2016-17年饲料行业的投资逻辑比较顺畅:原料价格下行带来毛利率提升(一季度已经验证),存栏逐步恢复带来销量增长(后续将验证)。新一轮的饲料企的成长机会,来自于外延式并购和下游扩张。重点推荐以及其他大型饲料企业。同时推荐,当前体量相对较小,但是占据产品优势(如前期料)以及地区优势,且战略和模式清晰的企业,如等。动物疫苗行业当前行业正在处于:周期景气期,产品升级期、并购扩张期和政策支持期四期叠加期。拥有产品优势的企业更值得关注,而产品优势的实现途径来自于两个方面:外延式并购(包括与国外企业合作)以及产品储备。重点推荐
上周禽产业链出现反复,鸡苗、毛鸡价格在短暂上涨之后开始下跌,其中,鸡苗均价本周冲高后跌至3.01元/羽,而毛鸡均价本周末为3.95元/斤,反应的还是短期父母代种鸡存栏过大,也验证了此前对此次上涨为反弹的判断。从量化分析来看,价格趋势性大涨将出现在下半年,并预期在2017年创大周期新高,鸡苗价格最高可能达到8元/羽,毛鸡价格或将突破6元/斤,全产业链盈利或将突破13元/羽。再次重申,当前投资最核心变量是产能,也即祖代引种,在引种没有显著变化之前,投资不止。综合估计16年组代鸡引种量在30-50万套内,较15年69万套再次下降接近50%,远低于行业正常生产所需要的80-100万套水平。我们继续推荐“白羽四杰”。
本周猪价继续高位震荡略升。生猪出栏体重115-116公斤/头,同比提升约1公斤。本周浙江、西北地区投放储备肉,我们测算中央储备不到10万吨,地方储备基本依靠食品企业储备,量也非常小,储备肉抛售对猪价影响微弱。4月在诸多不利因素影响下形成的供需新平衡好于我们预期,猪价整体维持震荡态势,我们认为短期宽松因素覆盖不了供给趋势性下降,将使得未来猪价可以高看一线。我们预期五月开始,年初仔猪死亡因素开始反应,猪价将迎来新一轮上涨,预计高点或将出现在7-8月份,最高将达23元/公斤以上。生猪养殖进入后半程,猪价是股价的核心驱动力,而且当前估值不高(15倍),我们建议逐步布局猪价最后一波上涨机会,继续推荐雏鹰农牧、牧原股份、温氏股份等。
农业部首次明确转基因产业化的时间在“十三五”期间,政府已趋明朗。我们预期玉米转基因产业化时间或将在2018年。抗虫玉米将成为下一个商业化种植的转基因作物:1) 符合农业部对转基因作物的推广路线)玉米“价补分离”改革在即,急需放开转基因的商业化,推动高效产能替代低效产能,降低玉米生产成本。目前我国在转基因玉米上技术和产品有储备的主要集中在中种、荃银、垦丰、大北农四家。重点推荐隆平高科(积极自主研发,并积极通过并购完善其转基因研发体系)、大北农(已有多个自主研发性状进入安全证书申请阶段,距离商业化仅一步之遥)。
2013年以来,需求端受打击“三公消费”影响,供给端受南方海参冲击,海参价格在2013-2015年间出现大幅下跌(跌幅超过50%)。经过三年的行业调整,海参已经从高端消费品回归至大众消费品,海参养殖也逐步回归周期品属性。当前,海参行业供需格局正在出现积极的变化:低效率养殖户大量退出,产能去化超过30%,大众消费和健康消费迅速崛起。我们认为,海参价格最低迷时点已经过去,行业供需新平衡有望在今年出现,从海参三年养殖周期推算,价格拐点有望在16年秋季至17年出现。好当家等企业对海参价格弹性巨大,且苗种自给率提升和单产提升将显著降低养殖成本,建议重点关注。
