玻纤：行业景气度触底反弹，龙头迎中长期布局良机。我们测算，当前价格下中小企业已经不赚钱，且接近亏现金流，因此近期部分企业推涨价格表明行业价格基本见底，Q4 龙头企业的出货情况有所好转，龙头企业库存小幅下滑，行业最差的阶段已经过去。我们认为，随着 2018年新增产能逐步消化，而 19-20 年新增产能大幅减少，以及明年需求旺季的到来，2020 年将是行业新周期的拐点，对于中长线投资者来说，当前低估值龙头配置价值明显，行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势，反弹力度将大于行业平均。
首选行业龙头中国巨石：1）公司核心工艺升级引领行业差异化发展，产能稳步扩张；2）电子纱产能扩张优化产品结构；3）规模及成本优势铸就高护城河；4）国际化进程稳步推进，抗风险能力提升，行业触底回升，估值中枢有望迎来修复。其次关注玻纤制品小龙头长海股份：1）公司池窑技改完成后，生产效率进一步提升，2）打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化，自我调节能力强；3）未来不排除继续扩张产能，打开新的成长空间，向上弹性十足。
水泥：行业高景气度延续，2020 年小阳春值得期待。目前南方地区水泥价格持续推涨，多地价格已超去年同期，同时超出市场预期，龙头企业全年业绩有望再次上修，同时奠定明年开春价格高基数，明年上半年有望继续保持稳定增长；从需求端来看，短期地产投资有韧性，明年地产整体或不悲观，而财政部提前下发 2020 年专项债 1 万亿，在政策持续催化下，基建复苏确定性大幅提升，明年水泥需求有支撑。我们认为，明年需求不悲观的背景下，行业盈利仍将维持高位，而过去 2 年以及未来 2 年，行业盈利中枢以及稳定性大幅提升，水泥企业资产负债表大幅改善，有望成为这轮估值修复的驱动力，目前龙头企业估值普遍在 6-7倍，分红率提升仍极具配置价值。
玻璃：短期南北分化加剧，2020 年高景气度有望延续。目前行业需求逐步进入淡季，南方价格以稳为主，预计进入 1 月份价格才逐步回落，而北方区域价格进入季节性回落，南北分化加剧；展望明年，地产新开工有望加速向竣工端传导提振行业需求，但现在高盈利状态下将考验企业生产线复产的节奏，我们认为，当前石英砂等资源品成为制约生产线复产的关键因素，预计明年整体产能保持动态平衡，产能冲击有限，行业高盈利有望延续，龙头企业上半年业绩确定性高增长，同时高分红对于长期投资者具有吸引力。
投资建议：重点推荐长江经济带核心标的海螺水泥、华新水泥，弹性品种上峰水泥、万年青、塔牌集团，基建链条的冀东水泥、祁连山；低估值、高分红的玻璃龙头旗滨集团，以及玻纤龙头中国巨石及制品龙头长海股份；消费建材关注东方雨虹、北新建材、兔宝宝、蒙娜丽莎、伟星新材、帝欧家居等。
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