通裕重工股份有限公司（以下简称“公司”或“通裕重工”）前身为成立于 2002 年 5 月的禹城
通裕机械有限公司（以下简称“通裕机械”），由司兴奎等 23 名自然人以现金出资设立，初始注册资
本 596.80 万元。2002 年 8 月，通裕机械更名为山东通裕集团有限公司（以下简称“通裕集团”），2010
2011 年 3 月，公司首次公开发行 9,000.00 万股股票，并在深圳证券交易所创业板上市，股票简
称“通裕重工”，股票代码“300185.SZ”，发行后公司注册资本为 3.60 亿元。2012 年 4 月，公司以
资本公积转增股本，转增后注册资本为 9.00 亿元。2016 年 6 月，公司非公开发行股份 18,924.80 万
股，注册资本增至 10.89 亿元。2016 年 8 月，公司以资本公积转增股本，转增后注册资本增至 32.68
亿元。截至 2020 年 3 月末，公司总股本 326,774.39 万股，公司控股股东及实际控制人为司兴奎；截
至 2020 年 6 月 12 日，司兴奎与一致行动人朱金枝合计持有公司股票 51,336.41 万股，占公司总股本
的比例为 15.71%，其中处于质押状态的股份合计 19,443.00 万股，占其合计所持有股份的比例为
跟踪期内，公司经营范围未发生变化，组织机构有所调整（见附件 1）。截至 2020 年 3 月末，
截至 2019 年末，公司合并资产总额 122.95 亿元，负债合计 67.98 亿元，所有者权益（含少数股
东权益）54.97 亿元，其中归属于母公司所有者权益 53.17 亿元。2019 年，公司实现营业收入 40.27
亿元，净利润（含少数股东损益）2.52 亿元，其中，归属于母公司所有者的净利润 2.35 亿元；经营
截至 2020 年 3 月末，公司合并资产总额 124.49 亿元，负债合计 68.87 亿元，所有者权益（含少
数股东权益）55.62 亿元，其中归属于母公司所有者权益 53.79 亿元。2020 年 1－3 月，公司实现营
业收入 11.63 亿元，净利润（含少数股东损益）0.66 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 0.62
亿元；经营活动产生的现金流量净额 0.46 亿元，现金及现金等价物净增加额-0.16 亿元。
经中国证券监督管理委员会“证监许可〔2017〕1135 号”文核准，公司获准面向合格投资者公
2018 年 10 月 31 日，公司向合格投资者公开发行“通裕重工股份有限公司 2018 年面向合格投
资者公开发行公司债券（第二期）”，并于 2018 年 11 月 21 日在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称
“18 通裕 02”，债券代码“112760.SZ”，发行规模为人民币 0.87 亿元，票面利率 7.50%，期限 5 年，
选择权。截至 2019 年末，募集资金已全部用于偿还银行贷款及补充流动资金。公司已于 2019 年 10
2018 年 12 月 6 日，公司向合格投资者公开发行“通裕重工股份有限公司 2018 年面向合格投资
者公开发行公司债券（第三期）”，并于 2018 年 12 月 24 日在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称“18
通裕 03”，债券代码“112811.SZ”，发行规模为人民币 4.13 亿元，票面利率 7.50%，期限 5 年，每年
权。截至 2019 年末，募集资金已全部用于偿还银行贷款及补充流动资金。公司已于 2019 年 12 月 6
的省市。2018 年以来，随着国家去产能政策的推进，以及货币政策的宽松及各地区环保检查趋严，
废钢价格震荡上升，截至 2019 年末，北京、大连、西安和广州地区废钢价格分别回升至 2,620.00 元
下游方面，2018 年全球新增 53.9GW 的风电装机，2019 年，全球风电新增装机容量 60.4GW，
累积装机容量达到 651GW。其中，国内新增并网风电装机 25.74GW，同比增长 25.01%。国内风电
本形成“五基两带”能源开发布局，新增包括渤海、东海、南海北部等在内的近海开发带；2020 年，
蒙东、蒙西、甘肃、新疆、吉林、黑龙江等大型风电基地规划目标总量将达到 8,700 万千瓦，占全
国比重约为 43%。力争“十三五”每年新增风电装机 2,000 万千瓦，确保 2020 年风电装机 2 亿千瓦、
行业政策方面，2018 年 3 月，国家出台《关于征求
<可再生能源电力配额及考核办法（征求意
轴也趋于大型化。未来 3~5 年，国内 2.5MW 以上的风力发电机组的市场份额将会越来越大，风力发
2019 年，受益于风电“抢装潮”，公司营业收入小幅增长，综合毛利率略有提升。2020 年一季
2019 年，公司主营业务未发生变化，仍主要从事大型铸锻件的研发、制造及销售。2019 年，公
司实现营业收入 40.27 亿元，较上年增长 13.93%，主要系风电主轴和铸件收入增加所致；公司营业
62.39%至 8.85 亿元，占营业收入的比例较上年上升 6.56 个百分点至 21.99%，成为公司营业收入的
主要来源；其他锻件收入较上年增长 21.06%至 7.30 亿元，占比较上年上升 1.09 个百分点至 18.14%，
主要系订单增加所致；铸件收入较上年大幅增长 106.96%至 6.54 亿元，占比较上年上升 7.31 个百分
点至 16.26%，主要系风电“抢装潮”使得订单增加所致；公司其他产品收入主要为贸易、热电等业
务收入，较上年下降 38.69%至 6.29 亿元，占比较上年下降 13.76 个百分点至 15.26%，主要系贸易收
上年变化不大，分别下降 0.74 个百分点、下降 1.63 个百分点、上升 0.74 个百分点和上升 1.14 个百
分点；公司其他锻件产品毛利率较上年下降 5.13 个百分点至 34.92%，主要系产品结构不同所致；公
司其他产品毛利率较上年上升 8.43 个百分点至 20.10%，主要系毛利率较低的贸易收入减少所致；公
度公司订单增加、销售发货增加所致；实现营业利润 0.82 亿元，较上年同期增长 136.74%；实现净
采购量较上年增长 164.09%，废钢采购量较上年下降 27.94%，生铁与废钢采购量此消彼长，主要系
2019 年度铸件产量大幅增加，生铁为生产铸件的主要原材料，同时公司对钢锭生产工艺进行了改进，
不一，因采购量较小，对公司原材料成本影响有限。从采购均价来看，2019 年，公司生铁和废钢的
采购均价因市场行情变化有所上升，分别较上年增长 10.94%和 9.16%。其余主要铁合金材料价格变
品产量的增长，公司天然气采购量较上年增长 14.33%，电力采购量较上年增长 14.39%。从采购价格
来看，天然气和电力为国家统一供应，价格较为透明，2019 年，公司天然气采购均价较上年上涨 9.54%，
量较大且需要连续采购的原材料，采用 3:4:3 的滚动方式付款。付款方式为现汇、电汇和票据相结合。
从采购集中度来看，2019 年，公司对前五大供应商采购额 6.48 亿元，占当年采购总额的比例为
件产能分别较上年增长 50.00%和 66.67%，主要系非公开募投项目产能释放所致；其他锻件、钢锭和
强，公司可以根据订单情况调配设备加工的产品类别。从产量来看，2019 年，公司主要产品产量均
较上年有所增长。其中，风电主轴和铸件产量分别较上年增长 61.77%和 61.05%，主要系受风电“抢
能利用率分别较上年提高 6.99 个百分点、1.64 个百分点和 4.91 个百分点，粉末合金和铸件产能利用
轴产品和铸件产品销量分别较上年增长 56.84%和 57.05%，主要系公司受风电“抢装潮”影响订单增
品销售均价较上年下降 13.70%，主要系原材料价格下降所致。从产销率来看，风电主轴产品、其他
率较上年上升 6.17 个百分点至 99.60%，主要系营销力度增加、消化库存所致。总体而言，公司“以
付款。对于长期合作的客户，公司规定付款期限为发货后 30~90 天内付款；对于新客户，公司一般
预收 30%货款；对于个别大客户和战略合作伙伴，为维护客户关系，公司对其信用政策也适当放宽，
在预付款和应收账款账期上作适当的灵活安排。同时，公司一般与客户约定的质保金为货款的 10%，
质保期一般为 12 个月，最长 5 年，质保期满后如无质量问题则付清余款。总体看，公司销售账期大
从销售集中度来看，2019 年，公司对前五大客户销售额 5.98 亿元，占当年销售额的 14.86%，
2020 年 4 月 28 日，公司召开第四届董事会第六次会议，会议通过了关于公司非公开发行股票
2020 年 6 月 22 日，根据公司重大事项停牌公告，本次非公开发行股票事项或有重大调整或终
2020 年 6 月 22 日，公司发布公告称，控股股东、实际控制人司兴奎拟联合其他股东向珠海港
控股集团有限公司（以下简称“珠海港控”转让占公司总股本比例为 5.00%的股份，并涉及表决权
中占比为 17.29%，若人民币汇率发生较大波动，将一定程度影响公司产品出口，并产生汇兑损失的
见；公司 2020 年 1－3 月财务报表未经审计。公司财务报表依据最新的《企业会计准则》及其他最
从合并范围情况看，2019 年公司财务报表合并范围内增加子公司 2 家（设立 1 家，非同一控制
下企业合并 1 家），减少子公司 2 家（注销 2 家）；2020 年 1－3 月，公司合并范围无变化。截至
2020 年 3 月末，公司合并范围内子公司共 28 家。公司主营业务未发生重大变化，财务数据可比性
截至 2019 年末，公司合并资产总额 122.95 亿元，负债合计 67.98 亿元，所有者权益（含少数股
东权益）54.97 亿元，其中归属于母公司所有者权益 53.17 亿元。2019 年，公司实现营业收入 40.27
亿元，净利润（含少数股东损益）2.52 亿元，其中，归属于母公司所有者的净利润 2.35 亿元；经营
截至 2020 年 3 月末，公司合并资产总额 124.49 亿元，负债合计 68.87 亿元，所有者权益（含少
数股东权益）55.62 亿元，其中归属于母公司所有者权益 53.79 亿元。2020 年 1－3 月，公司实现营
业收入 11.63 亿元，净利润（含少数股东损益）0.66 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 0.62
亿元；经营活动产生的现金流量净额 0.46 亿元，现金及现金等价物净增加额-0.16 亿元。
截至 2019 年末，公司合并资产总额 122.95 亿元，较年初增长 18.67%，主要系流动资产增加所
致。其中，流动资产占 53.96%，非流动资产占 46.04%。公司资产结构相对均衡，流动资产占比较年
截至 2019 年末，公司流动资产 66.34 亿元，较年初增长 32.75%，主要系其他流动资产增加所致。
公司流动资产主要由货币资金（占 21.23%）、应收账款（占 24.45%）、存货（占 34.65%）和其他流
截至 2019 年末，公司货币资金 14.08 亿元，较年初增长 39.70%，主要系信用证及银行承兑保证
金增加所致。货币资金主要由银行存款（占 31.62%）和其他货币资金（占 68.37%）构成。货币资金
中有 9.63 亿元受限资金，受限比例为 68.37%，受限比例高，主要用于承兑汇票、信用证、保函、票
截至 2019 年末，公司应收账款账面价值 16.22 亿元，较年初增长 22.82%，主要系销售收入增加
所致。应收账款期末账面余额为 18.09 亿元，累计计提坏账准备 1.86 亿元（占 10.31%），账龄以 1
年以内（含 1 年）（占 81.55%）为主；应收账款前五大欠款方合计余额为 3.17 亿元，占比为 17.55%，
截至 2019 年末，公司存货 22.99 亿元，较年初增长 11.48%，主要系在产品和库存商品增加所致。
存货主要由原材料（占 18.55%）、在产品（占 50.22%）、库存商品（占 19.56%）和周转材料（占 11.60%）
构成，累计计提跌价准备 485.88 万元。由于公司原材料市场价格波动较大，存货存在一定的减值风
截至 2019 年末，公司其他流动资产 9.07 亿元，较年初增长 11.36 倍，主要系新会计政策重分类
截至 2019 年末，公司非流动资产 56.61 亿元，较年初增长 5.55%，公司非流动资产主要由固定
截至 2019 年末，公司固定资产 44.90 亿元，较年初增长 6.91%，主要系在建工程转固所致。固
定资产主要由房屋及建筑物（占 39.77%）和机器设备（占 59.48%）构成，计提减值准备 386.54 万
截至 2019 年末，公司在建工程 3.29 亿元，较年初下降 19.05%，主要系项目完工后转入固定资
截至 2019 年末，公司无形资产 4.99 亿元，较年初下降 0.63%。公司无形资产主要由土地使用权
截至 2019 年末，公司受限资产 46.13 亿元，占总资产的比重为 37.52%，受限比例较高。
截至 2020 年 3 月末，公司合并资产总额 124.49 亿元，较上年末增长 1.25%。其中，流动资产占
截至 2019 年末，公司负债总额 67.98 亿元，较年初增长 35.07%，主要系流动负债增加所致。其
中，流动负债占 83.64%，非流动负债占 16.36%。公司负债以流动负债为主，负债结构较年初变化不
截至 2019 年末，公司流动负债 56.87 亿元，较年初增长 42.10%，主要系短期借款增加所致。公
司流动负债主要由短期借款（占 61.03%）、应付票据（占 6.93%）、应付账款（占 7.80%）、一年内到
截至 2019 年末，公司短期借款 34.71 亿元，较年初增长 38.81%，主要系公司经营规模扩大，流
动资金需求增加所致；短期借款由质押借款（占 10.51%）、抵押借款（占 15.68%）、保证借款（占
截至 2019 年末，公司应付票据 3.94 亿元，较年初增长 92.36%，主要系银行承兑汇票大幅增加
截至 2019 年末，公司应付账款 4.44 亿元，较年初增长 27.07%，主要系应付设备款增加所致。
截至 2019 年末，公司一年内到期的非流动负债 3.24 亿元，较年初下降 42.98%，主要系公司偿
截至 2019 年末，公司其他流动负债 5.96 亿元，全部为 2019 年新增，全部为转让应收票据继续
截至 2019 年末，公司非流动负债 11.12 亿元，较年初增长 7.81%，主要系长期应付款增加所致。
公司非流动负债主要由长期借款（占 10.24%）、应付债券（占 53.89%）和长期应付款（占 28.78%）
截至 2019 年末，公司长期借款 1.14 亿元，较年初增长 3.42%；长期借款全部为抵押借款。从期
截至 2019 年末，公司长期应付款 3.20 亿元，较年初增长 24.26%，全部为应付融资租赁款，其
截至 2019 年末，公司全部债务 52.22 亿元，较年初增长 23.17%，主要系短期债务增加所致。其
中，短期债务占 80.22%，长期债务占 19.78%，债务结构仍以短期债务为主。短期债务 41.89 亿元，
较年初增长 27.96%，主要系短期借款增加所致。长期债务 10.33 亿元，较年初增长 6.94%，主要系
应付融资租赁款增加所致。截至 2019 年末，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本
截至 2020 年 3 月末，公司负债总额 68.87 亿元，较上年末增长 1.30%。其中，流动负债占 83.69%，
非流动负债占 16.31%。公司仍以流动负债为主，负债结构较上年末变化不大。截至 2020 年 3 月末，
公司全部债务 54.36 亿元，较年初增长 4.10%。其中，短期债务 43.89 亿元（占 80.73%），较年初增
负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 55.32%、49.43%和 15.84%，较年初分
截至 2019 年末，公司所有者权益合计（含少数股东权益）54.97 亿元，较年初增长 3.17%。其
中，归属于母公司所有者权益占比为 96.73%，少数股东权益占比为 3.27%。归属于母公司所有者权
截至 2020 年 3 月末，公司所有者权益合计（含少数股东权益）55.62 亿元，较年初增长 1.19%。
2019 年，公司实现营业收入 40.27 亿元，较上年增长 13.93%，主要系风电主轴和铸件收入增加
所致；公司营业成本 29.84 亿元，较上年增长 9.93%。2019 年，公司实现净利润 2.52 亿元，较上年
从期间费用看，2019 年，公司期间费用总额为 6.44 亿元，较上年增长 36.42%，主要系研发费
品运费增加所致；管理费用为 1.70 亿元，较上年增长 28.45%，主要系职工薪酬、折旧与无形资产摊
销和其他费用增加所致；研发费用为 1.12 亿元，较上年增长 119.69%，主要系公司加大研发力度所
致；财务费用为 2.55 亿元，较上年增长 24.05%，主要系承兑汇票贴息增加所致。2019 年，公司费
非经常性损益方面，2019 年，公司信用减值损失为 0.28 亿元，主要为应收账款坏账损失，相当
于营业利润的 8.93%，对营业利润有一定影响。2019 年，公司实现投资收益、其他收益、营业外收
入和营业外支出分别为 0.01 亿元、0.09 亿元、0.05 亿元和 0.10 亿元，对利润影响很小。
从盈利指标看，2019 年，公司营业利润率为 24.54%，较上年上升 2.74 个百分点。2019 年，公
司总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益率分别为 4.51%、4.58%和 4.65%，较上年分别下降 0.15
度公司订单增加、销售发货增加所致；实现营业利润 0.82 亿元，较上年同期增长 136.74%；实现净
从经营活动来看，2019 年，随着公司营业收入增长规模扩大，公司经营活动现金流入量为 43.71
亿元，较上年增长 38.04%；经营活动现金流出量为 40.26 亿元，较上年增长 37.52%。受上述因素影
响，2019 年，公司经营活动现金净流入量为 3.45 亿元，较上年增长 44.42%。2019 年，公司现金收
从投资活动来看，2019 年，公司投资活动现金流入量为 1.56 亿元，较上年下降 81.63%，主要
系公司提取定期存款及利息减少所致；投资活动现金流出量为 7.27 亿元，较上年下降 13.98%，主要
系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少所致。受上述因素影响，2019 年，公司
从筹资活动来看，2019 年，公司筹资活动现金流入量为 42.13 亿元，较上年增长 11.03%，主要
系取得借款收到现金增加所致；筹资活动现金流出量为 39.86 亿元，较上年下降 4.78%。受上述因素
2020 年 1－3 月，公司经营活动产生的现金流量净额为 0.46 亿元，投资活动产生的现金流量净
从短期偿债能力指标看，截至 2019 年末，公司流动比率由年初的 1.25 倍下降至 1.17 倍，速动
比率由年初的 0.73 倍上升至 0.76 倍，流动资产对流动负债的保障程度一般。截至 2019 年末，公司
现金短期债务比由年初的 0.36 倍上升至 0.38 倍，现金类资产对短期债务的保障程度略有提高。
从长期偿债能力指标看，2019 年，公司 EBITDA 为 8.20 亿元，较上年增长 10.59%。从构成看，
公司EBITDA主要由折旧（占 32.56%）、计入财务费用的利息支出（占 25.05%）和利润总额（占 38.26%）
度较高；公司 EBITDA 全部债务比由上年的 0.17 倍下降至 0.16 倍，EBITDA 对全部债务的覆盖程度
截至 2020 年 3 月末，公司累计获得银行及各类金融机构人民币授信总额为 31.04 亿元，尚未使
用额度 1.89 亿元，公司间接融资渠道有待拓宽。公司作为 A 股上市公司，具备直接融资渠道。
根据公司提供的中国人民银行企业信用报告（组织机构代码：167575471），截至 2020 年 5 月
18 日，公司未结清信贷中无不良类和关注类信息记录；已结清信贷中，有 4 笔关注类银行承兑汇票
截至 2019 年末，公司本部作为经营主体，经营性业务规模较大。截至 2019 年末，公司本部资
截至 2019 年末，公司本部资产总额 101.94 亿元，较年初增长 12.20%。其中，流动资产 46.88
亿元（占 45.99%），非流动资产 55.06 亿元（占 54.01%）。从构成看，流动资产主要由货币资金（占
24.47%）、应收账款（占 27.58%）、其他应收款（占 12.60%）、存货（占 23.47%）和其他流动资产（占
7.67%）构成，非流动资产主要由长期股权投资（占 31.08%）和固定资产（占 61.38%）构成。截至
截至 2019 年末，公司本部负债总额 50.16 亿元，较年初增长 25.53%。其中，流动负债 42.17 亿
元（占 84.06%），非流动负债 8.00 亿元（占 15.94%）。从构成看，流动负债主要由短期借款（占 32.45%）、
应付票据（占 24.76%）和其他应付款（占 26.90%）构成，非流动负债主要由应付债券（占 74.91%）
截至 2019 年末，公司本部所有者权益为 51.78 亿元，较年初增长 1.72%。其中，股本为 32.68
2019 年，公司本部营业收入为 29.44 亿元，营业成本为 23.06 亿元，财务费用为 1.47 亿元，投
2019 年，公司本部经营活动现金流入量和流出量分别为 65.17 亿元和 56.03 亿元，经营活动产
生的现金流量净额为 9.14 亿元；投资活动产生的现金流量净额为-3.79 亿元；筹资活动产生的现金流
应收款项融资中的应收票据）为 16.05 亿元，为“18 通裕 02”和“18 通裕 03”待偿本金合计（5.00
亿元）的 3.21 倍，公司现金类资产对待偿债券本金的覆盖程度高；截至 2019 年末，公司净资产为
54.97 亿元，为“18 通裕 02”和“18 通裕 03”待偿本金合计（5.00 亿元）的 10.99 倍，公司现金类
本金合计（5.00 亿元）的 1.64 倍，公司 EBITDA 对待偿债券本金的覆盖程度较高。
从现金流情况来看，2019 年，公司经营活动产生的现金流入 43.71 亿元，为“18 通裕 02”和“18
通裕 03”待偿本金合计（5.00 亿元）的 8.74 倍，公司经营活动产生的现金流入量对待偿债券本金的
注：1．本报告中数据不加特别注明均为合并口径；2．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除
特别说明外，均指人民币；3．公司长期应付款中有息部分已纳入长期债务及相关指标核算；4．公司 2020 年 1－3 月财务报告未经审
计，相关指标未年化；5．EBITDA/待偿本金合计=EBITDA/本报告所跟踪债项合计待偿本金
短期债务=短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债+应付票据+应付短期融资款+一年内
CC 和 C 表示，其中，除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”
