OPEC+减产任重道远,解析当前石化产品利润。在4月9日举行的OPEC+会议中,达成5月1日开始共减产1000万桶/日,后续分三个阶段递减协议,但墨西哥拒绝按比例减产,美国承担其部分减产份额;后续4月10日的G20会议中,各国就能源市场稳定达成共识但并未提及任何具体行动和减产计划。后续来看,低油价冲击、政府干预和库存容量压力都将使得美国原油产量下滑;当前OPEC+减产协议难改短期过剩局面,后续原油生产国仍需深度减产。另一方面,原油价格大幅下跌,使得以石油路线为主的石化产品竞争力增强,长期来看国内大炼化竞争力将会突出,短期石化产品受炼油-乙烯开工率影响较大,目前石化产品的利润呈结构化,丙烯-聚丙烯产业链表现突出,乙烯较弱。
美国商业原油库存4.84亿桶,比前一周增长1518万桶,原油库存比过去五年同期高约2%;美国汽油库存总量2.57亿桶,比前一周增加1050万桶,汽油库存比过去五年同期高约10%;馏分油库存1.23亿桶,比前一周增加47.6万桶,库存量比过去五年同期低约12%,其中取暖油库存下降94万桶。丙烷/丙烯库存下降17万桶。美国石油战略储备6.35亿桶,美国商业库存总量增长3298万桶。美国炼厂加工总量平均每天1363.4万桶,比前一周减少126.3万桶;炼油厂开工率75.6%,比前一周下降6.7个百分点。美国原油进口量平均每天587.4万桶,比前一周下降17.3万桶。美国采油钻机504台,周数量减少58台,年减少329台。
丙烯-聚丙烯盈利较好,但石化产业链需求仍然承压。亚洲乙烯延续下跌,至4月8日,东北亚乙烯收于410美元/吨,周环比下降70美元/吨。整体来看,市场供应量周变化不大;而需求方面,下游苯乙烯、环氧乙烷、乙二醇等行业开工率提升缓慢,且下游工厂对乙烯采购仍持谨慎态度。东北亚丙烯价格先跌后涨,至4月8日,CFR 中国收于605美元/吨,较上周同期上涨10美元/吨。国内市场积极补货,海外货源报盘较少。由于海外炼油开工减产较多,预计货源将持续紧张。石脑油价格跟涨,聚酯产销明显放量,PX 价格涨,利润升。至4月8日,PX 收于476.17美元/吨CFR 中国,环比上涨36.84美元/吨;国内PX 装置开工率82.07%,辽阳石化装置周内停机。至4月9日,PTA 价格为3365元/吨,环比上涨6.49%。PTA 大型装置检修并不明朗,且近日以重启为主,整体供应维持高位。聚酯在经历促销后,库存压力虽缓和明显,但由于织造订单不佳,库存变相转移到下游,并未有实质性的消化,一定程度抑制PTA 涨幅。下游库存下降,至4月9日,POY库存主流在7-12天,FDY 在9-17天附近,DTY 库存分化严重,部分较低一周左右,较高在一个半月。4月9日当周,江浙地区化纤织造综合开机率为55.88%,环比上升2.13个百分点。
重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出走向分化,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、卫星石化、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、东方盛虹、新奥股份等。
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