零售增长仍然较弱，大宗业务成为核心驱动力：前三季度定制板块收入为267.4 亿元，同比增长12.1%；其中单三季度收入总计为110 亿元，增速为13.5%，增速仍偏低。其中衣柜板块19Q3 收入61.2 亿元，同比增长9.7%；橱柜业务19Q3 收入32.8 亿元，同比增长5.7%。零售业务相对低迷，我们模拟测算大部分企业同店销售仍处于负增长状态；企业拓店速度大幅减缓，部分企业部分品类门店数量减少情况。
企业增长持续分化，大宗拉动明显：虽然橱柜零售需求增长较慢，但三家以橱柜为主的企业增速在10%以上，部分达到20%左右：欧派、志邦、金牌前三季度收入增速分布为16.3%、12.9%、22.7%，单三季度增速分布为20.1%、16.9%、23.5%，核心在于新业务（衣柜业务）或大宗业务拉动明显，欧派、志邦等以橱柜为主的企业大宗业务占比稳步提升，占比基本达到15%以上。
索菲亚、尚品、好莱客前三季度收入增速分别为4%、9%、2.5%，衣柜产品精装房配置较低，传统衣柜企业大宗业务占比相对较小，其中大宗发展较快的索菲亚大宗业务占比也仅达到9.5%，整体增速相对弱于橱柜企业。
盈利增长低于收入增长，毛利率&净利率稳中略降：前三季度定制板块营业利润、净利润分别同比增长11.1%、10%；其中单三季度定制板块营业利润、归母净利润分别同比增长9.4%、8.2%，环比二季度显著下滑。三季度利润增速低于收入增速，一方面受促销力度、扶持经销商力度的加大影响，另一方面大宗业务毛利水平较低也有部分影响。前三季度定制家具行业毛利率38.6%，同比下滑0.4pct；单三季度定制行业毛利率38.6%，同比下滑1.1pct。
前三季度行业净利率12.3%，同比下滑0.2pct，单三季度净利率15.1%，同比下滑0.7pct。
预收账款增长回稳，现金流仍偏弱：三季度末定制家具行业预收账款总额41.6 亿元，同比增长16.8%，增速在环比继续改善。预收+营业收入增速在底部有企稳迹象。前三季度定制板块销售商品收到现金/营业收入比例108.9%，较18 年同期下滑3.4pct，其中单三季度该比例为109.5%，较去年同期下滑3.8pct。现金流方面，前三季度经营性现金流总额29.6 亿元，同比增长8.9%，其中单三季度经营性现金流总额16.4 亿元，同比增长16.2%。
机构持仓有所下降：截止19Q3 末定制板块基金重仓持仓18 亿元，环比Q2下滑3.9 亿元，基金重仓持仓基本上集中在三大一线龙头。个股方面基金重仓持仓普遍下滑，欧派、索菲亚、尚品基金重仓分别持仓8、3.7、6.2 亿元，分别环比上升-1.7、-3.7、1.6 亿元。
