随着十三五规划等国家政策密集推动，未来五年，高铁投资依然维持在年均8000亿高位，城轨投资更将翻翻以上，装备制造作为国家名片也势必受到前所未有的重视，轨道交通行业总体持续迎来较快发展。近期新三板公司陆续公布了2017年半年报，我们将93家轨交企业分为四类：装备制造类企业（33家），信息化类企业（24家）电气化类企业（14家）及后市场类企业（22家），总的来说，装备制造类企业受益于城轨建设及高铁出海系统性机遇，体量及增长皆相对较好；信息化类企业整体表现不足，受益于行业细分领域广泛，创新相对容易，可重点关注技术壁垒极高的规模较企业；电气化领域总体表现较弱，行业也较为成熟饱和，整体机会不大，可稍微关注地铁电气化领域些许机遇；后市场领域整体成长较慢，行业依然维持较为传统的粗放运维作业，资产证券化率低，可重点关注规模较大的龙头企业。
1、轨道交通全行业概况：企业整体营收规模偏小，业绩分化严重，关注规模优质企业。据新三板智库不完全统计新三板轨道交通行业相关企业有93家，依据披露的2017年半年报，93家企业总计实现营业收入61.72亿元，平均营业收入6637.46万元，38.71%的企业上半年营收小于3000万，营收在3000万-5000万的企业占17.20%，5000万-1亿的企业占25.81%，1亿以上企业占18.28%；营收不足5000万的企业占比56%，业绩下滑企业占比28%，增长不足30%的企业达到63%，新三板轨交企业整体营收规模偏小，业绩分化严重；在体量及业绩分层企业中，竞争较弱企业依然正在大力研发创新，而规模优势企业们正在抓紧抢城轨市场及高铁出海机遇，其中表现优异的有腾实信、朗进科技等。
2、轨交装备制造领域：技术及价值含量不同导致新三板企业与上市公司之间体量差距较大，重点关注城市轨道交通及高铁出海系统性机遇。装备制造领域共有33家企业，2017年上半年整体实现营收29.74亿元，平均营收8931万，平均增长52.89%，实现归母净利3.12亿，平均盈利945万，平均增速78%，平均毛利率上升至39%，但体量与上市公司之间相差十倍，主要是由于上市公司产品技术及价值含量较高，新三板企业大部分只能提供零部件。行业内营收同比上涨的企业超过80%，营收下滑的企业只有5家，且近半是受到行业的季节性原因带来的收入确认变动，行业整体成长性依然较好。在新三板快速增长的企业中，不少是具有原铁道部先天定点优势如克莱特与智衡减振，其次为在国产替代盛行的受电弓领域如新成新材和万高科技，但最终大部分还是聚焦于我国城市轨道交通市场的全面、快速发展的系统性机会及高铁出海机遇，如规模较大且增长迅速的朗进科技与益昌电气等。
3、轨交信息化领域：行业细分子系统广泛，新三板企业与上市公司之间体量差距巨大，重点关注高技术壁垒的规模企业。信息化领域共有24家企业，2017年上半年整体实现营收10.85亿元，平均营收4520万，平均增长20%以内，共实现归母净利1.31亿，平均盈利544万，平均增速20%，平均毛利率上升至46%，但新三板公司与上市企业之间体量差距十分巨大，达到二十倍之多。上市公司掌握了大部分的核心技术，并系统集成做大做强，占据行业大部分价值。由于轨交信息化领域分支庞大，功能延伸集成需求也大的特性，新三板市场中大部分容纳的为信息化六大子系统中的各个子系统，产品市场空间相对较小，技术创新相对更容易及价值量相对较低，毛利相对更高。信息化领域营收同比上涨的企业占据70%左右，营收下滑的企业有8家，行业整体成长性较为一般。尽管如此，在新三板快速增长的企业中，不少是企业仍然具有极高的技术壁垒和规模优势如地铁信号龙头科安达、高铁信号先行者交大思诺等。
4、轨交电气化领域：电网全行业成熟度高，整体机会不大，稍微关注地铁电气化机会。电气化领域共有14家企业，2017年上半年整体实现营业收入14亿元，平均营收1亿，平均增长20%左右，共计实现归母净利1.27亿元，平均盈利912万，平均增速仅为10%，平均毛利率为32%。电气化领域营收同比上涨的企业只有70%，营收下滑的企业有5家，川铁电气是由于上半年产品交付及生产成本受突发外力受到影响，预计后续将逐渐恢复，然其余4家为电网电力大行业竞争激烈所导致的轨交电气化领域同样竞争较大，毛利不高，行业整体成长性较为一般。尽管如此，在新三板部分增长的企业中，仍有些许城市轨道交通电气化领域企业值得一看，比如中直电气，其专注于地铁直流牵引配电系统，技术实力强大，成长迅速。
5、轨交后市场领域：行业资产证券化率较低，成长较为缓慢，重点关注规模较大企业。后市场领域共有22家企业，2017年上半年整体实现营收7.23亿元，平均营收3288万，平均增长30%左右，共计实现净利7750万，平均盈利350万，平均增速下滑50%左右，平均毛利率为40%。后市场领域营收同比上涨的企业只有50%，营收下滑的企业达到10家，行业整体成长性较为一般。在整个后市场领域中，资产证券化率较低，行业发展还较为初期，依然维持大量的传统的手工运维作业，市场相对封闭。尽管如此，个别规模较大企业依然值得重点关注，其中日月明是我国轨道精密测控行业绝对空头，拓控信息是我国列车轮对检测行业龙头。
据不完全统计新三板轨道交通行业相关企业共有93家，依据披露的2017年半年报，93家企业总计实现营业收入61.72亿元，平均营业收入6637.46万元。依据行业成长性及净利率15%左右特征划分企业半年报营收规模层次，共分为3000万以下、3000万-5000万、5000万-1亿、1亿以上四个档次。目前，行业内企业上半年营收小于3000万的有36家（占比38.71%），营收在3000万-5000万的企业有16家（占比17.20%），5000万-1亿的企业有24家（占比25.81%），1亿以上企业还有17家（占比18.28%），新三板轨道交通行业企业整体营收规模偏小，与此同时也出现了少量如朗进科技、交大思诺这样的营收规模过亿的企业。从营收增速来看，企业业绩分化比较严重，营收增长超过100%的企业有11家（占比11.83%），营收增长在30%-100%企业有19家（占比20.43%），0-30%的企业35家（占比37.63%），与此同时行业中有28家企业营收出现不同程度下滑（占比30.11%）。
营收3000万以下企业竞争较弱。在新三板轨道交通行业中，2017年半年报显示不足3000万营收的企业共计有36家（占比38.71%），总计实现营业收入5.66亿元，平均营收仅为1572.56万，除去2家爆发性增长影响，34家中平均增速不足20%，整个板块中营收同比下滑的也有16家，占比超过40%，整体竞争实力较弱；在净利润表现方面，平均净利仅为47万，增速不足10%，净利亏损的有15家，占比超过40%，净利下滑的企业超过一半，整体盈利能力较为堪忧。在板块营收下滑企业中，多半是由于企业自身经营的竞争力较弱或者是所处行业较为成熟饱和，竞争压力较大所导致的，这也充分反映了板块的整体特征，实力堪忧。不过，在营收下滑中，有6家企业是由于轨道交通行业的特性即季节性原因的收入确认所导致的企业业绩下滑，在这些“低估”企业中，不少企业质地可期，如规模较大的拓控信息（837156.OC）是我国列车轮对检测龙头，2016年实现营收1.7亿，净利超过5600万，体量十分可观；还有成长性高的腾实信（430201.OC）是我国轨交实训新锐，新品即将放量，2016年实现营收4500万，同比增长114%，净利超过760万，同比增长84%，未来增长潜力较大。
营收3000万-5000万企业竞争力一般。在新三板轨道交通行业中，2017年半年报显示3000万至5000万营收的企业共计有有16家（占比17.20%），总计实现营业收入5.72亿元，平均营收仅为3577.12万，平均增速23.74%，整体增长并无迅速，整个板块中营收同比下滑的也有5家，占比超过30%，整体竞争实力依然较弱；在净利润表现方面，平均净利仅为247万，增速下降3.05%，净利亏损的有3家，净利下滑的企业超过30%，整体盈利能力较为弱小。在板块营收及净利下滑企业中，近半是由于企业自身经营的竞争力较弱或者是所处行业较为成熟饱和，竞争压力较大所导致的，这也充分反映了板块整体特征。不过，在部分营收下滑中，有4家企业是由于轨道交通行业的特性即季节性原因的收入确认或研发投入所导致的企业业绩下滑。总体上看，企业的成长性和盈利能力较弱，但也依然可圈点出一些质地可期标的，在这下被忽略的企业中有如规模较大的日月明（835752.OC）是我国轨道精密测控行业绝对龙头，2016年实现营收8900万，同比增长26%，净利超过3200万，同比增长13%；还有成长较为迅速的万高科技（837600.OC）是我国受电弓碳滑板国产化领先企业，2016年实现营收8700万，同比增长53%，净利超过1600万，同比增长43%，受电弓国产化空间广阔，未来增长潜力较大。
整体后劲不足，创新驱动中小企业砥砺前行。在所有的营收不足5000万的新三板轨道交通企业中，共有16家企业正在大力研发新品进行资质认证或者上线%以上，规模比较可观。其中，由于轨道交通信息化领域细分领域众多、安全要求更高、功能集成需求更大，由此在众多中小企业创新中则多半（共计7家）聚焦在信息化各个子领域，其中尤属信号系统和安防监控系统两大领域居多。创新集中地之二则为轨道交通后市场运维服务领域（聚集共计5家企业），由于我国高铁城轨建设时期不长，普铁、货运运营成熟，轨交后市场则依然停留在较为传统粗放的运维作业状态，行业内的新技术、新工具及新思维渗透不高，整个市场证券化率较低，创新驱动的轨交后市场中小企业有望随着逐渐繁荣的后市场占领一席之地。在轨交装备制造过程中，中小企业依然创新不断，共计4家企业正在研发或试用新品，主要聚焦于被外资所绝对垄断、国产化空间较大的刹车片和受电弓领域，并且随着国家鼓励装备制造国产替代之势，实力强劲企业有望乘势走的更远。
营收5000万至1亿企业成长性较好。在新三板轨道交通行业中，2017年半年报显示5000万营收至1亿规模的企业共计有有24家（占比25.81%），总计实现营收17.66亿元，平均营收为7362.33万，平均增速为56%，整个板块中营收同比下滑的也有8家，占比30%，板块整体成长能力稍强；在净利润表现方面，平均净利为1014万，增速达到58%，净利亏损的只有2家，净利下滑的企业超过40%，整体盈利能力较强，净利率15%左右。在板块营收或净利下滑企业中，只有三分之一的企业是由于企业自身经营的竞争力较弱或者是所处行业较为成熟饱和，竞争压力较大所导致的，其余则为季节性因素所带来的收入确认迟疑或企业短期内各种如研发投入、管理不善导致产能锐减等突发性原因造成的，这也充分反映了板块的整体特征，总体实力较强。在板块中，不少企业表现比较抢眼，包括收入确认导致“低估”的浔沣轨道（838295.OC）、今年上半年订单大涨的益昌电气（837156.OC）等，较多来自于于海外市场。其中，浔沣轨道是我国地铁屏蔽门配件集成绝对龙头供应商，2016年营收1.2亿，净利1326万，同比增长80%，预计2017年净利2000万，2018年净利3000万；益昌电气是扎根中东城轨接触轨市场知名品牌，2017年上半年实现营收8800万，同比增长280%，实现净利2500万，同比增长660%，增长十分迅速，未来成长潜力皆为较大。
1亿以上规模效应显现，强者恒强。在新三板轨道交通行业中，2017年半年报显示营收1亿以上规模的企业共计有有17家（占比18.28%），总计实现营业收入32.67亿元，平均营收高达1.92亿，平均增速37.62%，整体增长较快，且整个板块中并无营收同比下滑企业，整体竞争实力较强；在净利润表现方面，平均净利高达2047万，除去偶发性暴增影响，平均增长位45.76%，净利亏损的有4家，整体盈利能力较为较强，净利率达到15%左右。在板块企业营收及净利业绩表现分布中，只有4家企业的净利下滑，且其中一家为政府补贴未到所导致，其余三家为传统主业较为成熟饱和，竞争压力较大；值得一提的是板块中有5家企业实力非常强劲，市场竞争力和地位也非常突出，营收净利业绩也表现十分抢眼，其中克莱特是原铁道部风机定点企业，有着无与伦比的先天优势；新成新材为受电弓碳滑块的国产化龙头，产能急剧释放。总体上看，整个板块规模日益庞大，规模效应逐渐显现，强者恒强。在众多优秀公司中，即包括众望所归的朗进科技这类地铁变频空调领导者，也包括低估忽略的交大思诺这种技术壁垒极高的高铁信号系统践行者。其中，朗进科技（871452.OC）是我国地铁变频空调行业的领导者，占据市场20%份额，2017年上半年公司实现营收2.42亿，同比增长111%，实现净利3900万，同比增长247%，增长十分迅速；交大思诺（871196.OC）是我国铁路列控系统核心部件领先者，2016年实现营收2.4亿，同比增长42%，实现净利8000万，同比增长22%，实力强大。
城轨领域表现十分抢眼，行业系统性机会已经到来，重点关注规模企业。在新三板市场轨道交通行业中主要聚焦于城轨市场或海外市场的企业共计有9家，营收净利业绩表现皆为可圈可点。在今年上半年中，9家企业总计实现营收超过10亿，平均营收约为1.12亿元，平均增长88%，成长极为迅速；在净利方面，平均实现净利1700万，平均增速160%，增长潜力巨大。营收及净利业绩皆增长最快的为益昌电气，实现营收278%增长和净利662%涨幅，短短半年便超过去年的营收和净利规模，未来潜力不可低估。在规模最大方面，今年上半年山东朗进科技实现营收2.4亿，实现净利将近4000万，增长速度同样不可小觑，分别达到了翻翻的111%和247%，未来发展前景十分可期。随着国家城轨建设与高铁出海浪潮高起，行业内企业相继迎来全面发展机会，规模庞大、增长速度较快企业有望率先抓住发展机遇，值得重点关注。
技术及价值含量不同，新三板企业与上市公司之间体量差距巨大，重点关注城市轨道交通及高铁出海系统性机遇。新三板市场轨道交通装备制造领域共有33家企业，2017年上半年整体实现营收29.74亿元，平均营收8931万，平均增长52.89%；共计实现归母净利3.12亿，平均盈利945万，平均增速78%，平均毛利率上升至39%。板块内营收同比上涨的企业超过80%，营收下滑的企业只有5家，且近半是受到行业的季节性原因带来的收入确认变动，在净利润方面，表现也为类似，皆受制于短期突发因数或行业特性所影响，行业整体成长性依然较好。不过，在轨交装备领域，新三板市场公司与上市企业之间差距巨大，几近十倍。除去与巨头中车与马钢体量悬殊影响，2017年上半年上市公司轨交装备领域平均实现营收10亿左右，同比增长27%，平均盈利8000万，同比增长70%。轨交装备各个部件技术含量不同、价值量也大小不一，上市公司中聚集了大批核心部件或核心零部件企业，占据了装备制造的大部分价值，而在新三板市场之中容纳的大部分为技术及价值含量相对更低的零部件商，由此造成了新三板市场与主板市场企业营收规模及净利水平的十倍之差。尽管如此，在新三板快速增长的企业中，不少是具有原铁道部先天定点优势如克莱特与智衡减振，其次为在国产替代盛行的受电弓领域如新成新材和万高科技，但最终大部分还是聚焦于我国城市轨道交通市场的全面、快速发展的系统性机会及高铁出海机遇如规模较大且增长迅速的朗进科技与益昌电气等。
山东朗进科技股份有限公司（以下简称“朗进科技”）成立在2000年，主要从事轨道交通车辆节能变频热泵空调及变频控制器的研发、生产、销售及服务，产品包括轨道交通车辆空调、新能源车辆空调和控制器等系列，其中列车空调主要运用于地铁领域，占据20%多市场份额，且占比公司80%收入，是我国轨道交通变频空调行业领军企业。同时，公司率先掌握了众多业内领先技术，广泛服务于国内外知名客户如中车6大主机厂等。公司股东背景强大（中车入股），研发团队实力强，且2015年公司轨道车辆直流供电变频空调节能技术入选国家发改委《国家重点节能技术推广目录》，有望持续受益政策红利。
1、公司研发实力强大，产品性能优异。公司拥有百人研发团队，创始人为清华研究员出身，专注行业三十年，核心技术团队皆来自海尔空调研发主管背景，研发实力突出。公司现已率先掌握众多核心技术如直流矢量变频调速技术、模糊变频控制技术、自适应约束保护技术等，开发出5D全直流运载车辆控制技术，保证产品节能、低噪音、轻量化并安全可靠，并在国内首创 1500V、750 V、600 V 轨道车辆直进技术，完成车辆供电技术的一次革命性创新，彻底取消车辆380 V附逆电源系统，达到车辆减重效果，同时首创运用碳纤维及复合材料的轨道空调结构，积极减轻重量降低造价。公司变频轨道空调机组系列节能、减重及舒适性效果明显，2015年被入选国家发改委《国家重点节能低碳技术推广目录》，有望持续享受政策红利。
2、朗进变频技术有望冲击传统巨头的垄断格局。总体竞争上看，目前我国列车空调领域由于涉及到铁路领域资质等壁垒限制，竞争对手较少，竞争格局较为稳固。轨道交通车辆空调市场目前仍由原铁道部三家定点企业石家庄国祥、上海法维莱、广州中车轨道所垄断，占据80%左右总体份额，其中皆为中外合资或者中车背景，资质或客户壁垒极高，其次为山东朗进、江苏新誉等，占据10-20%市场总体份额，剩下的如上海松芝制冷、金鑫美莱克及上海科泰等皆为较少，空调体量较小，且主要集中于传统汽车、新能源汽车空调领域，竞争较弱。在列车空调竞争中，目前产品主要分为变频空调和非变频空调（包括传统定速和四级定速）。目前我国高铁列车中依然主要运用定速空调产品，变频空调使用较少，在地铁行业中，变频和定速空调使用较为普遍，目前朗进科技在地铁列车空调中市占率20%以上，竞争力较强。
受益于我国城市轨道交通行业的持续爆发，2017年上半年公司营收和利润同比大涨。公司目前与全国20多个城轨司进行了产品技术方案交流推广，获得了广大业主用户和中国中车各主机厂的认同，销售订单大幅度增加。同时，公司在城轨领域继续发力，稳固市场领先地位，在国家高铁、普铁领域实现产品开发应用业务突破，2017年上半年公司已开发完成高铁动车组变频热泵空调机组并交付客户装车测试，普铁车辆空调机组装车节油试运行完成结题。
朗进科技是我国轨道交通变频空调领域的领军企业，公司创始人专注研发变频空调行业三十年，积累了众多行业内领先的技术，成功研发出效果明显的节能、减重、舒适及安全可靠的轨道交通变频空调产品，有效占领了地铁领域20%以上的市场份额。面对高铁领域几近空白的数十亿变频空调替代市场，同时伴随公司作为难得的轨道交通领域合资林立的民营企业，公司有望乘势国产替代浪潮以及节能减排硬性要求的难得机遇下，积极开拓把握高铁市场机遇，取得更大的市场份额，同时亦可期待进一步冲击资本市场高峰。
天津益昌电气设备股份有限公司（以下简称“益昌电气”）成立在2013年，主要产品为城轨接触轨系统、受流器、受电弓等，其中接触轨系统包含接触轨及其以接头、防护罩为代表的附件产品，是我国城轨装备出海的优质部件供应商。公司受流器、受电弓业务还未形成规模收入，预计今年起将在国内进行大力推广。公司目前已经完成对德黑兰地铁三号线、四号线，卡拉奇地铁二号线等项目接触轨系统的生产和供货，正在为德黑兰地铁七号线、马什哈德地铁二号线等项目接触轨系统生产备货，业务主要聚焦于海外，在海外尤其是中东地区城轨装备部件领域小有名气。在聚焦海外的同时依然大力开拓国内市场，取得良好效果。
1、公司滚动式受流靴、接触轨等技术实力强劲，业内领先。接触轨系统是国际上公认的最佳输电方式，适用速度为160公里每小时以下，其电力通过装在列车上的“受流靴”传输到列车上，然而受流靴与接触轨始终保持摩擦滑动，使得受流靴经常损坏，也同时造成接触轨表面的不断磨损。公司开发的“滚动式受流靴”彻底改变受流关系，把“摩擦滑动”接触模式改为“滚动接触式”，使得受流器寿命及导电率大大提高，同时也延长了接触轨寿命，降低了接触轨成本。同时，公司不仅突破了滚动式受流靴的独家技术，还掌握了接触轨技术、膨胀接头技术、绝缘接头制造工艺等核心技术，多项技术业内领先。
2、公司乘势稳扎中东市场，积极开拓国内受流器等新品市场。中东国家政策推动及产业规划的大环境下，伊朗的轨道交通业处于快速增长期，对该部分产品需求较为旺盛，同时公司通过德黑兰地铁3号线在中东市场树立了良好的口碑，知名度迅速提升，吸引了其他地铁建造商与公司签订合同，订单量迅速提升。未来公司计划利用产品技术优势、丰富的行业经验及牢固的客户基础，进一步稳定并提高公司在中东市场的市场份额，同时积极开拓受流器、受电弓等其他受流设备的国内市场，提高持续盈利能力。
2016年公司实现收入8200万，同比增加104%，净利1900万，毛利率上升至45%，主要原因是在中东国家如伊朗等的轨道交通行业正处于快速增长期，对两国关系良好且质优价廉的相关产品需求较为旺盛，同时公司通过德黑兰地铁3号线在中东市场树立了良好的口碑，知名度迅速提升，由此带来订单量迅速提升。2017年公司业绩翻番的原因为巩固国外市场的同时积极开拓国内市场，在1月已经中标“青岛市红岛-胶南城际轨道交通工程供电系统安装施工项目”，中标64公里，金额4380万。目前公司订单较多，产能丰盛，仅FARAB CO.和 PETRO OMRAN MAHD SAZEH CO.两客户累计实现收入 8360万，国内客户供货排期集中在下半年，预计下半年收入将趋于平稳。毛利持续走高一方面是规模效益，另一方面是原材料价格走低，还有主要原材料J型材开始转为自产，成本由 63 元/米下降至29.60元，由此毛利走高。
目前，一带一路正建设的如火如荼，带给了我们轨道交通装备制造出海的无限良机。天津益昌凭借着独步市场的接触轨系统核心技术，积极响应、顺应时代潮流，稳扎稳打，在短短两年时间内便实现了营收8000万、净利2000万，赢得了海外市场的小有名气，发展十分迅猛。未来随着中东等一带一路重镇的海外地区的国家政策及产业发展的积极刺激下，轨道交通尤其是城市轨道交通产业将引来巨大发展，市场空间不容小觑。在我国国家政治、政策及高层的倾力推动下，作为我国制造名片的铁路装备领域公司必将不可阻挡地受益于这波时代良机。
信息化领域细分子系统广泛，新三板企业与上市公司之间体量差距巨大，重点关注高技术壁垒的规模企业。新三板市场轨道交通信息化领域共有24家企业，2017年上半年整体实现营收10.85亿元，平均营收4520万，扣除偶发性影响，平均增长20%以内；共计实现归母净利1.31亿，平均盈利544万，平均增速20%，平均毛利率上升至46%。信息化领域营收同比上涨的企业占据70%左右，营收下滑的企业有8家，且近半是受到行业的季节性原因带来的收入确认变动，在净利润方面，表现也为类似，皆受制于短期突发因数或行业特性所影响，行业整体成长性较为一般。在轨交信息化领域，新三板市场公司与上市企业之间差距十分巨大，达到二十倍之多。除去巨头中国通号体量悬殊且增长中规中矩影响，2017年上半年上市公司轨交信息化领域平均实现营收7亿左右，同比增长16%，平均盈利1亿，同比增长70%，平均毛利率为33%。轨交信息化关键的核心技术壁垒较高，上市公司掌握了大部分的核心技术，并系统集成做大做强，占据了信息化领域的大部分价值，由此综合毛利率相对不高。由于轨交信息化领域分支庞大，功能延伸集成需求也大的特性，新三板市场中大部分容纳的为信息化六大子系统中的各种功能如信号系统、通信系统、调度系统、安防系统、防灾监测系统等里的各个子系统，产品市场空间相对较小，技术及价值量相对较低，毛利相对更高，由此造成了新三板市场与主板企业规模的巨大差距。尽管如此，在新三板快速增长的企业中，不少是企业仍然具有极高的技术壁垒和规模优势的市场地位如地铁信号龙头科安达、高铁信号先行者交大思诺等。
深圳科安达电子科技股份有限公司（以下简称“科安达”）成立于1998年，专注于围绕轨道交通提供产品、服务和系统解决方案，主要有轨道交通信号控制计轴系统、雷电防护设备、信号监测防雷分线柜、道岔融雪装置、平交道口信号系统、杂散电流监测与防护系统等，产品可以分为车站等防雷产品和城轨计轴系统，分别占比30%与70%左右，防雷业务较为成熟稳定，计轴业务是公司当前的主营业务，也是高速发展的亮点。公司计轴产品当前只适用于城轨线路，优异的产品性能正随城轨CBTC浪潮配套替代轨道电路系统，在国内毫无竞争压力的情况下早已广泛适用于70多条地铁线路，占有市场绝对的份额，是我国地铁计轴系统领域绝对龙头。
1、公司计轴系统设备简单，易于维护，且抗干扰能力强。公司的计轴系统采用基于列车轮缘探测技术进行列车定位检测，该技术使得公司的计轴系统设备更精简，便于安装、维护，同时受外界环境干扰的概率小，抗干扰性强。公司产品主要受到两方面竞争，一方面来自于替代地铁轨道电路的阻力，另一方面来自于国外西门子、泰雷兹等相关产品的竞争。相较于轨道电路，公司产品具有5倍于其的安全可靠、维护效益等优异性能；相较于国外产品，公司一方面受到国产替代政策支持（地铁设备国产化率必须70%以上），同时公司产品表现优异，产品成本、可靠性、技术、性能等皆领先于竞争对手。
2、公司是我国地铁计轴系统领域绝对龙头企业。目前轨道交通信号控制系统的竞争对手主要为西安西门子信号有限公司、北京泰雷兹交通自动化控制系统有限公司，以及国内新近研发成功但未开始量产上线的上市公司永贵电器等。计轴设备可以作为城市轨道交通CBTC信号系统的次级列车检测设备，是CBTC信号系统的重要组成子系统。近年来，城市轨道交通正线已全面采用计轴系统替代轨道电路、车辆段、停车场等行车压力较小的区域，替代趋势愈加明显。公司作为国内几近唯一的国产计轴产品供应商，凭借过硬的产品及技术实力，坐享国内城轨市场计轴系统领域绝对龙头地位。
公司2016年及2017年上半年业绩增长较快原因主要是受益于近年来国内城市轨道交通市场的持续爆发，公司主营占比达到70%的城轨信号控制系统产品即计轴系统业务需求持续大涨，规模效应也带来了毛利率的持续走高，然而另一块防雷避雷业务较为成熟稳定，增长不快。
自从2013年国家将地铁等城轨投资审批权限下放给地方政府过后，地方政府城市轨道交通建设热情日益高涨，行业内持续迎来爆发式增长，预计到2020年我国城市轨道交通年均投资即将翻翻。受益于地铁建设大潮，国内基于CBTC地铁通信信号系统较大优于传统轨道电路通信信号控制系统，逐步迎来升级替换，计轴系统作为CBTC地铁通信信号系统的备用设备配套，可以防范信号故障所带来的中断失灵，确保地铁安全高效运营。目前国内地铁计轴系统除了科安达公司外几近空白，公司作为国内绝对的地铁计轴系统龙头地位，凭借强产的产品技术和国产化政策的助推，相继表现较为优异，盈利能力较强，未来随着我国城轨建设浪潮的持续推进，依然有望进一步取得更大市场空间。
北京交大思诺科技股份有限公司（以下简称“交大思诺”）成立在2001年，主要专注于列车运行控制系统关键设备的研发、集成、销售及技术支持，产品涵盖了机车信号CPU组件、轨道电路读取器和应答器系统三大类，其中应答器系统占比六成，为当前公司的主要产品，机车信号CPU组件是公司的传统业务，占比近四成。公司外包硬件产品生产，集中专注于产品设计、软件开发及程序加载，是我国铁路列控系统领域领先的核心部件供应商。
1、公司研发实力强大，屡次获得国家大奖，应答器等产品填补国内空白。铁路列控系统不仅资质严格，而且技术壁垒极高，交大思诺公司背靠北京交大大学的强大轨道交通研发实力和资源，公司高管、股东及核心技术人员中绝大部分皆为交大教师出身。公司本科以上学历人才占比70%，近百位硕士以上高学历专业人才。在强大科研人才及资源的助力下，公司科研硕果累累，机车信号车载系统共计荣获铁道部科技进步一等奖两项、国家科技进步二等奖一项。2008年研制成功应答器系统（包括地面应答器、车载查询器、地面电子单元），成为国内首个拥有完全自主知识产权的应答器系统，填补了国内技术空白。
2、公司多项产品市占率领先，其中传统主业机车信号类产品市占率达到90%。据铁路局招标数据，公司各类产品市场占有率较高，市场排名均居于行业领先位置。研发于2001年的JT1-CZ2000型主体化机车信号曾应用于京九铁路、京沪铁路、北京铁路局、济南铁路局、沈阳铁路局、西安铁路局等，为2004年中国铁路第四次大提速提供了可靠的车载硬件条件。目前JT1-CZ2000型机车信号车载系统全面应用于我国既有铁路、各地方铁路，其系列产品占我国机车信号保有量的90%以上，包括全面应用于青藏线、大秦重载铁路等特殊区段。在国家鼓励铁路技术装备国产化和技术体系自主化的背景下，公司机车信号车载系统、轨道电路读取器和应答器系列产品均为国内较少拥有完全自主知识产权的列控系统关键装备，发展空间巨大。
2016年营业收入同比增加42.17%，主要原因为是一方面受到国家轨道交通行业建设浪潮的需求推动，另一方面则更大地来自于公司客户线路通车所带来的收入确认，使得公司应答器系统收入翻翻，达到7000万。在费用方面，公司2016年销售费用同比增长796万元，增幅为63.67%，主要原因为售后服务费同比增长402万，由于机车信号CPU组件产品全面升级，客户陆续更换新版产品，所需替换的备品备件增多，由此产生了较高的售后服务费。值得注意的是，应答器产品的质保期为完成最终验收后的1-2年，随着新开通路线的增多，预计后续产品维护支出相应上升。因此，2017年公司净利润同比下滑主要是因为退税收入减少，以及公司销售费用增加。由于退税时间受国家财政安排影响，2017 年上半年退税收入比上年同期降低75.79%。公司销售费用为1000万，同比增长47.21%，主要原因为售后服务费增加200万，公司计提售后服务费的比例由主营业务收入的1%增加至1.5%，由此增加售后服务费用。
目前，列控系统是轨道交通装备制造产业的最核心、最复杂、最重要的领域，不仅资质壁垒极高，技术实现的难度也极为巨大，国产替代化过程任重道远。公司背靠北京交大的国内顶级轨道交通科研力量和产业资源，成功研发国产列控系统领域应答器、信号CPU组件等核心部件，是国内少数具备完全自主知识产权的列控系统关键装备供应商。目前我国普铁、高铁、城轨行业都在积极建设、改造，列控系统领域CTCS0、CTCS1、CTCS2、CTCS3甚至CTCS4的从低等级到高等级的各项标准正普遍共存、试用阶段，国内外及各项标准的产品兼容性是为重点，相较于为数不多且实力相当的竞争对手，公司不仅大力进行国产替代，抢占市场，也积极夯实研发实力，实现产品之间兼容性的强化。
电网电力行业成熟度高，轨交电气化整体机会不大，稍微关注地铁电气化机会。新三板市场轨道交通电气化领域共有14家企业，2017年上半年整体实现营业收入14亿元，平均营收1亿，平均增长20%左右；共计实现归母净利1.27亿元，平均盈利912万，平均增速仅为10%，平均毛利率为32%。电气化领域营收同比上涨的企业只有70%，营收下滑的企业有5家，川铁电气是由于上半年产品交付及生产成本受突发外力受到影响，预计后续将逐渐恢复，然其余4家为电网电力大行业竞争激烈所导致的轨交电气化领域同样竞争较大，毛利不高，在净利润方面，表现也为类似，皆受制于轨交电气化竞争激烈所影响，行业整体成长性较为一般。尽管如此，在新三板部分增长的企业中，仍有些许城市轨道交通电气化领域企业值得一看，比如中直电气，其专注于地铁直流牵引配电系统，技术实力强大，产品市场空间较大，成长迅速。
武汉中直电气股份有限公司（以下简称“中直电气”）成立在2010年，主要专注于从事交通直流牵引配电系统的研发设计、制造销售，主要产品包括牵引整流箱式变电站、金属封闭直流开关柜、直流快速断路器、直流隔离开关、直流牵引保护装置、超级电容充电装置等，产品广泛应用于地铁、轻轨、无轨电车、现代有轨电车等城市公共交通系统。公司目前服务的客户包括中铁电气化集团、地方城市轨道交通集团等，是我国城轨直流牵引配电系统国产化领先者。
1、公司产品负载容量大、故障切除能力强、稳定性高，国产化率超过90%。2010年前国内城轨直流牵引配电系统仍然被国外所垄断，随着中直电气等厂商的率先研发成功才逐渐打破垄断格局。目前公司产品首先具有负载容量大，额定电流达到6000A，可满足轨道交通不断发展的需求；其次为故障切除能力强，近端短路切除能力为80kA，远端短路时25A～1000A范围内任意临界小电流均能安全分断；再次是稳定性高，短时耐受电流高达126kA；最后为抗干扰能力强，是国内唯一通过整机电磁兼容性试验（EMC）的产品。同时，公司产品国产化率超过90%，部分为全国产化，是各项性能参数优良的国际高端产品，相对国内处于起步阶段的产品和便宜国外三分之一的价格，具有较强的性价比优势。
2、公司在手订单至少过亿，正乘国产替代之势积极冲击巨头垄断竞争格局。目前城轨直流牵引配电系统行业绝大部分由外资巨头如德国西门子、瑞士赛雪龙、德国铁路供电系统公司等在华合资企业所有垄断，其中镇江大全集团与瑞士赛雪龙合资企业占据市场份额的60%以上，还有上市公司凯发电气控股子公司即与德国铁路供电系统公司合作的天津保富电气实力强大，占据了较多市场份额。不过，《关于城市轨道交通设备国产化意见》明确提出设备国产化率必须达到70%以上，由此带来了高国产化率设备的国产替代良机。公司国内率先开发出我国首套具有完全自主知识产权设备产品，积极应用于武汉地铁多条路线，积累了丰富的项目经验。目前，公司除直流配电设备外，已开发完成直流牵引箱式变电站、超级充电装置等新产品，不断拓展应用领域，且已逐步取得武汉城轨集团、深圳地铁集团以及青岛、重庆等地，2016年上半年中，公司已经签订正在履行的合同金额为1.73亿元，且2017年5月又中标武汉轨道交通2号线公里，经初步保守估算，公司现已手握订单过亿，未来业绩可期。
2016年公司营收及净利实现较快增长的主要原因是公司拓展了销售市场，新增了大汉阳现代有轨电车充电装置项目及武汉公交集团的在线充供电设备项目所致，分别增加了2800万和1000万，同时加强了绩效考核及产品管理，节约了成本。目前公司主要客户为中铁电气化局、武汉地铁集团和武汉公交集团，但公司在辽宁设立了全资子公司、在深圳和内蒙设立了办事处，且在2016年上半年手握订单1.7亿待消化，2017年5月又中标武汉轨道交通2号线年下半年公司的销售业绩将会有持续的增长。
2010年前国内城轨直流牵引配电系统核心技术依然所掌握在外资巨头手中，直至中直电气2010年成立之后率先开发出全国首套完全自主知识产权设备产品装备于武汉地区多条地铁线，打破了国外垄断。公司产品负载容量大、故障切除能力强、稳定性高、抗干扰能力强，是国内全国产化的国际领先的高端产品，在轨道交通设备国产替代浪潮之下，迎来巨大发展良机。目前，公司手握订单至少过亿，盈利能力强，预计2017年依然有望持续延续良好业绩。
后市场领域资产证券化率较低，成长较为缓慢，重点关注规模较大企业。新三板市场轨道交通后市场领域共有22家企业，2017年上半年整体实现营收7.23亿元，平均营收3288万，扣除偶发性因素平均增长30%左右；共计实现归母净利7750万，平均盈利350万，平均增速下滑50%左右，平均毛利率为40%。后市场领域营收同比上涨的企业只有50%，营收下滑的企业达到10家，且一半是受到行业的季节性原因带来的收入确认变动，一半为传统主业受到较大竞争压力所导致的；在净利润方面，表现也为类似，皆受制于传统主业的成熟饱和或者收入确认方式所致，行业整体成长性较为一般。在整个轨交后市场领域中，资产证券化率较低，行业发展还较为初期，依然维持大量的传统的手工运维作业，市场相对封闭。在主板市场，上市企业寥寥无几，其中神州高铁一家独大，康拓红外次居末席，二者平均营收3.3亿，平均增长4%，平均净利3800万，平均增速28%，平均毛利率46%，体量及盈利依然不大。在新三板企业中，后市场领域同样较为稀少杂乱，唯独具有个别规模较大企业值得重点关注，其中日月明是我国轨道精密测控行业绝对空头，拓控信息是我国列车轮对检测行业龙头。
江西日月明测控科技股份有限公司（以下简称“日月明”）成立于2006年，是我国轨道精密测控行业的龙头企业，也是中国第一家成功研制轨检小车和检定系统的企业，以及国内唯一一家拥有全系列轨道数字化测控技术的制造企业，并主参编了多项行业标准的制定。公司研发实力雄厚，不仅拥有数十项专利技术，而且还首创“绝对+相对”的测量模式，创新“精测+精调”的服务工法，创造行业新需求，打破行业天花板。公司主要提供的产品有0级（国家铁路认证最高精度等级）轨道检查仪、1级轨道检查仪、轨道测量仪、标定器和检定台等，广泛用于普铁、高铁和城轨等交通领域。
1、公司轨道检查仪等主要产品均为国内首创，精度达到国内最高等级0级。公司的GJY-TW-EBJ-3型带外部参数0级轨道检查仪采用公司发明的“既有线三维约束测量方法”技术原理以及拥有自主知识产权的RailwayChkXP软件，使轨道检查仪不仅可以检测轨道的内部几何参数，并同时检测轨道的外部几何参数，达到同时控制线路线形和线路平顺性的双重功效。同时，公司EGS-1123轨道绝对测量系统集绝对测量与相对测量功能于一体，技术上领先于国外的GEDO、Amberg等绝对测量系统，关键项目的精度也高于国外产品，如EGS系统的轨距、水平极差控制在0.3毫米，而国外产品均为0.5毫米。而且，公司主要产品均为国内首创，检测精度达到国内最高准确度等级，同时公司在核心技术软件算法上进行了深度加密，有效防止了竞争者的效仿。
2、公司首创“相对＋绝对”复合测量模式，发力打造“精测+精调”行业服务模式，带动公司产品迅速普及推广。由于我国高铁建设量大面广，进入施工后期的轨道精调阶段，轨道测量仪测量的低效率成为制约工程总进度的瓶颈。然而，当前业内由工务检查一般采用轨道检查仪测量相对平顺性，而高铁建设施工则采用轨道测量仪测量绝对坐标，效率较为低下。公司首创“相对＋绝对”的复合测量模式，即以相对不平顺检查为基础，快速普查轨道的不平顺状态，查找并确定线路病害处所，在此基础上采用绝对坐标测量的方法，精确测量线路坐标及其与设计值的偏差，指导轨道精确调整，大大提高行业效率。创新模式已在京沪高铁轨道精确定位和测量中被全面采用，并在国内推广，也在国外引起广泛关注，从而带动公司产品迅速普及。
3、公司是国内铁路轨道精密测控行业龙头，垄断70%相对测量领域市场份额,10%绝对领域份额，预计未来份额持续上升。公司是中国第一家成功研制轨检小车和检定系统的企业，以及国内唯一一家拥有全系列轨道数字化测控技术的制造企业，并主参编了多项行业标准的制定。公司的轨道检查仪等主要产品在国内轨道相对测量领域拥有绝对优势，竞争对手除了未上市的成都铁路局下属什邡瑞邦机械公司外，几乎没有其他有力竞争对手，技术性能也显著领先于国内外同类产。目前，公司占领国内相对测量市场份额达到70%，绝对测量市场份额10%。随着国家高铁和城市轨道的大力建设以及行业产品技术创新带来的国产替代潮流与需求，再加上独特服务模式的大力推广带来的产品快速普及，公司产品未来市场占有率有望进一步提升。
轨道精密测控行业属于下游依赖度较高的领域，业内的应收账款余额都普遍居高不下，2016年公司的应收账款金额为9355.43万元，占当期总资产49.54%，原因在于主要客户为全国各铁路局及其下属的工务段、铁路公司等，由于该类客户内部采购资金的划拨、审批以及合同执行等均需要严格的逐级审批程序，通常跨越一年以上较为普遍。
据预测，2020年左右国内轨道精密测控行业年均市场规模（轨道检查仪、测量仪等设备）将超过15亿元，日月明作为我国轨道精密测控行业的领跑企业，轨道检查仪等主要产品均为国内首创，检测精度达到国内最高准确度等级；并首创“相对+绝对”复合测量模式，大大提高了行业效率，使公司产品得到快速普及推广。目前公司已成为国内铁路轨道精密测控行业龙头，垄断70%相对测量领域市场份额，10%绝对领域份额，在轨道相对测量方面，竞争对手除了未上市的成都铁路局下属什邡瑞邦机械公司外，几乎没有其他有力竞争对手。随着公司产品技术的逐步精进，新品的后续研发以及高铁运维时代下我国轨道测控行业信息化、智能化和数字化的迅速普及，在已不断打破市场天花板情况下，未来公司有望进一步切取更大市场。
南京拓控信息科技股份有限公司（以下简称“拓控信息”）成立于2008年，主要从事轨道交通车辆车轮检测集成设备的研发、生产和销售，产品包括车轮探伤系统、踏面擦伤及车轮外形尺寸检测系统，其中车轮探伤装置设备技术达到世界领先水平，具有国际竞争力。公司是国内最早进入轨道交通车轮检测行业的企业之一，产品广泛服务于全国各个铁路局、城市轨道交通集团等，现已成为国内领先的轨道交通车辆车轮安全检测集成设备的供应商。
1、公司车轮内部和踏面探伤产品技术实力强，缺陷检出率高，探伤效率高。在列车车轮内部裂痕探伤方面，公司的自动探伤装置由三类压电超声探头组合工作，远优于传统的电磁超声技术的效果。公司探伤产品通过在采用大角度横波探头的基础上增加了双晶聚焦直探头，既保持能有效检测崩箍径向裂纹的优点（原铁道部要求），又能有效检出周向裂纹（尤其是整体车轮内部危害性辋裂缺陷）。同时增加的小角度纵波探头可以探测整体轮踏面以下400mm辐板部位，实现了超声波声束对轮辋部位多方向多角度的覆盖，被探车轮缺陷不会疏漏。同时在车轮踏面探伤方面，公司的在线探伤产品成功突破国内探测轴重轮对25吨的重量限制及12km/h的检测速度限制，达到20Km/h，4分钟内完成整个自动探伤过程，相较于手工检测和其他自动检测，极大的提高了检测效率。
2、公司人才优势明显，技术核心团队人员屡次获得国家科技大奖。公司现有高级工程师以上职称5名，拥有三级探伤资质的员工2名，资深探伤专家顾问2名，硕士及硕士以上学历占60%。公司核心管理团队及技术骨干多年保持稳定。公司技术核心团队成员主持国家“863”项目一项，已累计获得国家科技进步一等奖一项、国家科技进步二等奖一项、省部级科技进步二等奖六项、荣立国防科工委三等功一次、三等奖一次，并与南京航空航天大学、南京邮电大学、南京大学、中科院、铁道部科研院所等单位建立了产学研平台。
3、公司车轮探伤产品市占率约为50%左右，与成都主导科技公司并驾齐驱。拓控信息公司车轮检测产品主要包括轮对内部裂纹自动探伤装置与轮对踏面在线检测系统，主要应用领域包括机车与动车等车轮检测，其中机车通过式车轮裂纹探伤、轮对尺寸及擦伤检测系统市场保有量约60套，市占率约60%；动车产品保有量约60套，市占率约为50%。公司直接竞争对手成都主导科技公司成立于2000年，是背靠西南交大强大研发实力的公司，研发轮对、车轮、车轴、受电弓、钢轨等关键部件的系列检测产品，其中机车通过式车轮裂纹探伤装置市占率约为40%。在城市轨道交通领域，东莞诺丽科技公司实力较强，细分产品市占率达到第一，并与公司形成直接有力竞争。
2017年公司营业净利下滑较多，主要原因是按铁路部门线路施工计划要求，公司本期达到安装交付条件的设备较上年同期有所减少，但公司毛利率为65.33%，较上年同期大幅提高15%左右，主要原因为高毛利产品动车设备的销售收入比重增加了。目前，公司上半年中标情况良好，新近公开已中标至少达7000万元。
目前，我国铁路全网的机车和车辆的检测主要是靠传统的人工方式来完成，检测设备自动化的装配率约为20%-30%，人工检测方式耗时4小时的低效率远远不能满足当前的缺陷检出率高和探伤效率高的高需求，更适应不了轨道交通行业的快速发展，由此行业市场对高效、全面及精确的新型自动化检测产品需求较为强烈。南京拓控信息背靠我国唯一高铁后全产业链的上市公司神州高铁，采取单独或者“航母式”联合投标，果断有力地抢占年均10亿的列车车轮检测市场份额，目前已然垄断了半壁江山。随着我国轨道交通行业的持续快速发展，全网机车和车辆的检测设备自动化装配率的快速普及，以及公司新品持续推出和大数据系统服务的进一步改善，预计公司有望进一步抢占更大市场蛋糕。
