我国融资结构一直以银行为主体，银行的强信用中介地位令投资者产生了信用幻觉，加之大银行的确有实力进行刚兑，这导致国内投资者十分注重保本保收益，存在明显的刚兑文化。此外，P2P起步时国内监管处于线P平台要明确信息中介性质。早期众多P2P平台因竞争激烈，纷纷用提供担保来吸引客户，而自身的风控与资金实力根本无力承担，这也为后期行业爆雷埋下了隐患。
大数据风控对P2P机构来讲是个伪命题，随着新冠疫情加速宏观经济和信贷周期的下降趋势，这种商业模式更显脆弱，例如趣店20Q1财报显示其贷款违约率上升了20%，贷款风险暴露的滞后性可能令后期情况更糟糕。
P2P持续暴雷加强了民众对银行强信用中介的认同感，令银行储蓄存款回流。自17年P2P强监管开启以来，上市银行存款18年同比增速经历V型反转，较17年上升1.9 pct；上市银行17年后存款占负债比例也有所提升。
经网贷之家统计，P2P底层资产近86%投向个贷，主要以消费贷为主。P2P行业收缩之后，这部分借款人将回流至银行信用卡及消费贷等业务板块。此外，部分的小微企业主也从P2P平台借贷，这部分客户回流利好擅长小微金融的中小银行。
因种种弊端，发展已有12年的P2P行业已是步履蹒跚，20Q1爆发的新冠疫情或成压垮骆驼的最后一根稻草。相较之下，银行业在疫情中经受住了考验，Q1归母净利润增速为5.5%，虽有下滑但好于预期。当前，银行（中信）指数估值仅0.73倍PB（lf），为历史低位。随着经济刺激政策落地发挥效果，社融增速明显上行，下半年经济或明显反弹。市场对银行股的悲观预期有望发生逆转，支撑银行股估值上行。个股方面，我们主推一线龙头-招行、平安及常熟，以及二线龙头-光大、兴业、张家港行，关注江苏、成都、杭州、南京和北京等。
