宏观：8月制造业景气度环比回调，维持景气扩张区间运行，表明经济正逐步恢复。随着规模性政策全面发力，需求持续回升，预计PMI将呈现逐月稳步回升态势。生产活动已恢复正常，内需恢复仍需要时间。8月生产指标绝对值较高且位于荣枯线上，处于近四年中位。新订单已连续四个月回升，进口指标较上月小幅下降，位于荣枯线下。值得注意的是，今年以来制造业投资增长出现较大幅度下降，反映了制造业企业预期未得到根本改善。从外需形势来看，海外经济恢复势头良好，但疫情控制形势依然存在变数，经济恢复进程存在不确定性，对我国供应链的稳定和出口需求将产生影响。
科创板：科创板开板一周年，科创50指数的发布推动板块流动性提升，内循环下科技有望走出长牛行情，但随着供给端发行标的增多和解禁来袭，短期不确定性有所提升。建议通过重点跟踪如下指标：易变现率、隐含PE、资产负债率、ROE、ROA、营收规模和利润增速、所处行业规模、市占率、研发投入，综合考量个股。
军工：近期中航高科、光威复材、中简科技先后发布半年报，上半年三家公司营收分别增长22.26%、20.17%和46.51%，归母净利润分别增长28.93%、13.42%和77.53%。我们认为：（1）军工碳纤维全产业链大幅增长；（2）国内客机复合材料含量低，提升空间大；（3）未来国内客机缺口大，国产替代趋势明显，为复材行业带来机遇。建议持续关注军工碳纤维复合材料产业链中的中航高科（600862.SH）、光威复材（300699.SZ）、中简科技（300777.SZ）等标的。
美联储副主席克拉里达：前瞻指引和购债计划将继续有效；对未来实施收益率曲线控制措施持开放态度；重申美联储不会实行负利率。
美国宣布对墨西哥、巴西钢铁进口采取更多措施。美国贸易代表办公室：将采取额外措施解决从墨西哥和巴西进口钢铁的问题；将继续对从墨西哥进口的某些钢铁产品免征关税，并计划在12月进行更多磋商；将2020年对巴西半成品钢铁产品的剩余（进口）配额从35万吨减少到6万吨。
英国政府正讨论将出售资产的基本税率从10%上调到20%，增值税税率将从28%上调至40%，并研究削减退休福利，对网上销售征税和提高燃油税，借此弥补疫情和经济萎缩带来的财政损失。
德国7月CPI初值同比持平，预期升0.1%，前值降0.1%；环比降0.1%，预期持平，前值降0.5%。
日本7月工业产出环比增8%，前值增1.9%；7月零售销售同比降2.8%，连续五个月下跌，前值降1.2%。
韩国7月工业产出经季调后环比增1.6%，前值增7.2%；同比则萎缩2.5%，前值萎缩0.5%。
日本7月原油进口同比下滑31.9%，汽油销量同比下滑6.1%，石油产品销售同比下滑8.4%。
中共中央政治局审议《黄河流域生态保护和高质量发展规划纲要》，强调要统筹推进山水林田湖草沙综合治理、系统治理、源头治理，采取有效举措推动黄河流域高质量发展，加快新旧动能转换，建设特色优势现代产业体系，优化城市发展格局，推进乡村振兴。
央行发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书称，提出以培育DR为重点、健全中国基准利率和市场化利率体系的思路和方案。下阶段，中国银行间基准利率体系建设的重点在于推动各类基准利率的广泛运用，通过创新和扩大DR在浮息债、浮息同业存单等金融产品中的运用，将其打造为中国货币政策调控和金融市场定价的关键性参考指标。
商务部修订出台《外商投资企业投诉工作办法》，自10月1日起施行。《办法》进一步拓宽投诉事项范围，健全投诉工作机制，加大权益保护力度。
据国家电影专资办初步统计数据显示，8月全国电影票房达33.9亿元，超过今年1月所取得的22.4亿，全年累计票房已突破58亿元。
西安拟出台商品房销售公示新规：除明码标价等，房企还须标示不利因素，如可能产生废气、辐射、噪音、烟尘污染等影响的不利因素，以及项目不确定因素，如教育资源等。
知情人士称，TikTok美国、新西兰和澳大利亚业务竞购者已确定，出售价格预计在200亿-300亿美元之间，交易最快可能周二宣布。目前微软（联合沃尔玛）和甲骨文是这笔交易的两大竞争者。
据接近上海清算所人士透露，上海清算所和欧洲清算银行正计划在年内进行跨境联通，为境内发行人在海外发债提供一种便利的机制和通道，届时境内发行人将可以通过上海清算所向国际市场发行债券。
随着规模性政策全面发力下需求持续回升，预计PMI将呈现逐月稳步回升态势。随着各项政策措施落地见效，预计8月份投资、消费接近零增长。需求侧呈现加快复苏态势，有利于缩小供求缺口、缓解供需失衡状况，并为供给侧的持续恢复提供支撑。近年来，最终消费对经济增长的贡献保持在60%以上，消费恢复状况在一定程度上决定经济增长水平。
生产指标绝对值较高且位于荣枯线上，处于近四年中位。国内工业生产延续修复，待洪涝影响消退后，工业增加值同比有望重拾升势。新订单已连续四个月回升，进口指标较上月小幅下降，位于荣枯线下。值得注意的是，今年以来制造业投资增长出现较大幅度下降，反映了制造业企业预期未得到根本改善。经济动能指标上升，显示需求回升对生产和订单产生积极影响，但距离疫情发生前1月份该指标所示水平尚有差距。
海外经济恢复势头良好，但疫情控制形势依然存在变数，经济恢复进程存在不确定性，对我国供应链的稳定和出口需求将产生影响。海外经济恢复带来出口订单增加使得本月数据小幅改善，但仍处于较低水平，积极变化的持续性也有待观察，预计短期内仍有出现反复的可能性。
同时也应注意到，中小企业是吸纳就业的主力军，政府出台的多项惠企、纾困措施难以落实到位，融资难、融资贵等问题仍相当普遍，中小微企业生存状况堪忧。
（五）随着中国经济复苏步入新阶段，经济工作的重点必须从复工复产转向有效需求的快速扩张之上，实现向深度复苏的顺利转换。
在快速落实一揽子规模化政策和有效需求提升战略的同时，调整宏观经济政策的着力点，从特殊疫情救助向有效需求刺激持续转变，从供给侧扶持政策向需求侧扩张政策转变。（分析师：许冬石）
近期中航高科、光威复材、中简科技先后发布半年报，上半年三家公司营收分别增长22.26%、20.17%和46.51%，归母净利润分别增长28.93%、13.42%和77.53%。
中航高科主要产品是复合材料原材料（预浸料、蜂窝等）及民机复合材料构件，是碳纤维产业链中下游企业。上半年航空复材整体经营状况良好，实现营业收入16.9忆元，同比增长50.55 %，说明航空碳纤维复合材料产业需求旺盛。
光威复材和中简科技是碳纤维及织物重要生产企业，位于碳纤维产业链中上游。上半年，光威复材碳纤维及织物业务实现收入5.78 亿元，同比增长36.47%；中简科技的ZT7系列高性能碳纤维及碳纤维织物，上半年销量为50.48吨，同比增长47.4%，表明碳纤维复合材料全产业链实现同比大幅增长，今年上半年碳纤维行业景气度明显提高。
碳纤维复合材料在飞机上的使用比例不断提升。碳纤维复合材料使用部位逐步由受力较小的前缘、扰流板等构件，向机翼、机身等飞机主要受力部件发展。早期的空客A300、波音B757复合材料含量不足10%，目前波音B787的使用比例达到50%，空客A350的复合材料用量更是高达52%。
与国外客机相比，当前国产飞机复合材料应用比例偏低。据网易新闻报道，ARJ21复合材料占比为2%，C919复合材料占比为12%，C929有望达到51%。因此，当前国产客机复合材料用量与国际水平仍有明显差距，未来国产飞机复合材料含量的提升空间广阔。
根据航空工业集团发布的《2019~2038年民用飞机中国市场预测年报》，预计2019～2038年间，中国民用航空市场需要补充7630架客机，总价值将超过1万亿美元。类似C919的150座级单通道飞机市场需求预计为3970架，总值接近4000亿美元，类似ARJ21的支线架订单。随着我国民用大型客机项目稳步推进，未来随着更多国产机型的量产，碳纤维复合材料行业将迎来更大发展空间。
建议持续关注军工碳纤维复合材料产业链中的中航高科（600862.SH）、光威复材（300699.SZ）、中简科技（300777.SZ）等标的。
截至8 月30 日，科创板上市公司已全部披露2020 中报数据， 营业收入较2019H1 同比上升的为101 家（泽璟制药无营收数据）， 平均增长率为20.46%，104 家企业（占63.14%）净利润正增长，平均研发费用率同比增长为22.69%，经营活动产生的现金流量净额平均同比增长159.94%。
此外，8 月28 日，上交所与中证指数有限公司宣布，将根据指数规则调整科创50 指数样本，本次调整于9 月14 日正式生效。根据编制规则，本次科创50 指数更换5 只样本，优刻得、泽璟制药等5 只证券调入指数，新光光电、热景生物等5 只证券调出指数。5 只备选名单为芯源微、聚辰股份等，用于定期调整之间发生的临时调整。
本周科创50 指数周涨跌幅为-2.35%，从板块个股来看，其中48 家公司上涨，116 家公司下跌。
本周新股：本周科创板共有5 只股上市，分别为键凯科技（688356.SH）、瑞晟智能（688215.SH）、圣湘生物（688289.SH）、中信博（688408.SH）、绿的谐波（688017.SH）。截止8 月28 号， 科创板上市公司共164 家。
市场活跃度：从日均成交额来看，本周较上周呈下降趋势，日平均成交额为319.77 亿元，与上周相比下降53.39 亿元，日均换手率为1.96%,相比上周下降0.22%。
本周五收盘，科创板50 指数市盈率为79.10 倍（剔除负值）。按科创板一级子行业分类来看，新一代信息技术领域是所有行业最高，行业PE 水平为139 倍，高端装备领域是所有行业最低，为74 倍。按二级子行业分类来看，新兴软件和新型信息技术服务行业市盈率为170 倍，居所有行业最高，生物质能产业行业PE 水平为29。
科创板开板一周年，科创50指数的发布推动板块流动性提升，随着供给端发行标的增多和解禁来袭，短期不确定性提升，但长期来看科技长牛时代已经开启，传统的PE估值方式无法完全适用科创类企业，参照海外经验，一旦估值方式趋于多元化，板块整体泡沫化将不可避免。建议通过重点跟踪如下指标：易变现率、隐含PE、资产负债率、ROE、ROA、营收规模和利润增速、所处行业规模、市占率、研发投入，综合考量，当前时点建议关注：虹软科技、澜起科技、乐鑫科技、南微医学、心脉医疗、杭可科技、洁特生物、传音控股、嘉必优、威胜信息、普门科技等公司。
解禁风险；受疫情影响部分企业存在供应链风险；技术迭代较快的风险；市场竞争加剧的风险（分析师：吴妍靖,邹文倩）
整体来看，1-7月我国加工原油3.79亿吨，同比增长2.41%；原油产量1.14亿吨，同比增长1.97%；原油进口3.20亿吨，同比增长12.04%；原油表观消费量4.34亿吨，同比增长9.40%；对外依存度73.82%，再创历史新高。
1-7月我国成品油产量1.87亿吨，同比下降9.01%；成品油出口2899万吨，同比下降8.61；成品油表观消费量1.61亿吨，同比下降8.92%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比下降12.82%、26.47%、0.7%，降幅均继续有所修复。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多地转向生产化工品。
美国原油库存连续下降、OPEC减产执行率基本达标，以及飓风气候影响原油产能等因素为油价带来支撑。8月25日，美国石油生产商为了降低飓风袭击，撤离了310个海上设施，关闭了156万桶/日的原油产量，占到美国原油产量的14%左右，油价迎来些许上涨。但考虑到飓风影响表现预期并不持久，且飓风也影响下游炼厂开工进而减少对石油的需求，对油价上涨将形成抑制。
年初至今，石油化工行业收益率6.72%，表现逊于整个市场，排在109个二级子行业的第80位。截至8月28日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为22.18x，主要受到一季度行业大幅亏损所致；高估值也凸显了投资者对行业业绩修复的信心。
看好下半年行业盈利预期环比改善带来的投资机会，建议重点关注卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）。
（二）交通运输子行业运行分析：铁路：7 月暑运旺季客流量环比增逾20%， 货运连续两月同比正增长。公路：7 月客运量持续呈现回暖，货运量连续三个月同比正增长。水路：BDI 指数高位继续，干散货运市场预期向好。航空：7 月国内航线持续稳步改善，客座率回升至70.3%。物流快递：7 月快递业务量同比增32.2%，CR8 继续回落至83.6。新业态：7 月网约车市场供需继续稳步恢复，用户越活规模环比增3.1%。
（三）交通运输板块盈利预测：预计2020 年交通运输板块营收为28,153.04 亿元，同比增4.27%；归母净利润为893.77 亿元，同比降30.20%。
（1）2020 年Q2，新冠疫情影响促进网购渗透率持续提升，5-7 月件量增速均位于30%-40%高景气区间，预计2020 年累计件量增速或在22%-25%。我们认为，目前价格战持续进行、龙头份额保持稳固、市场趋近出清的行业整体趋势尚未改变，虽然年初疫情和价格战在一定程度上使快递公司业绩承压，但估计不晚于明年底，市场或将出清。随着头部公司在竞争中胜出，其业绩表现将自底部回升。我们继续看好快递头部公司的中长期投资机会。推荐多元化业务布局、迈向综合物流服务商的顺丰控股（ 002352.SZ） 。推荐市占率领先、单票利润相对较高的韵达股份（002120.SZ），谨慎推荐市占率稳健提升的圆通速递（600233.SH）。
（2）2020Q2 以来，随着国内疫情率先收尾，居民的内地出行需求稳步释放，国内客运市场虽仍位于阶段性底部，但持续呈现回暖态势；叠加进入7-8 月暑运旺季，客流量仍有进一步提振的潜力。国内客运市场复苏的背景下，考虑到当前航空板块筑底，且国内旅客量持续回升带来动力，未来具备估值修复空间，或开启反弹行情，建议开始布局，具体可以关注中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、春秋航空（601021.SH）、吉祥航空（603885.SH）。
此次带量集采共纳入56 个品种，最终中选55 个品种，数量接近前两批之和，共有189 家企业参与报价，拟中选企业125 家，拟中选药品品规191 个，平均降幅53%，最高降幅超过95%。仿制药带量集采趋于常态化，未来预计将继续扩大品种和地区范围，而且生物药和中成药将来也大概率纳入带量集采。仿制药降价后以价换量，转为低毛利率品种为企业贡献少量利润将逐步成为常态。除少数壁垒较高、竞争格局较好的品种外，未来大部分仿制药都将经历这个过程。从长期发展趋势来看，一方面，行业加速向创新方向转型，丰富的在研管线和产品梯队可以有效对冲单一品种大幅降价的风险，另一方面，相关企业越发重视院外市场，零售药店渠道价值凸显，建议持续关注创新产业链与药店龙头。
一方面，我国人口老龄化进程加速：18 年65 岁以上老龄人口占比达到11.9%，较5 年前提升2.2pp，较10 年前提升3.8pp，存在大量未满足的需求。另一方面，药审改革力度空前，鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨，引领行业进入创新的新时代。同时，前期上市的创新药赚钱效应凸显，起到良好的示范效应。
当前医药行业超过300 家上市公司，占A 股总市值超过10%。年初至今板块以结构性行情为主，整体表现优于沪深300，估值处于历史高位。2020Q2 基金医药持仓比例19.95%，相较21Q1 提升2.51pp。
控费降价压力超预期；药品、高值耗材带量采购的价格降幅及推进速度超出预期。（分析师：孟令伟,刘晖）
农林牧渔行业_养殖产业链业绩高增长，玉米主线．最新观点（一）猪肉价格环比上涨，CPI 同比小幅上行。
在养殖后周期领域，饲料、疫苗为确定性较高的子行业，且多重因素利好行业上行. 共有逻辑为生猪存栏提升利好饲料、疫苗消费量增长。此外，其各自逻辑是：1）饲料： 受非瘟影响，饲料行业集中度呈提升趋势。猪肉替代逻辑带动其他品类饲料销量提升及结构优化。2）疫苗：集中度提升带动市场苗渗透率提升，招采苗提价增厚行业规模，非瘟疫苗为行业扩容带来想象。可选疫苗成为养殖利润丰厚、存栏回升阶段的受益弹性主体。行业整体呈现19 年萎靡、20H1 大幅好转的状态。目前我们认为行业拐点已经来临，未来业绩相对确定。
得益于猪价高位，20H1 养殖企业业绩均高速增长。当前猪价处于高位震荡状态，后期随着出栏量提升，行业周期必然进入下行通道。我们认为产能加速布局、出栏增速高位的企业将平抑猪价下行带来的利润收缩。
从16 年开始，我国玉米产需缺口持续扩大，用库存来弥补缺口，19 年库消比达到历史低位。当前转基因玉米加速推进，行业面临整体重构以及大幅扩容的机会，市场规模至少增加50%。我们认为玉米行业面临巨大变革，种业企业业绩可期。
年初至8 月28 日，农林牧渔板块整体上涨53.83%，同期沪深300 上涨24.88%。对比农林牧渔各子行业，农产品加工板块涨幅最大（+74.1%）， 种植业、饲料、动物保健次之，分别为+68.43%、+62.22%、48.11%。
在养殖产业链方面，首先建议关注后周期板块机会（饲料、疫苗）， 包括禾丰牧业、中牧股份、海大集团；其次，关注生猪养殖利润相对可持续、产业链业务协同发展的企业，即天康生物。在种植产业链方面，核心关注玉米主线，包括玉米产需情况、转基因玉米进展等，个股关注隆平高科。
根据猫眼数据，截止8 月30 日，全国已有9453 家影院复工，复工率达到83.31%。《八佰》点映票房创造中国电影市场点映票房最高纪录，上映十天取得高达17.94 亿票房的好成绩，为市场提振信心。后续重量级新片《姜子牙》《一点就到家》《我和我的家乡》《夺冠》接连定档十一，预计“国庆档”将迎来复工以后的小爆发。由于疫情原因同档期竞品数量大幅下降，新片上映数量低于往年同期，具有优质作品储备的影视内容公司业绩有望率先企稳。疫情期间多数小型连锁影院倒闭，行业加速出清，企业集中度的稳步提升将提高市场内现有公司的收益表现。
（二）第二批进口游戏版号下发，多款大厂重磅手游即将上线 日，国家新闻出版广电总局官网继今年3 月份之后发布了第二批进口游戏版号信息， 共计新发28 款进口游戏版号，多家大厂均有重磅手游上线，如腾讯控股的《使命召唤手游》、网易的《全面战争：竞技场》《哈利波特：魔法觉醒》，字节跳动独代中手游《航海王热血航线 月中国游戏产业报告》显示，今年上半年游戏市场实际销售收入1394.93 亿元，其中移动游戏实际销售收入占75.04%。我们认为下半年游戏市场收入的增长动力依然来自移动游戏端，看好游戏大厂及运营商内容平台的业绩表现。
看好复工复产后的文娱消费增长以及5G 产业升级带来的整体性行业机会。建议关注5G 业务发展领先，具有先发优势的华数传媒（000156.SZ）、东方明珠（600637.SH）、贵广网络（600996.SH）；自主研发能力较强且对游戏内容把握经验丰富的游戏大厂完美世界（002624.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、中文传媒(600373.SH)、渠道龙头顺网科技（300113.SZ）；内容储备丰富和内容质量较高的影视龙头公司光线.SZ）及全产业链布局的中国电影（600977.SH）、万达电影（002739.SZ）；在线视频行业爱奇艺（IQ.O）、芒果超媒（300413.SZ）、哔哩哔哩（BILI.O）；在线阅读IP 储备丰富，市占率较高的阅文集团（、掌阅科技（603533.SH）等。
1.最新观点（一）二季度GDP 恢复正增长，宏观经济数据延续向好。二季度GDP 同比增长3.2%，增速转正。1-7 月规模以上工业增加值累计同比减少0.4%，降幅较6 月收窄0.9 个百分点，7 月规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速较6 月份持平；PMI 连续5 个月保持在荣枯线 个百分点；出口同比增长7.2%；CPI 同比录得2.7%， 较上月扩大0.2 个百分点；社消总额同比减少1.1%，降幅较6 月收窄0.7 个百分点。
国常会要求保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用， 确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业；深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行；落实落细运用再贷款再贴现资金发放优惠利率贷款、支持发放信用贷款等措施，确保小微企业全年融资量增、面扩、价降。政策引导金融提升服务实体质效，提升银行对小微企业融资支持力度，银行让利实体政策导向延续，息差承压，银行积极以量补价、优化资产负债结构的重要性提升。
监管表示2020 年银行系统计划全年处置不良资产3.4 万亿元左右，同比增加1.1 万亿元。上半年银行业金融机构累计处置不良贷款1.1 万亿元，同比多处置1689 亿元；银行业按照预期信贷损失的原则要求计提减值准备1.3 万亿元，同比增长34.4%，是上半年银行业利润下滑（YOY -9.4%）的主要原因之一。考虑到上半年不良资产处置规模不足监管全年计划的1/3，下半年银行业需进一步加大不良处置力度，在强化风险抵御能力的同时，也对银行拨备计提提出更高要求，对业绩带来一定压力。
2020 年上半年，商业银行合计实现净利润1.03 万亿，同比减少9.41%，增速较去年同期下降15.86 个百分点，主要与银行让利实体、加大不良处置和拨备计提力度有关。2020 年上半年商业银行净息差为2.09%， 同比、环比分别收窄9bp 和1bp。二季度末商业银行总资产达249.98 万亿元，同比增长11%，增速较2020 年一季度提升0.2 个百分点。二季度末商业银行不良率达1.94%，环比上升3bp，拨备覆盖率182.40%，环比减少0.79 个百分点。
政策引导银行让利实体，银行业息差承压叠加拨备计提加大，上半年盈利同比下滑。考虑到疫情对资产质量影响的滞后性以及监管提升银行抵御风险能力的要求，下半年银行不良处置力度将进一步提升，夯实银行资产质量，但拨备计提需求加大也将影响银行业绩。当前板块0.73X PB，估值处于历史低位，银行业配置价值明显，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ） 以及常熟银行（601128.SH）。
风险提示：新冠疫情对宏观经济影响超预期的风险，宏观经济疲软导致银行资产质量恶化超预期的风险。（分析师：武平平,张一纬）
