原油价格同比、环比下跌,成品油价格下调:2020年1、2、3月Brent 原油期货结算价分别为64、55、34美元/桶,波动区间为23—69美元,2020Q1均价为51美元/桶,环比下跌19%,同比下跌20%,收于22.74美元/桶。2020Q1汽油、柴油价格累计下调3次、上调0次,一季度累计汽油、柴油价格累计下调1850元/吨、1780元/吨。
PDH、聚丙烯、丁二烯-石脑油、苯乙烯价差收窄,裂解乙烯、原油催化裂化、丙烯酸及聚酯产业链价差扩大:2020Q1石脑油裂解乙烯平均价差为24美元/吨,环比增长61美元/吨;丙烷脱氢平均价差为333美元/吨,环比收窄13美元/吨,低于365美元/吨的历史平均水平;聚丙烯平均价差为607元/吨,环比收窄242元/吨;丙烯酸价差2081元/吨,环比增长560元/吨;丁二烯与石脑油平均价差365美元/吨,环比收窄59美元/吨,低于907美元/吨的历史平均水平。聚酯产业链方面,2020Q1PX 与石脑油价差为267美元/吨,环比增长6美元/吨,低于429美元/吨的历史水平;PTA-0.66*PX 价差为566元/吨,环比收窄13元/吨;POY-0.86*PTA-0.34*MEG 平均价差1478元/吨,环比增长266元/吨。
行业重点公司2020第一季度业绩预测如下:中国石油——上游实现油价有滞后,天然气板块影响不大,炼化板块受影响较大,预计净利润20.0亿(YoY -80%,QoQ -76%);油气增储上产是国家能源保障的长期战略,预计2020年油价中枢下跌对中海油在国外资本支出的影响更大,国内油服工作量仍有一定保障,中海油服——受益国内油气增储上产政策,国内市场驱动业绩回升,预计净利润3.5亿(YoY +1031%,QoQ -9%),海油工程——淡季和疫情影响施工进度拖累业绩,但全年工作量有望在后期补回,预计亏损3.3亿(19Q1亏损2.6亿,19Q4净利润6.6亿)。石化公司当中荣盛石化——浙江石化贡献利润,聚酯产业链价差有所扩大,预计净利润8.5亿(YoY +41%,QoQ +126%);恒逸石化——文莱项目维持低库存运营,油价下跌影响较小,且公司一季度整体维持高负荷运营,预计净利润7.7亿(YoY +82%,QoQ -22%);恒力石化——炼厂或存在一定库存损失,但聚酯产业链利润有所回升,预计净利润22.0亿(YoY +335%,QoQ -46%);东方盛虹——聚酯价差扩大,预计净利润为5.5亿(YoY +74%,QoQ +34%);卫星石化——丙烷脱氢价差收窄,预计净利润1.5亿(YoY -32%,QoQ -58%);东华能源——丙烷价格下跌,丙烷脱氢价差收窄,预计净利润2.1亿(YoY -40%,QoQ +93%);广汇能源——甲醇价差缩小,LNG 价格下跌,预计净利润为3.0亿(YoY -33%,QoQ -54%);新奥股份——天然气价格下跌,预计净利润0.98亿(YoY -72%,QoQ -24%)。
投资建议:推荐低估值、现金流良好,以及油价弹性标的中国石油;政策驱动国内油服行业景气持续,推荐中海油服、海油工程等;油价下跌使大炼化相对于煤化工、页岩气化工而言,成本优势将会进一步突出,推荐聚酯产业链龙头恒逸石化、恒力石化和荣盛石化;推荐当前炼油开工下滑,丙烯供给结构性减少情况下的丙烷脱氢标的卫星石化、东华能源等;推荐天然气产业链和煤炭、化工综合布局的广汇能源。
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