创造的消费景气度高，中报业绩有望延续高增。我们在 2020 年 2 月 18 日发布疫情专题报告《消失的需求，创造的消费，递延的社交从需求类别看疫情对食品饮料行业的影响》，将此次疫情激发下的需求，或者放大的需求归纳为创造的消费，主要以必选消费、复合调味品、冻品等为主。我们认为二季度随着一季度订单的释放以及需求的延续，中报表现有望延续高增。
可选消费景气度改善趋势明显，有望获资金青睐。以白酒、啤酒等板块为代表的可选消费在疫情期间受消费场景消失的影响，一季度业绩均呈现较大压力。二季度随着社会的逐步复工复产，需求逐渐恢复，预计下半年至明年上半年可选消费业绩有望持续改善，景气向上可期。
疫情下食品饮料板块优势凸显，涨幅领先市场，估值处于历史高位。在疫情期间，食品饮料板块内部轮番受益。在疫情和海外风险暂时未褪去的背景下，资金对业绩确定性和景气改善趋势强的偏好仍强，食品饮料行业中必选受益疫情，业绩高增概率大，可选消费随着复工复产的逐步推进，景气改善趋势明显。板块的优势在疫情的背景下持续凸显，上半年食品饮料板块涨幅23.28%，位居申万行业第 4，目前行业估值处于历史 76%分位，部分行业例如啤酒处于历史高位。我们认为行业景气度将延续向上的趋势，行业高估值或将成为未来常态。
白酒环比持续改善，Q3 首推白酒板块。我们预计，二季度整体白酒行业业绩将有明显改善，但分具体企业来看，除茅台、五粮液能保持平稳增长外，其他酒企业绩在环比明显改善的同时仍将面临小幅承压的情况，但伴随社交餐饮恢复常态化，若疫情不再出现大规模反弹情况，则整体逐步向好趋势。
赛道思维驱动估值体系显著变化。赛道的长短决定了一家公司未来的成长空间，也决定了公司发展的高度。近年来投资者投资理念发生了很大变化，市场从更长远的维度去审视行业和公司，行业因素的重要性超出多数人的想象。上半年除疫情主线外，细分赛道龙头也纷纷创下新高。行业空间和竞争格局以及所处赛道公司的竞争力和壁垒成为驱动估值上涨的因素。
需求当前占优，相关标的：桃李面包、克明面业、双汇发展、涪陵榨菜、中国飞鹤、澳优、天味食品、百润股份、西麦食品、安琪酵母；高端及次高端白酒和啤酒产品升级的长期逻辑强，相关标的：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、顺鑫农业，古井贡、洋河、汾酒、今世缘、口子窖，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒；
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