公司专注于低压电器领域，从最初的ODM到建设自主品牌，不断提高研发技术，拓展销售渠道，以自主品牌进行进口替代，走的是
营销和研发两块儿叙述，具体的信息不是特别多，但是总体上比较务实，也比较踏实，公司老总明确就是要做高端的低压电器，就是要干这个主业，所以无论是招股说明书还是年报，没有特别振奋人心的口号和远景吧，就是写我们怎么干，然后又有哪些行业的客户我们准备进去，大概也就是这些内容。这可能和老总是工程出身有关系，这种钻研技术的领导，比较容易把公司往专业化方向带，有延伸最多也是往上下游搞一下，多元化的可能性不大。因此，这类公司如果处在一个小行业，凭经验最好的结果是小而美，稳稳当当的一点一点的成长。实际控制人有多个，签署了一致行动人，最开始是合伙搞的，老大是任思龙
财务信息方面，营收增幅和净利润增幅大致同向变化，收入增速保持平稳，利润增速稳中有升，毛利率保持稳定，即使在经济下行期间，依然顶住了压力，保持住了增长和毛利率的稳定，这是不容易的。而且毛利率非常高，看来确实是中高端的定位才有这样的毛利率。费用率比较平稳，但是如果和行业老大
相比的线个点，这是管理上的差距，也是行业小公司拓展市场的必然结果吧。公司在上下游结算方面，处理的不错，应收账款控制的比较细致，净运营资本大概2个亿，公司可以通过对上游的账款缓解资金压力。
净资产收益率在2014年上市有所摊薄，近三年平稳略有上升，2016年上半年增发一次，又有所摊薄。净利润始终稳步提升，得益于毛利率的稳健提升，以及费用的平稳，未来如果费用率能够下降，将极大改善净利润率的情况，毕竟差距就在那里，比正泰电器高了8个点，而且这是随着规模扩张和加强管理可以解决的问题，这是一个潜力。总周转率方面，由于总资产基数变大，数字变小了，但是营收的增长未显疲态，增发项目若能够转化为收入，空间还是蛮大的。财务杠杆始终很低，资产负债率上市前也只有30%多，公司还是比较稳健谨慎的，目前的资产负债率21%左右，有点低。经营性现金流情况良好。总体上，公司处于一个成长阶段，只是行业空间不是很大，并且不是老大，属于跟随者不断壮大的过程中，并且主要靠内生增长，也体现了一定的抗周期的能力。净资产收益率有继续提升的潜力，无论是扩大营收还是降低费用，亦或是提高资产负债率，在一个净资产和ROE都能够上升的区间，公司还是有吸引力的。未来主要看能否继续稳健增长，费用能否管住，财务杠杆能否步子再大一些。外延部分公司很谨慎，有标的但是后来又否掉了，这部分不做更多想象。虽然公司做的东西老杨根本就不懂，但是也不至于从2014年上市之后，只在2016年3月有一篇招商证券的研报，其他公司都没有一篇研报出来，是公司的外联做的不好还是券商
改革开放以后，直到1990年，第二代产品更新换代，引进了国外的技术，使技术指标明显提高。第三代产品大概经历了1990-2005年，国内企业相继自行开发试制，第三代产品相比第二代产品的突出特点是高性能、小型化和智能化。第四代自2005年开始已经由国外的厂商研发制造，国内尚处于跟随学习阶段，网络化、可通信成为第四代产品的主要特征，同时还具有高性能、智能化、小型化、高可靠性等特征。上面这一段是说这个行业的发展历程，可以推断，中国基本上能做第三代产品的就是龙头了，第四代基本没戏。当然，在公司的招股说明书当中也提到了这一点，虽然那是2013年的事情了，老杨相信第四代产品中国人
从招股说明书上看到，行业的总产值在2012年大约610亿元，总体上不是一个很大的行业，当然这是中国市场，不过公司主要收入都是在国内，因此大概也就是在这样一个体量的市场上继续拼搏。统计年鉴老杨也想去查来着，不过北大图书馆不让进了，暂时没看到具体数儿。不过任思龙总在接收采访时说到了行业的空间大概700亿，这是2016年的采访。和之前的数据对比着看，还是比较靠谱的。因此，老杨就不严格按照招股说明书
这里先不拿公司和正泰电器做详细比较了，简单的比一下行业和正泰电器的数据。行业规模700亿元，正泰电器2015年的收入为117亿，公司2015年的收入为10亿，公司的市场比率大概1.4%，正泰电器的市场比率大概16.7%，显然公司进一步提升的空间更大，而且基本上公司的天花板就是正泰电器，因为正泰电器的传统业务在2016年几乎不增长了，老杨推测公司不太可能达到和正泰电器的产值再碰到天花板，除非出现特别大的优势，否则正泰电器会提前动手，因此保守一点，打对折吧，公司的市场比率达到8.3%的时候，算公司的天花板，对应的收入应该是58亿，如果净利润率14%不变的线亿。还可以吧。不过，这可能需要很多年的时间呦，并且中途不能出问题呦，看运气喽。不过公司一直说中高端的产品占比会越来越多的，老杨相信这个趋势，因此行业规模可能还会进一步提升，这不是挺好的么。
总体上，公司处于一个不算很大的行业，但是由于是给下游提供产品的，并且用途比较广泛，专业化程度还是有需要的，虽然也面临低端的无序竞争以及中高端的硬碰硬，但是中国制造就是这么走过来的，谁最后能拿过硬的产品出来，谁的质量好，工艺好，设计好，谁能满足客户日益变化的需求，谁就赚钱，未来就是这趋势。
公司所在的行业，是个小行业，小行业里面还有很多低端的小作坊捣乱，不过越是这样的行业，最后杀出来的企业质地越好，老杨其实蛮喜欢这样的公司。按照公司目前的体量，成长的路径就是稳扎稳打，一点一点吃前面领先者的市场，同时把后边的落后份子甩开。不过这也不容易。
下表是当前各大公司的产品定位，当然，这已经是三年以前的东西了。不过就是说明公司的技术和产品水平还是不错的，大概就是这个意思。
可以比较的是正泰电器，就和国内的行业老大比较一下，找找差距吧。老杨装修房子的时候，要把老的强电箱和弱电箱换新的，当时施工队长建议我有三个选择：想买最好的选施耐德，稍微贵一点；想买一个比较好的还便宜一点的，选
正泰算国内不错的喽，至少一线的人还都知道，然后就委托工长买个施耐德，也没贵多少钱，还是图个放心吧。
下图是公司和正泰电器的经营数据的比较。可以看出：（1）公司和正泰电器的营业收入不在一个数量级上，一方面说明差距之大，另一方面也说明空间还有不小的余地可以去努力，毕竟蓝条的顶部差不多就是天花板了；（2）毛利率方面，公司比正泰电器还要高一些，当然可能正泰电器的业务品类更多，难免有一些低毛利率的产品也得搭着做，但是2016年两者的方向出现不一致，需要继续跟踪后续的变化情况。（3）净资产收益率方面，公司持续低于正泰电器，一方面是2014年公司上市有摊薄，同时2016年公司定向增发有摊薄。正泰电器自2013年之后没有进行增发，
在2015年下降主要是因为营业收入下降导致总周转下降，同时负债率有所下降。而公司的ROE低于正泰电器，除去增发摊薄因素之外，主要原因是净利润率比正泰电器低，2013年公司的净利润率是11.85%，正泰电器是14.14%，虽然后来公司的净利润率在不断提升，但是2016年9月份公司的净利润率是14.4%，正泰电器是15.11%，在正泰电器收入出现停滞的状态下，净利润率仍然对公司有领先，而这是在公司的毛利率高于正泰电器的情况下，这就不得不说到第（4）点。（4）费用占比，正泰电器的费用率大概在15%左右，而公司的费用占比妥妥大于20%，这个差距是管理上的差距，也是后进者和龙头在行业地位上的差距带来的结果，这是没办法的事情，只能一点一点往上赶，通过管理降低费用，通过和客户的充分磨合绑定降低费用，这也说明公司的利润率还有进一步提升的空间。
总体上，虽然体量和行业龙头差距巨大，但是单从经营指标上看，公司和龙头的经营结果还是可比的，而且造成差距的原因也是可以通过努力去弥补的。同时也应该看到，公司无论在利润率还是费用占比方面，其实一直都是在稳步进步的，这一点非常值得肯定。期待未来能够更进一步。
公司从事低压电器产品（包括终端电器、配电电器、控制电器）的研发、生产和销售，广泛用于电信、建筑、新能源、电力、机床
中国制造业的经典发展路径，公司一路走来挺不容易的。从公司的发展情况来看，如下图，公司在终端电器、配电电气和控制电器三个领域始终都在进行耕耘。收入增长最快的终端电器，同时终端电器的毛利率始终保持在高位。配电电气的收入紧随其后，并且在2016年上半年实现了明显的增长，并且毛利率出现回升，这个部分值得继续跟踪，原因目前老杨没有搞清楚，不知道会不会是下一阶段的增长点。控制电器的部分，公司有部分产能是给人民电器和常熟开关做ODM，有机构调研问到过为什么这部分ODM还在做，公司答复是一方面这部分的利润还是可以的，毛利率总体控制在20%已经不错了，另一方面也是通过ODM进一步提升生产能力。老杨没进过工厂，拍脑袋想，也算说的过去吧，估计是过去的生产线也折旧的差不多了，扔了也白瞎了，继续用还有利润，是不是这样纯属老杨瞎猜。不过另一方面也说明，公司还是比较稳健的，并没有大开大合，这可能也是小行业的小公司的一个生存之道吧。毕竟像康得新
公司的业务模式比较简单，因此未来公司的成长大概还是看这三种产品的销售情况，以及是否会因为高端化而使毛利率继续提升。同时，就看公司能否有效地降低费用率，这个前面已经说过不再赘述了。
公司的经营模式采用专业化生产模式，也就是公司主抓产品研发、关键工艺加工、产品集成以及销售和服务，零部件进行OEM，这种做法的好处是可以降低公司的固定资产，不必什么都做，但是要求公司的供应链管控要做的很好。这种模式据公司说在业内比较普遍，可能还是和行业的容量有关系，全产业链的话可能确实不值当这么搞。公司销售的产品老杨一看就头疼，见下图，反正就是这种东西，用途很广，所以老杨真的是门外看看，纸上谈兵。
公司的年报因为非常制式化，所以没有什么值得特别说的。在客户方面，确实看到了拓展的迹象和努力。下表是公司年报对每年营销
电力行业，并且最近取得了不错的成绩。建筑行业一直都是这套，没有特别实质性的表述，在非优势行业，开拓了数据中心建设一个新领域。未来的成长点估计还是在新能源和电信电力方面吧，毕竟正泰电器都去搞新能源了，估计技术上也有协同。公司未来会不会走上类似的发展路径呢？那就不知道了。
专利从6项增加到36项，这是蛮不错的。当然，外观设计为什么数字出现反复了，这个有机会再问问公司吧。总体上，公司的经营稳健，不乱搞，虽然小行业当中也不会出现什么爆发式的机会，但是一步一步走属于自己的路，早晚会打出一片属于自己的天空。
公司的主要风险是下游需求萎缩，公司只有通过不断开拓新客户加以对冲。由于相关技术老杨不懂，因此行业内的你争我夺老杨就不猜了。不过公司在2014-2015年行业出现萎缩的情形下，公司依然逆势增长，这一点说明管理层一定程度上有能力应对行业的不利变化。
公司的估值，目前TTM为50.52，接近历史平均值。但是目前公司的增速仅为不到25%，未来也没有看到具有爆发点的新业务。因此，公司最大的可能是保持一个相对较低的增速稳健发展，因此目前的估值相对公司业务的发展而言，绝对不算低估。老杨愿意等待估值低于利润增速的时候，毕竟是次新股，估值回归的可能性还是蛮大的。下图从理性人网站获取@bing
