很多金融投资人士都深知“常在河边走哪有不湿鞋”的道理，尤其是做固定收益投资的，可以说是赚着卖白菜的钱，操着卖白粉的心，在2020年黑天鹅乱窜的年景，整天可以说是提心吊胆，一旦爆雷，生怕无法向投资者们交代。
近日，除了不断爆雷的P2P外，理财产品讨论的最多的就是招行的代销债券基金亏损与四川信托的TOT资金池产品违约。
债券基金亏损主要是因为债券市场的下滑导致，公开信息有较多资料可以查阅。而信托产品作为起投金额100万的私募产品，不能公开向不特定对象销售，资料传播范围相对较小。
作为高端理财客户投资必选的信托理财，一直都是高高在上，收益高，安全性可控，但随着四川信托的突然爆雷，不少人突然觉得怎么什么类型的理财都可能爆雷，这可怎么办呢？
1.同业机构主要投资于“银信理财合作单一资金信托”，也就是银行发行一款理财产品或基金，向银行理财客户，最终投向了信托产品，银行从中赚取利差，当然银行的理财产品不会只投资一只信托产品，而是分散投资向规定的投资范围内各个领域。
2.平常信托公司发行的集合信托计划，主要是以个人投资者与普通机构投资者为主，投资金额一般100万起投，期限1年或以上为主，最多投资人数不超过200人。
3.以高端机构（数千万元投资额以上）为核心的大客户主导的“非银信理财合作单一资金信托”，主要是这些高端机构的投资量级已经达到了信托公司为他们量身定做的信托计划，原理与同业机构一样。
因此，作为全国资管规模排名第2的金融机构，仅次于银行，信托产品的情况实际上与所有人息息相关。
四川信托这次爆雷的重点在于是TOT信托计划，也就是资金池信托计划，而且是非标资金池信托计划。
这类产品由于带有明显的自融属性并且没有明确的底层资产，风险是会在不同产品之间传递，如果底层资产无法偿付投资者资金，那么所有的投资者都会承担相应的损失。
TOT作为信托中的信托，顾名思义就是信托募集到资金后再去投资其他信托产品，类似于基金里的FOF，只不过一个是以基金的形式，一个是以信托的形式。
四川信托就是TOT信托发行规模最大的信托公司之一，据报道四川信托TOT的产品规模在200-300亿左右，其发行的TOT信托产品后来演变成了一种年化收益率就可以高达9%的复杂产品，主要原因是信托公司募到了资金，加了杠杆，实现了短募长投、期限错配，甚至可以再加上和二级市场联动的一系列操作，赚得盆满钵满，更有甚者这些TOT信托会成为刚兑问题产品的资金来源。
这是所有资金池的通病，但也是实现高收益的必要手段，然而资金池规模一旦下降到一定的程度，流动性风险就会出现。也就是说，当底层长投的资产无法及时变现时，加上银保监会已经掐断了TOT信托借新还旧途径，四川信托如果无法垫付流动性，那投资者的投资就会逾期。
笔者在两年前曾前往四川信托总部尽调他们的资金池项目，作为机构投资者的代表，拟投资额较大（数千万），我们获得了他们当时的底层资产清单，他们资金池项目的底层资产以非标投资为主，主要包括了非标债权，明股实债项目、股权、股票质押贷款等等，这类资产除了风险较标准债权资产高以外，最大的特点就是流动性差，无法及时变现。
两年前笔者看到的底层清单中，就已经发现了数个风险债权，包括上市公司股票质押（爆仓）贷款，征信项目逾期等等，而这些资料作为机密，作为普通投资者是不可能看到的。
这个其实在业内已经成为公开的秘密，四川信托的TOT信托不仅多达十几种，而且大多数收益率都会高于市场平均水平2%-3%。
在此次爆雷之前，四川信托产品明面上并没有出现什么风险，但实际四川信托众多融资方早已深陷债务危机。
比如，南京丰盛产业控股集团以及无锡惠山太平洋商业房地产等公司都出现了明显的债务问题。仍在运行的产品暂且不提，兑付的产品究竟是由TOT信托资金刚兑，还是这些融资方还了钱，其实大家心里都大概清楚。
信托公司的一般做法是，当某款信托产品即将到期而又无法及时还款时，信托公司帮底层融资方再发行一款信托计划，向高净值客户募集，募集金额不够的话有自家资金池补充，募集来的资金兑付即将到期的资金。
四川信托实际上不仅是自身问题，由于安信信托和四川信托的密切关系，安信信托与国之杰的爆雷是四川信托资金问题的一大原因。
四川信托当初为安信信托连发了17只信托产品提供融资，结果安信信托超百亿产品逾期外加投资印纪传媒失败，产品出现逾期风险，反而拖累了四川信托。
这些信托产品成立于2017年3-4月，存续期为一年，预期收益率6.4%，共募集资金28亿元，投资范围为受让国之杰持有的安信信托股票收益权。2018年业绩大幅亏损，四川信托的相关产品一年期满之后，17只产品全部展期。
当初笔者尽调时发现当时四川信托与安信信托、国之杰存在千丝万缕的关系，当时四川信托的资金池里面关于国之杰的债权多达数十亿之最，当时对方表示，是受让国之杰持有的安信信托股票收益权，如果出了问题，可以处置安信信托的股票。
然而问题在于安信信托虽然是全国唯二的上市信托公司，但是信托公司股票的处置或转让（大额）是受到银保监会监管控制的，不能自由买卖，不像其他上市公司只需要发个公告即可。
因此，即使四川信托要处置安信信托的股份，也需要很长一段时间，更何况现阶段安信信托的情况还要远差于四川信托，其股票收益权早已成为四川信托手上的烫手山芋。
对于四川信托的非资金池投资者来说，实际上不必过于担心。信托作为监管准入的牌照经营业务，这部分产品的财产与信托公司的独立性应该是可以得到保证的，即使最坏的情况下信托公司破产，只要底层资产没有问题，产品最终的兑付都应该没什么问题。
作为业内规模并不小的信托公司，当前的处境类似和它深度绑定的安信信托，不过四川信托的问题可能没有安信信托那么大。
参照当前安信信托的处理方式，大概率最终将会由监管出面，引入外部的国企战投方，通过重组的方式来完成风险的化解，投资者最后的损失究竟有多大，具体还要看最终的资产清查情况。
未来信托业将会面临一个艰难的转型期，安信信托与四川信托的连续爆雷给了信托业者一记警钟，躺在牌照上赚钱的日子所剩不多，以信托新规为方向，能够及早实现非标+标品两条腿走路的信托公司或许才能够从竞争中生存下来。
对于投资者来说，即使现在其他信托公司应该有TOT信托（资金池）可以投资，在今年爆雷不断地态势中，加上银保监会已经掐断了TOT信托借新还旧途径，虽然收益率较高，但覆巢之下焉有完卵，建议及时抽身为上。
以后的信托产品投资，由于信托新规关于单个产品200个投资人的存在，非标类产品将会存在一个远高于100万的隐性门槛。
具体的产品选择上，尽量规避没有明确底层的资金池信托，区域上仍然以发达的东部地区为主，底层资产应具体问题具体分析，融资方尽量选择资质较好的，比如主体信用评级AAA或AA+，股东背景以国资为上，增信措施偏向流动性强保值率高的抵押物（房产、土地等），或信用较高的担保（非关联性AAA或AA+担保公司担保）。
另外，虽然信托计划都是具有独立性，信托公司本身的运营并不影响信托计划，但是信托公司的背景与管理能力决定了他们是否有能力获取优质融资方（底层资产），这个是决定了投资者的投资是否安全的最大前提。
了解信托公司除了看68家信托的排名外，信托公司风格是否激进，信托公司股东是国资还是民营，是否有信托公司自融风险等，投资者在决定投资前都需要了解清楚。
