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：司目前的价值是被显著低估的。三大炼化基地点”石”成“金”,.上游降本增效成果显著:公司加速炼化转型升级布局，斥资2000亿元打造茂湛中科炼化、镇海炼化和南京扬子金陵这3个技术先进、具有国际竞争力的世界级炼化基地,在现有产业布局下进一步优化资源配置,提升上下游整体创效能力，向价值链中高端进军。”
国内炼化、成品油供光大证券需过剩,成品油议价权向销售端倾斜:随着民营企业原油“两权”的开放，国内炼油产能近年来快速增加，炼能过剩、成品油供需过剩的现象越来越严重。
随着国内成品油税收的规范化,以及新建加油站或购置现成加油站的成本高昂，未来加油站将成为成品油行业的稀缺资源，成品油的盈利端和议价权将朝着600028加油站这一终端，特别是零售渠道转移。
公司整体价值被严重低估一中国石化销售公司真实盈利投资价值分析报告能力测算:我们假设销售公司成品油直销分销平进平出，额外盈利均来自于零售端。
在内购兑现率为309%的情况下，较之于2019年，公司每吨汽油能多挣350重估中国石化的零售资产元，柴油能多挣23元/吨，总共能为公司增加167亿元的净利润，即中石化销售公司线亿元，盈利能力十分可观。
在给定销售公司13倍PE的情况下，我们看到中石化剔除销售公司之后的市值仅为1103亿,结光大证券合公司剔除销售公司后的净资产有5851亿。
即在考虑销售公司真实利润的情况下，中石化其他板块PB仅0中国石化.19倍，显著低于公司目前0.69倍的PB-F。
三大投资价值分析报告炼化基地点”石”成“金”,.上游降本增效成果显著:公司加速炼化转型升级布局，斥资2000亿元打造茂湛中科炼化、镇海炼化和南京扬子金陵这3个技术先进、具有国际竞争力的世界级炼化基地,在现有产业布局下进一步优化资源配置,提升上下游整体创效能力，向价值链中高端进军，以迎接民营大炼化崛起的挑战。
此外,公司重估中国石化的零售资产通过实施.上游“两增两降”举措，大幅降低上游成本,2020年前三季度桶油完全成本仅42.63美元/桶，降本成效成果显著。
盈利预测、估值光大证券与评级:公司拥有国内最完善的加油站终端渠道网络，在炼化和成品油日益激烈的竞争环境下，长期竞争优势明显。
故我们维持对公司的盈利预测，预计公司20-22年归母净利润分别为365、615.669亿元，中国石化对应EPS分别为0.30、0.51、0.55元/股。
分别给予公司2020年A600028股和H股0.80、0.66倍PB，分别对应目标价5.0元、4.8港元，维持A股和H股“买入”评级。
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