增长 4%，环比 2Q20 增速略有下滑，但是整体市场规模绝对值仍然保持在较高水平，显示出行业景气度依然较好。从细分市场来看，OEM 市场保持高景气度，3Q20市场规模同比增速为 11%，相比 2Q20增速下滑 2.8pct，但是考虑到二季度的高增速有经销商备库存、防疫设备等因素，三季度的增速更能真实反映行业景气度处于高位。项目型市场规模同比增长 2%，为今年一季度行业受到疫情影响以来第一次同比增速转正，下游行业中冶金、市政延续了二季度的率先复苏势头，其余部分子行业需求也有所恢复。
结合PMI数据来看，三季度 PMI月度数据均保持在景气区间，在 9月份达到了 51.5%，环比 8月份上升 0.5pct；其中，PMI 新订单指标在三季度呈现逐月攀升的趋势，在 9月份达到了 52.8%。我们认为，宏观指标与行业层面的微观数据能够相互印证，反映了行业自二季度以来，保持在较好的景气度区间。
今年电子/半导体、3C、锂电设备等新兴行业需求的高增长，是推动工控 OEM 市场增长的主要驱动力，上述行业的高景气度，主要原因包括国内光伏龙头企业产能快速扩张、国内政策对电子/半导体行业的支持、苹果5G新机型带动产业链3C设备更替等。从近期对业内企业调研了解到的情况来看，来自光伏行业的订单仍然较好，电子、3C行业受益于部分项目的启动和产业链的需求，订单情况好于预期，并且预计订单持续性较强。从上述新兴行业 3Q20市场规模同比增速来看，环比 2Q20 略有下降，但是市场规模绝对值保持同比持平或者略有上升水平，并且考虑到二季度经销商提前备货的因素，我们认为新兴行业的高景气度未出现明显变化。
相比二季度，OEM 市场的明显变化是纺织、印刷、橡胶、塑料机械等传统行业需求得到了大幅改善，主要行业 3Q20 市场规模增速同比转正。我们认为推动传统行业需求明显回暖的主要原因为国内消费需求的改善和三季度出口订单的增长。考虑到海外疫情在 10月份以来有再次爆发趋势，预计纺织、塑料等行业海外产能的缺口可能使得出口订单上升，带动传统行业需求的进一步复苏。
展望四季度，我们预计 OEM 市场将维持在高景气区间，主要原因包括新兴行业龙头扩产尚未结束、产业链在多款新产品发布的背景下有望提升 3C、电子行业需求，以及传统行业需求复苏。从中长期看，本次疫情在一定程度上推动国内制造业自动化渗透率的提升，机器替代人工的趋势将是行业增长的长久驱动力。
与二季度相比，三季度项目型市场整体重回正增长，从下游行业来看，市政与冶金行业仍是项目型增长的主要驱动力，延续了二季度的率先复苏趋势。从项目型市场规模占比前 5 大行业来看，化工与冶金行业同比增速呈现明显上行趋势，电力行业需求仍然较弱，市政与石化行业相比二季度变化不大。根据调研了解到的信息，三季度欧系龙头企业 A公司低压变频器销售额呈现同比两位数增长势头，并且反馈冶金行业表现较好，但是油气行业尚未完全恢复。
从整体来看，项目型市场呈现回暖势头，展望四季度，我们预计市政、冶金和石化行业仍将保持正增长，考虑到国内整体经济的恢复对上游行业的拉动作用，我们认为四季度项目型市场有望保持弱复苏的趋势。
目前国内工控市场呈现欧系、日系和国产品牌共同竞争的格局，并且国产品牌通过持续的技术进步和良好的客户服务，在中高端市场对外资的替代呈现加速的势头。对于工控行业主要供应商份额的变化，我们选取具有代表性的伺服、低压变频器和小型 PLC 这三个市场进行跟踪分析。
3Q20 国内交流伺服市场同比增长 13.5%，环比 2Q20增速下滑约 8pct，交流伺服作为工控 OEM 市场的典型产品，其下游行业需求变化情况与 OEM 市场整体变化基本保持一致。从供应商份额来看，外资仍然占据较多份额，国产品牌中，台达、汇川和禾川在交流伺服市场表现较好，尤其是台达和汇川，市占率处于同一梯队。
(1) 二季度外资产能在 4、5月份未全面恢复，三季度外资恢复正常供货，对此前积压订单的交付推动了销售额的增长；
(2) 下游行业结构的变化，二季度防疫需求推动了国产品牌份额的上升，三季度主要需求结构恢复至正常状态，国产品牌份额略有下降。
国内低压变频器市场 3Q20 同比增长 12.9%，环比 2Q20增速下滑约 1pct。低压变频器分为主要用于 OEM 市场的小功率标准变频器和主要用于项目型市场的大功率工程传动变频器两大类，因此同时受到多个行业需求变化的影响。从供应商份额来看，外资仍然占据较多份额，国产品牌中，汇川和台达在低压变频器市场表现较好，尤其是汇川，市占率与外资龙头ABB、西门子处于同一梯队。
低压变频器市场供应商份额变化较小，第一梯队长期被 ABB、西门子和汇川占据，其余供应商份额与前三名有明显的差距。我们认为，低压变频器市场格局稳定主要有以下原因：
(1) 无疫情因素扰动，口罩机等防疫设备较少使用低压变频器，因此未出现二季度国产份额大幅上升的情况；
(2) 市场前三名在其优势行业地位稳固，ABB 与西门子两家外企在冶金、油气等行业建立了较强的技术和品牌壁垒，汇川在电梯驱动市场一直占据领先地位。
(3) 工程传动市场份额变化相对较慢，大功率低压变频器主要用在项目型市场，由于该市场项目执行周期较长，用户对于品牌选择考虑因素较多，供应商在该市场的份额变化较慢。
国内小型 PLC市场 3Q20同比增长 20.6%，环比 2Q20增速上升约 4pct，主要受益于 OEM 市场传统行业如纺织、塑料、橡胶机械等行业需求的明显回暖。从供应商份额来看，西门子依然占据主导地位，其S7-200/1200系列小型PLC在市场的品牌影响力和用户基础在短期内难以被其他厂商撼动。值得注意的是，国产品牌中信捷电气在小型 PLC市场的份额在今年大幅上升，我们认为主要原因与口罩机需求增长和公司品牌认可度提升有关。
与二季度相比，三季度主要供应商份额变化不大，主要原因是 PLC在用户成本中占比不高，并且与用户的使用习惯关联度较高，用户较少频繁更换品牌。份额略有下降，主要与国内防疫需求消退，海外仍有部分口罩机需求相关。
投资建议：展望四季度，我们预计行业需求将保持在高景气度区间，新兴行业的龙头扩产和传统行业的需求复苏是行业增长的主要驱动力；从中长期看，本次疫情加速了国内制造业的自动化进程，自动化率的提升是行业增长的持久驱动因素。1)强烈推荐汇川技术，公司是国内自动化龙头企业，通过持续的技术进步和向客户提供定制化的解决方案，份额不断提升。近期公司发布了定增预案，计划提升驱动产品产能及加大工业软件领域研发投入，预计将提升公司的中长期竞争力；2)建议关注，公司是国内小型 PLC 龙头企业，近年来通过发力伺服业务和开拓中型 PLC 市场，向国内一流自动化解决方案企业迈进。
风险提示：1)若全球疫情二次爆发，可能导致部分行业需求不达预期；2)工控核心零部件 IGBT、 DSP 芯片以外资供应商为主，若核心零部件供应受限，将对营收产生不利影响；3)高端市场依然被外资占据，若市场开拓不达预期，可能业绩增长放缓。
