的保费（全部或部分）现在直接付给了投资人，老产品的收益率为6.96%，新产品扣除服务费后的参考收益率7.3%至9.8%（服务费约年化0.2%）。
确实存在损失本金的风险，但实际上这个风险没那么大。陆金所给了历史收益率测算，收益率低于7.1%的概率是0，即用10000个同类型同期限的投资组合测算，只有出现了损失率大幅度上升（在历史数据之上再增加710BP）的情况，才会危及本金。
根据历史数据，0.02%的组合收益率实现了7.1%至7.5%，99.08%的组合实现了7.5%至10%，0.9%的组合实现了10%以上。至于今天上架的这个组合实际能实现多少收益，只有等到3年后产品到期才知道。
1. 由于借款期限较长，目前的测算只能基于2015年发放的3年期借款，但是2019年新发放的借款的情况可能已经发生了变化，用三年前的损失率测算今天的，可能不准确；
2. 借款人违约后的催收政策也会影响损失率。老产品债权人集中，催收成本低，新产品债权人分散，催收成本高。老产品由保险代偿后，保险成为了新的债权人，对于逾期6个月以上的业务，保险公司可能通过诉讼等方式继续催收。而新产品一个债务人的一笔借贷对应多个债权人，对于逾期6个月以上的业务，债权人大概率会放弃催收。新产品的催收政策可能会引起损失率的上升。
这么多年，我们早就习惯了闭着眼睛买陆金所P2P，其实买的是一个网贷组合的优先级，后面有平安产险等第三方作为劣后方。为什么陆金所把老产品的收益率从8.4%降到6.96%，还是供不应求，是因为老产品风险和收益不匹配，收益高风险低，有超额收益。
以后超额收益的机会会越来越少，更多的是“众享-安e”这类产品，需要花时间看协议，理解结构，需要投资者有一定风险识别能力，风险承受能力。
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