近期，山东沪鸽口腔材料股份有限公司（下称“沪鸽口腔”）提交了招股说明书，拟创业板上市，公开发行不超过1340万股，占发行后总股本的比例不低于25%。
IPO日报发现，沪鸽口腔的业绩较为依赖经销商，且2毛多成本的假牙毛利率能高达75%。
业绩依赖经销模式
据了解，沪鸽口腔专业从事口腔医疗器械产品的研发、生产、销售和服务，致力于在口腔材料及数字化口腔领域为客户提供高质量、创新、经济的整体解决方案。
2018年-2020年和2021年1-6月（下称“报告期”），沪鸽口腔分别实现营业收入22834.03万元、26137.8万元、23333.05万元、12607.56万元，净利润分别为2680.72万元、2996.3万元、4062.9万元、2531.46万元。
在上述时间段内，沪鸽口腔的营收呈现波动的情况，但其净利润却在持续上升。
从销售模式看，沪鸽口腔主要是通过经销模式所获得收入。
招股说明书显示，报告期内，沪鸽口腔通过经销模式产生的销售收入分别为13325.65万元、16645.31万元、16226.57万元、9027.5万元，分别占当期主营业务收入的58.73%、64.06%、69.96%、71.99%。
也就是说，沪鸽口腔每年至少有一半的收入是通过经销模式所获。特别是2021年上半年，这一比例更是超过了70%。
对此，沪鸽口腔表示，若未来公司对经销商的管理不能跟上销售扩张的步伐，则容易出现市场秩序混乱、产品销售 受阻的情况。
但与此同时，沪鸽口腔的经销商数量却在持续下降。招股说明书显示，报告期各期末，沪鸽口腔的经销商数量分别为1386家、1510家、1458家、1260家。
可以看出，自2019年起，沪鸽口腔的经销商数量持续下降。截至2021年6月末，其经销商数量较2019年末已减少了250家。
IPO日报注意到，相对于研发，沪鸽口腔更热衷于营销。
招股说明书显示，报告期内，沪鸽口腔的销售费用分别为5153.54万元、6278.67万元、4636.6万元、2535.04万元，合计约为18603.85万元；研发费用分别为1261.33万元、1780.22万元、1588.32万元、774.19万元，合计约为5404.06万元。
在上述时间段内，沪鸽口腔在销售上的投入合计较研发费用上的投入多了约1.3亿元。
2毛多成本的假牙毛利率高达75%
从产品上看，沪鸽口腔主要拥有弹性体印模材料、合成树脂牙、临时冠桥树脂块、隐形正畸矫治器。其中，合成树脂牙是指由固化的复合树脂制成的义齿，而义齿就是人们常说的“假牙”。
招股说明书显示，报告期内，沪鸽口腔合成树脂牙产生的销售收入分别为6074.96万元、7126万元、6138.12万元、3412.51万元。
也就是说，沪鸽口腔每年通过卖“假牙”，就能获取上千万的收入。
此外，在上述时间段内，沪鸽口腔合成树脂牙的销量分别为6854.15万颗、8000.14万颗、6470.79万颗、3700.95万颗，每年至少要销售6000万颗“假牙”。
除此之外，IPO日报还注意到，沪鸽口腔合成树脂牙的平均单位成本分别为0.23元/颗、0.22元/颗、0.23元/颗、0.23元/颗，其毛利率分别为73.86%、75.28%、75.79%、75%。
换言之，一颗“假牙”的平均单位成本大约2毛多钱，但其却能“产生”70%以上的毛利率。
（责任编辑：华青剑）
